賴智慧/文

　　儘管去年虧損1.67億元，已資不抵債，卻靠著惟一還存盈利希望的地産項目而大受炒作，股價三個多月翻了近三倍。這就是前不久上演“研報門”的深國商（000056.SZ）。

　　這家公司上市15年，有8年出現虧損或微弱盈利，但靠著一年微虧一年微盈的財務把戲保殼至今。與此同時，由於股權分散，近年來大股東圍繞控股權也爭得不可開交。

　　東海證券分析師桂長元5月5日發佈一篇《烏雞變鳳凰》的深度調研報告，認為深國商的價值被嚴重低估，並表示“上漲空間將十分巨大”，隨後，深國商股價接連大漲，並於5月9日和10日漲停。但深國商隨後發佈澄清公告，指責東海證券報告純屬烏龍，並表示最近一年內未曾接待過東海證券調研。

　　可就在股價大漲期間，公司股東泰天實業累計減持深國商A股1217.32萬股，減持比例為5.507%，由此引發業內對上市公司與券商之間利益糾葛的熱議。

　　出人意料的是，深國商這份自稱“我不是鳳凰”的澄清公告非但沒能阻止其股價的節節攀升，反而“火上澆油”，助推其股價繼續上揚，股價此後數日不斷刷新上市以來的新高。

　　與股價形成強烈反差的是，深國商業績虧損纍纍。

　　從近三年業績看，公司2008年虧損2549萬元。雖然2009年實現扭虧，小幅盈利616萬元，但主要靠非流動資産處置損益、單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回等非經常性損益獲得，若扣除這部分非經常性損益，公司當年虧損將達2168萬元。

　　去年，深國商盈利能力進一步惡化，全年凈利潤虧損達到1.67億元，在總資産達到15.4億元的同時，總負債多達16.9億元，資産負債率達到110%，已經資不抵債。今年一季度，公司再度虧損838萬元，每股收益虧損0.04元。

　　深國商的經營困難由來已久。上市15年來，有8年出現虧損或微弱盈利。一直處在虧損邊緣的深國商之所以沒有退市，是因為公司自2001年開始便玩起了一年微虧一年微盈的財務把戲。而屢屢處置旗下資産，遲遲不予及時公告，是深國商不斷延續這一財務把戲的主要推手。

　　2005年，深國商為了解決公司營運資金週轉困難，在未經過董事會和股東大會審議下，便將晶島國際廣場項目的部分街鋪提前內部銷售，融資3300萬元，但直到2007年4月才公告。2006年，公司再次向個人借款籌集了7000萬資金，該事項未及時召開股東大會審議即事先實施。

　　直至目前，公司仍靠處置資産維持生存。去年12月16日公司公告稱，為了解當前流動資金緊張狀況，公司控股子公司深圳融發投資、商業管理公司擬將其持有的深圳市龍崗國商企業有限公司合計40%股權作價4300萬元轉讓給自然人陳松青。

　　深國商的淪落源自主業轉型和經營不善。作為深圳首家零售商業類上市公司，深國商旗下的國際商場在上世紀八九十年代享有“國門第一商”的美譽，但這家零售企業並未堅持在零售領域做大做強，最後甚至將零售商場全部賣掉，並開始轉向房地産，但在地産業務如日中天的近幾年，深國商業績依然連年虧損。

　　現在，公司將利潤增長全部押在位於深圳核心商圈的晶島項目上，但該項目屬於商業地産，只租不售，無法大額貢獻業績，目前也尚未開始貢獻利潤。加上資金鏈一直緊繃，這家資不抵債的公司已身處破産邊緣。