“底！底！底！”國泰君安在本週的年中策略會上用“咆哮體”的標題呼喚A股底部，認為今年下半年股市會在一片悲觀中確認底部。

　　而在5月份經濟數據和央行接踵而至的貨幣調控政策之後，A股“抑鬱症”再度加劇，悲觀情緒進一步放大。盤面上，上證指數更一再創近幾個月來的收市新低，技術形態已經慘不忍睹。

　　失守2650點

　　“本週之所以大跌，跟通脹數據以及央行再度上調存款準備金率有關。”深圳翼虎投資總經理余定恒説，市場原本以為貨幣政策會逐漸步入觀察期，但央行的鐵腕動作讓市場再度悲觀，引發恐慌性下跌。

　　對於本週公佈的5月份宏觀數據，金鷹基金的基金經理朱丹認為，整體經濟形勢還是比較良好的，投資保持了比較快的增速，基本符合市場的預期面。並且當前整體的經濟形勢是好于股票市場所反映的狀況的。

　　其中，5月份居民消費價格指數(CPI)同比漲幅高達5.5%，已創近34個月以來的新高。並且，在數據公佈後，央行馬上上調了存款準備金率。對此，朱丹説：“央行採取上調存款準備金率而非加息的手段，來對衝6000億到期資金，這可能反映政策層面上繼續保持收縮態勢，同時也適當兼顧企業微觀層面上的經營壓力。經濟增速放緩同時，下半年通脹壓力或將有所緩和。”

　　但股市還是應聲下跌。截至本週五，上證指數收市報2642.82點，本週累計下跌2.3%，創8個多月來的收市新低；深成指收市報11409.16點，累計下跌1.59%。本週兩市日均成交1350億元，較上周萎縮逾半成。

　　從板塊上看，本週造紙行業走勢較為抗跌，累計下跌0.43%。此外，環保行業、建築建材等板塊表現也強于大盤；而供水供氣、公路橋梁和物資外貿等板塊則弱于大盤。

　　底在哪？

　　“現在還不到判斷底部的時候。”余定恒説，這周指數跌下來，已經將倉位控制在一個比較低的水平。

　　余定恒認為，當前市場的悲觀情緒主要來源於兩個方面，一是股市缺乏賺錢效應，投資者心態謹慎。第二就是市場的流動性出了問題。“截至5月末，投向房地産領域的信託資金餘額達5800多億元，比一季度末的4869億元大幅增長。説明資金傾向於投資固定收益類産品，而且整個經濟都在為房地産泡沫承受很大的壓力。”余定恒説，除非流動性等因素出現逆轉，否則下跌趨勢可能還將延續。

　　深圳緯基投資的投資總監李凱也表示，市場技術形態早已經破壞了，現在正處於中期下跌的通道當中，市場整體風險仍然較大，而且滬深兩市的成交量還沒有出現放大的跡象。“沒有成交量就不會有行情。”李凱説。

　　但他同時指出，A股下跌的幅度也不會太大，畢竟當前藍籌股的市盈率都很低，封殺了市場的下跌空間。“從純粹技術面的角度看，上證指數2500點附近會有較強的支撐。”李凱説。

　　國信證券的分析師閆莉則認為，從技術形態看A股還有最後下跌。閆莉指出，上證指數從3068點以來的下跌，呈現出下跌、橫盤、下跌、橫盤的形態，如果從3067點按照波浪形態來看，可能運行的是小級別的五浪下跌，目前還差第五浪下跌。

　　“總體上看，目前調整幅度已接近預期，各項條件基本具備，只待最後急跌向2600點進一步下壓，形成超跌反彈的觸發條件。” 閆莉説。

　　深圳挺浩投資的總經理康浩平對後市的看法則相對樂觀。“市場現在已經被恐慌情緒籠罩，而恐慌其中一個重要原因就是因為通脹和貨幣政策。”康浩平説，但是現在主流機構普遍認為通脹將在7月份左右見頂，既然已經有見頂的預期了，市場恐慌時就是加碼的時機。

　　倉位控制

　　在操作上，康浩平在近日來的下跌中也逐步加倉。“現在即使不是底部，也已經離底部不遠了。”康浩平説，在這種時候，對於一些錯殺的高增長的股票已經是逐步買入的時機。

　　目前，康浩平看好的標的主要集中在醫藥、消費等行業，另外，一些重組類公司在這輪暴跌中也出現了價格優勢，這也是康浩平近期加倉的重點。

　　“現在藍籌股估值那麼低，市場大幅下跌的可能性已經不大。”康浩平説，一旦市場出現反轉，跑得最快的並不會是藍籌股，而將是一些被錯殺的超跌股。

　　對後市比較悲觀的余定恒則採取了控制倉位的策略。“跌下來之後只能持有一些有防禦功能的品種。”余定恒説。

　　李凱在本週也只剩下30%的倉位，他認為在市場風險還沒有釋放完畢的時候，加倉的時機並沒有到來。

　　國泰君安在其2011年下半年的投資策略報告中則指出，在七八月份各項指標明朗之前，防禦是主要策略，站在不同風險收益偏好的投資者角度看，對保守型的投資者大金融仍是首選，今年既具有防禦性，同時也不缺少存貨週期向上的彈性。對於更激進的投資者，下半年中小盤成長股更具備稀缺性和進攻性，該兩類應該是核心配置。見底之後，週期性行業更優，而目前可能值得推薦的週期性行業包括：地産、化工、機械、水泥等。