蘇寧電器昨日公告稱擬以每股12.30元向南京潤東投資、北京弘毅投資和新華人壽保險合計發行4.47億股(股本將擴張6.4%達到74 .43億股)，預計募集資金55億元，主要用於連鎖店發展、物流平臺建設、信息平臺升級以及補充流動資金。

　　其中，南京潤東投資為蘇寧電器實際控制人張近東(專欄)之全資子公司，構成關聯交易。張近東高溢價參與增發(12.3元發行價較定價基準日前20日交易均價的的 90%，即10.97元，溢價12%，也較前日11.81元收盤價溢價4.15%)，本次發行後，張近東控制股權比例將由27.70%提高至30.05%。

　　引進兩戰略投資者鎖定股份3年

　　本次定向增發三家機構潤東投資、弘毅投資和新華人壽保險將分別認購2.85億股(佔比63.6%)、9756萬股(佔比21.8%)和6504萬股(佔比14.6%)。公司將在證監會核準6個月內擇機發行，相關發行對象禁售期為36個月。

　　中金公司分析師員郭海燕、錢炳認為，大股東現金參與定增體現出對公司中長期發展信心。從募投項目看，切合重點發展方向，本次增發募集資金55億元主要圍繞門店拓展、後臺及信息化建設，為今後渠道下沉、商品線擴展、物流信息化、網購業務的全方位拓展提供了有力保證。為中長期持續增長奠定基礎。

　　公司還同時宣佈未來十年發展規劃。此次定增項目中連鎖租賃項目300家門店，將新增124萬平米營業面積，年增含稅銷售規模189億左右。光大證券研究員唐佳睿認為，深化實體店網絡佈局以及適當比例提升自有物業(此次新增3家自有物業)，將增強公司業績的穩定性。

　　而目前蘇寧的一線城市佈局基本已經完成，物流平臺建設的優劣將直接影響到未來深化三四線城市發展規劃的廣度和質量，因此，此次定增項目的15家物流中心建設，將有利於內部管理精細化以及供應鏈在渠道下沉的效率提高。尤其是未來蘇寧網絡電子商務的規模擴大，物流和倉儲管理方面是未來核心競爭力，預計未來15個物流中心可以完成未來745億的年商品週轉量。在網購的小件商品物流建設方面，公司此次5家自動化系統，將一步提升蘇寧電子商務與實體店銷售同步運營的新物流模式，雖然上述物流系統運行並不直接産生收入，但是其效益將逐漸在配送規模和效率上顯現優勢。

　　2011市盈率17倍處板塊最低水平

　　郭海燕、錢炳預計蘇寧電器2011-2012年凈利潤分別為52.6億元和67.3億元，同比增長30.1%和28%，略高於股權激勵25%的底線，增發後公司今明兩年每股收益分別為0.70元和0.90元。考慮增發攤薄後公司2011年市盈率為17倍，處於板塊最低水平，此次增發價也給當前股價帶來一定安全邊際。

　　唐佳睿調整2011-2013年公司每股收益分別為0.70、0.90、1.14元的預測，六個月目標價17.50元，對應2011年市盈率25倍，未來三年複合增長率為28.2%。唐佳睿對未來蘇寧的發展持樂觀積極態度，目前動態市盈率即使全面攤薄後，2011年仍只有17倍，建議投資者配置。

　　不過，兩家券商也均提示到風險，郭海燕、錢炳認為，家電銷售增速受經濟和房地産調控等影響較敏感，存在放緩可能性。唐佳睿則表示，蘇寧渠道下沉擴展受阻，未來通脹情況下租金上漲侵蝕公司利潤。

　　昨日，蘇寧電器高開低走，以上漲3.22%報收。值得注意的是，廣發聚豐、博時精選、富國天益從去年三季度以來一直在減倉，今年一季度一隻Q FII新進5930.80萬股。

　　采寫：南都記者 王濤