本週的消息頗多，可以説是內憂外患，對大盤形成較大下拉力，滬指由此擊穿年初低點2661點創出新低。週五前期強勢股包鋼稀土等稀土股暴跌，拖累股市繼續下跌。在技術上看，因多方已無險可守，大盤將有進一步下探支撐的要求，成交量持續低迷，尋底仍將繼續。

　　6月14日，央行決定上調存款準備金率0.5個百分點，至21.5%，保持著“一月一調”的節奏。雖然受經濟增速溫和放緩、中小企業借貸成本增加、地方債務融資成本提高等多重因素的影響，調存準率較市場預期的力度偏弱，且短期利空兌現後使市場迎來一段政策真空期，但16日央行又把三月央行票據的發行利率上調了8.2個基點，這意味著市場資金相當吃緊，低利率央票發行難以獲得市場認可，只有通過調高利率的方式完成公開市場操作，在央票利率作出調整之後，今後銀行利率也有做調整的可能性，資金趨緊的局面在7月中旬前得不到明顯改觀。

　　另外，受天氣等因素的影響，國內食品價格繼續上行，其中全國生豬價格近期一直飛漲，通脹壓力依然較大，預計6月CPI同比增速應在6%左右，創出年內新高。

　　6月國際市場也是動蕩不安，繼歐元區經濟體的債務問題久拖不決，前貨幣基金組織總裁卡恩辭職，希臘債務救助計劃事實上擱淺之後，近期救助各方在如何讓私人投資者為新一輪救助“埋單”的問題上又存嚴重分歧，歐元區走出危機陰霾暫時看不到希望；日本目前仍在集中精力解決核泄漏的影響，行政內閣面臨信任危機，災區重建尚無定論；加之美國經濟數據顯示增長又現乏力之勢，美股、油價大跌更是加重了市場對全球經濟衰退的擔憂，不確定因素增多必然會加大A股市場走勢的複雜程度，扭轉頹勢仍需時日。

　　目前，滬市平均市盈率15倍，深市平均市盈率僅28倍，中小板和創業板分別是34倍和41倍，做空能量得到了較大釋放，大盤進入了低風險區域。但低估值並不意味著行情能夠産生，企業盈利增速下降的風險仍是市場的主要考量。基於5月社會消費品零售總額增速較4月回落0.2個百分點，且工業增加值增速也較4月下降0.1個百分點，大盤轉強依然缺乏基礎，預計在7月之前難有大的機會，維持震蕩築底的概率偏大。操作策略還以防禦為主，等待大盤底部出現。輕倉可適當關注房地産、水泥等保障房板塊交易性機會。愛建證券 張欣(微博專欄)