記者 謝利

　　儘管CPI再創新高並沒有出乎市場的預料，但令人擔憂的是，人們普遍認為5.5%並不是年內通脹的最高點，在接下來的6至7月間仍將維持高位。

　　結合目前貨幣信貸、消費需求、國內外經濟增速及國際大宗商品價格等因素分析，下半年物價漲幅應該會有所回落。

　　6月14日國家統計局公佈的最新宏觀經濟數據顯示，5月份，居民消費價格指數CPI同比上漲5.5%，再次創出本輪新高。而這些機構同時分析認為，此數字並非年內最高點，6月份CPI將有可能突破6%。這一判斷進一步加大了人們對加息的預期。

　　儘管CPI再創新高並沒有出乎市場的預料，但令人擔憂的是，人們普遍認為5.5%並不是年內通脹的最高點，在接下來的6至7月間仍將維持高位。一些機構在預測報告中認為，6月份CPI很可能將突破6%。持此看法的交行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉認為，短期看食品價格看不到回落，再加上翹尾因素，下個月達到年內高點可能性很大。而東方證券首席經濟學家閆偉則認為，6月份CPI突破6%已經沒有太大懸念，受工業生産成品漲價導致的傳導因素以及糧食價格的持續上漲等新漲價因素影響，不排除三季度出現年內創新高的情況。

　　雖然當前通脹預期過於強烈，但結合目前貨幣信貸、消費需求、國內外經濟增速及國際大宗商品價格等因素分析，下半年物價漲幅應該會有所回落。交行金研中心發佈的研究報告認為，當前，貨幣信貸增速已經出現明顯下降，根據日前央行發佈的金融運行數據，M1、M2增速已經從2010年5月的29.9%和21%下降到2011年5月的12.7%和15.1%，貨幣信貸減速有利於緩解市場流動性過剩的局面。另一方面，消費需求繼續放緩，無論是商品房銷售額累計同比從2010年4月份的55.4%下降到2011年4月份的13.3%，還是汽車銷量連續兩月負增長，都意味著供給不足推高物價的壓力已經下降。此外，市場普遍認為，中國經濟增速二季度可能出現下滑，加上近期國際大宗商品價格與國內PPI高位回落，以及政府對物價調控措施逐步發揮作用，這些因素都不支持CPI下半年繼續走高。但報告同時認為，通脹壓力在下半年調整之後仍將處於相對較高的狀態，CPI漲幅要回落到4%以下有一定難度。

　　針對當前面臨的物價上漲壓力，社科院經濟研究所學部委員張卓元在近日舉辦的“中國經濟增長與週期論壇”上表示，由於長時期貨幣供應過多，産品成本增加積累以及國際市場大宗商品市場價格上漲影響，此輪通脹要延續一段時間。“CPI上漲4%到6%可能要持續兩三年，才能夠使經濟持續到比較均衡的狀態。”

　　由於此前市場對5月份CPI漲幅較大已形成共識，因此普遍猜測央行或將於端午節前夕提高利率。儘管這一猜測落空，但隨著數據公佈後通脹預期愈加強烈，有關利率近期上調的説法再次甚囂塵上。野村證券在分析目前貨幣供應量與貸款增速下降時指出，很高的存款準備金率和其他審慎措施，限制了銀行的放貸能力。而低利率環境下，收緊對銀行信貸的控制將削弱貨幣政策的作用力，並且導致金融抑制現象。因此，央行將減少對信貸控制等數量型措施的依賴，轉而更多關注提高利率以進一步“正常化”貨幣政策。該機構預計，本月將加息25個基點。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵(微博專欄)也表示，當前通脹壓力較大，同時流動性有所收緊，貸款利率上浮較大，經濟增速放緩，政策重點是考慮提高存款利率，調節通脹預期，防止負利率對物價的二次打擊。

　　但也有專家認為，未來貨幣政策的穩健基調不應改變，從靈活性和前瞻性考慮，應當避免“超調”。交行研究報告認為，下半年收緊的頻度和力度可能有所減弱。雖然不排除年內利率提升到3.5%的可能性，但目前3.25%已經是最近10年以來的中性水平，再考慮到經濟增速有所放緩，融資成本大幅上升，資本流入明顯加快等因素的影響，加息頻度可能會有所減緩。

　　就在人們等待加息靴子落地之際，數據發佈當日，央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點，這意味著存款準備金率“一月一調”的頻率依然延續，並對銀行信貸投放形成進一步制約。對此，交行首席經濟學家連平(微博專欄)認為“符合預期”，主要是因為6月公開市場到期資金量較大和新增外匯佔款可能維持在較高水平。同時，央票一二級市場利率再現“倒挂”，公開市場回籠再度面臨困難也是重要原因。但他預計，下半年，公開市場到期資金量下降，加之部分銀行流動性壓力較大，準備金率調整頻率將明顯放緩。