國務院力推陜甘寧生態區 10股受益

　　西飛國際（000768）：業績大增 目標價11元

　　投資要點：

　　公司10年中期業績大幅增長為預料之中的事，首先收入增長35%，主要是公司上半年飛機産品交付多於去年同期；其次，綜合毛利率水平較上年同期提升了3.21個百分點；其三，09年控股子公司西飛鋁業公司預付山西振興集團公司鋁錠採購款餘額12，600萬元協議到期後未按期收回，西飛鋁業公司計提壞賬準備8，820萬元，公司持有其63.57%股權，影響公司09年上半年利潤5，607萬。

　　公司預計10年1-9月份業績仍然大幅增長，預計1-9月EPS為0.07元/股，第3季度僅貢獻2分錢。這主要還是1-6月份飛機交付量增加和09年計提大額壞帳準備對09年業績起到負面影響，10年無類似計提大額壞帳準備的事件。

　　公司2010年軍品業務預計將有所增長，這從公司公告的預計2010年關聯交易金額可以看出，預計增幅達15%以上。根據目前交付狀況，我們預計2010年新舟60的交付可能會低於計劃數。新舟60在09年交付8架，10年計劃交付20架，中報顯示上半年這部分業務低於計劃數；計劃10年交付ARJ21－700飛機零部件5架份；轉包業務基本與上年持平，比我們原來預期稍好，預計全年將略有增長。

　　公司擬向西飛集團、陜飛集團、中航起落架、中航制動公司發行共計1.76億股，發行價13.11元/股，購買其航空業務相關資産共約23億元。公司已于2010年5月17日向中國證監會提交非公開發行股份申請材料，中國證監會于2010年6月9日受理了申請。

　　維持"中性"評級。如果假設此次重大資産重組10年完成，併入收購資産，預計公司10-12年EPS為0.21、0.30、0.36元，EPS複合增長率約為30%，業績較重組前增厚約15%左右；給予公司未來6-12個月的目標價為11.00元，我們看好公司長期發展前景，重組後估值超過50倍，維持"中性"評級。（中投證券 真怡）