2010年6月19日，央行宣佈重啟人民幣匯率形成機制改革，如今，匯改重啟將滿一年，這一年，人民幣升值幅度已達5%，僅2011年以來，人民幣已升值超過2%。數字背後有多少曲折、考量和權衡？

　　6月17日，對外經貿大學金融學院院長丁志傑、中國建設銀行高級研究員、國際金融問題專家趙慶明做客新浪微訪談，就這個話題與網友展開互動。主要觀點如下：

　　人民升值加快是偽命題

　　丁志傑 ：很多人都觀察到一個現象：人民幣對美元升了，但對很多貨幣是貶的，而且是整體貶值的，所以説匯改以來人民幣升值加快是個偽命題。給大家提供一組數據：根據國際清算銀行統計，截至今年5月的過去一年裏，人民幣名義有效匯率貶值3.7%，實際有效匯率貶值1.4%。

　　丁志傑：有個朋友問我：如果快速升值5%，美元重新走強，那人民幣可能會出現貶值壓力，怎麼辦？我的回答是：那就求之不得，我們現在頭疼的問題不就是單邊的升值預期嗎，即使看到匯率雙向波動，那也是在升值基本趨勢上的波動，很假，像做出來的。

　　趙慶明的世界：我認為當前的問題不簡單地是升值過快的問題，而是我們升值的目的是什麼？是為了就降低國際收支順差？為了糾正所謂的並不容易測算數的低估問題？為了産業升級、結構調整？等等。如果是這樣，那要看看升值的效果如何，是否有更有效的手段可以使用。

　　匯率變動的短期影響被誇大

　　丁志傑：升值對出口、就業的負面影響，一直是決策者和政府糾結的，但是關於匯率變動的影響存在很多誤區。人民幣匯率變動的短期影響被誇大了，尤其是GDP和就業，但長期影響被嚴重疏忽，如經濟結構效應。

　　丁志傑：5、6年前做出這樣一個判斷：回歸均衡水平的人民幣升值對貿易部門的衝擊更多是短期的，中長期來看升值壓力推動産業結構的升級，將使中國經濟和商品在新的更高平臺上重新獲得國際競爭力。今天我依然堅信這一點。

　　丁志傑： 升值給出口帶來的衝擊不言而喻，但是沒有想象的那麼大。2005年7月匯改後的3年，人民幣對美元升值20%，但並沒有帶來事先想象的災難性影響。 2008年8月後人民幣匯率恢復對美元的穩定，其後的3個月美元升值超過20%，這個時期人民幣升值也是最快的，但很少人把當時的出口困境歸咎於人民幣被動升值。

　　丁志傑：向均衡水平調整的升值不會成為危機的根源，但要防止在錯誤的時間點做正確的事情。就像08年上半年人民幣升值加快，對美元升了6.85%，後來危機來了，成了冤大頭

　　匯率政策與高通脹之間相關性不強

　　丁志傑：匯率升值不是治理通脹的工具，但有抑制通脹的作用，在當前中國這個作用很大。

　　丁志傑：該升不升，形成升值預期，是造成熱錢流入的重要原因。消除扭曲，包括用升值弱化升值預期，是措施之一。當然，熱錢流入還有國際因素，比如主要國家量化寬鬆政策，這個時候應該加強流入管制。我不同意把熱錢放進來，用蓄水池蓄起來。

　　趙慶明的世界： 從去年6月19日到現在人民幣對美元升值已經超過5%，不過，這一升值幅度也並非是一個直線實現，而是波動的，有快有慢。未來走勢也會是這樣的。下半年， 如果美元匯率仍然非常疲弱，且我國仍然實行從緊的貨幣政策，人民幣兌美元就存在加快升值的可能。當前的升值預期確實沒有解決，於是導致了熱錢的流入。

　　趙慶明的世界： 其實美國是當前人民幣匯率體制的最大受益者，個人認為，美國政府在人民幣匯率問題上其實並沒有強烈的升值願望，不過他們確實將其做為與中國談判和要好處的一大藉口。 匯率政策與我國當前的高通脹之間沒有很強的相關性。理論上，升值有利於控制物價，但是如果當前升值使得熱錢流入的更多。

　　趙慶明的世界：國內的流動性就會更多，通脹壓力反而會更大。所以，在利用匯率來抑制通脹時，要把握一度的問題，是很複雜的，尤其當前存在大量熱錢流入的可能的情況下，我個人認為還是要慎用這個手段。

　　人民幣對美元尚未過度升值

　　趙慶明的世界： 一般一國貨幣要升值過頭(即超升)一段時間後才會反轉貶值。日元就是這個樣子。在1995年初，日元突破100整數關口後仍未停息，直到破了80日元/美 元，才反轉。當時也包括現在，多數人認為日元兌美元的均衡匯率在100:1左右。個人認為，當前人民幣對美元匯率還沒有過度升值，還不到反轉的時候。

　　趙慶明的世界：人民幣未來還有多大升值空間？這是一個誰都無法以負責任地態度來回答的問題。上周遇到一位同仁，他説曾在格林斯潘剛(專欄)卸任時問過他這個問題，老頭説，他也不知道。目前正在佈局做空人民幣的傳言確實有，但我認為這只會是傳言，當下階段，人民幣對美元匯率還不可能發生逆轉。當然，其他國際貨幣與人民幣之間的匯率，存在做空的可能性。

　　趙慶明的世界：人民幣升值與中國的股市走向並沒有特別一致的相關關係。2005年7月21日啟動匯改時，當時的股指處於特別的低位，此後，直到2007年10月上海股指創出歷史高點，這段時間人民幣匯率(對美元)一直是升值的。此後，股市大幅下跌，而人民幣匯率仍然是升值。證券市場的部分人士在股市高漲時，曾用人民幣升值作為利好因素來説事。

　　丁志傑：重啟匯改的重要作用是避免了人民幣隨美元大幅度貶值。但也存在一些問題：單邊升值預期依然存在；外匯儲備積累加快，在過去一年多裏，央行為買外匯投放了3萬多億人民幣的基礎貨幣，貨幣供應量M2增加了10萬億。