國信證券

　　估值高高在上，2011年行業市盈率50倍。

　　後金融危機時期，相對獨立於宏觀經濟的軍工行業總體基本面良好，國防開支增幅基本在10-15%的區間，近年來接連不斷的重組事件及注入預期推高了行業整體估值水平，市盈率水平處於近3年的高位。在考慮了增發預期資産注入增購業績的情況下，2011年預測市盈率仍高達50倍。

　　把握長短期催化因素，抓住市場調整機會。

　　軍工行業由於缺乏估值支撐，在市場調整的時候往往幅度最大；但因題材眾多股價催化劑不斷，反彈時彈性也最大。因此軍工版塊擇時往往重於擇股，市場調整過程中往往會迎來最佳買點。我們認為應該在此過程中應把握軍工行業長期和短期各類催化劑和刺激因素，抓住估值下探的投資機會。

　　短期催化劑：通用航空産業年內政策頻頻。

　　低空域政策開放逐步推進，預計未來3-5年有望在全國範圍內逐步實現低空域放開，通航航空産業將迎來爆髮式增長。去年《改革意見》頒布後，今年系列細則將陸續出臺，年內政策刺激頻頻，從低空域開放受益程度來看，建議關注海特高新、哈飛股份。

　　中期催化劑：中航工業和兵器集團仍為重組主要陣地。

　　軍工重組無論是在方案還是在啟動時點上都有很大的不確定性，我們認為應抓住市場調整的契機在合適價格全面配臵未來一年重組啟動概率較大，上市平臺明確且注入資産空間較大的的一攬子投資組合。建議重點關注ST昌河、航空動力、哈飛股份、光電股份、江南紅箭、北方創業。

　　長期催化劑：航空發動機將迎來發展春天。

　　航空發動機製造作為製造業皇冠上的明珠，亦為我國軍工行業最大的短板，未來無論是政策扶持還是市場空間都值得期待。從外延注入和內生增長相結合的角度考慮，我們建議關注航空動力、成發科技。