輝立證券 陳耕

　　花樣年控股（以下簡稱花樣年）是國內快速成長的小型物業開發商，業務集中定位於開發城市綜合體和精品高檔住宅。憑藉豐富的經驗和卓越的能力，公司已成功將業務擴張至中國增長最快的其中四個經濟區（即成渝經濟區、珠江三角洲地區、長江三角洲地區及京津都市圈）。花樣年已于2009年11月成功在香港聯合交易所主板上市。

　　2010年花樣年實現營業收入為人民幣44.7億元，同比增長82%，實現凈利潤8.07億，同比增長116%。2006至2010年的五年間，花樣年的收入的複合增長率為90%，利潤的複合增長率為73%，花樣年已經由一個小型地産商發展成為中等規模的綜合物業發展商。

　　2011年前五個月花樣年的合同銷售額和銷售面積分別同比增長166%和200%，增長顯著。且花樣年已經完成全年銷售目標60億的41%，顯著優於同行業水平。

　　花樣年採取“城市綜合體+精品高檔住宅”的多産品線，有效地分散了住宅地産調控的風險，具有較高的安全邊際。我們預計2011年的核心凈利潤為人民幣8.28億，每股收益為0.17，相當於0.205港元。按照市盈率預測，我們給予公司2011年7倍的市盈率，12個月目標價為1.44港元，高出現價24%。我們維持花樣年“買入”評級。