受央行動用千億資金正回購等利空消息影響，週三滬深300期現貨指數一度恐慌性下跌，但在逢低主動性買盤的推動下實現逆轉，收出下影線較長的小陽線，日K線三連陽。6月份以來，滬深300期現貨指數結束前期的單邊下行走勢，有止跌企穩的跡象。

　　技術上，滬深300指數5日線拐頭向上與10日線低位金叉，KDJ指標低位金叉後發散向上，MACD指標亦低位金叉且底背離。整體而言，短線技術指標向好。從中長期來看，雖然現指跌破年線支撐，但在2008年11月初低點和2010年7月初低點連線的延長線上獲得技術支撐。

　　最近兩個交易日期指主力合約IF1106齣現較大貼水，盤中貼水一度超過10點。不過，出現貼水並不一定預示後期走勢不樂觀。相反，持續下跌後出現的貼水通常是由於前期多單平倉止損導致期指過度下跌造成的。這也正應了“多頭不死，跌勢不止”的股市諺語，因此後期走勢看好。

　　2010年7月中旬，指數經過前期的持續下跌後達到歷史性底部時，期指當月合約一度出現超過20點的貼水，隨後指數出現了超過30%的上漲。從持倉方面來看，上月底，期指合約總收盤持倉一度達到4.5萬手，創歷史新高，但6月份以後，持倉逐步降低，截至昨日收盤，總持倉為3.8萬手。下跌過程中持倉增加，説明多頭逢低加倉，但持倉在創新高後逐步降低，説明多頭認賠出局。

　　另外，從估值角度看，WIND資訊統計顯示，截至6月8日收盤，滬深300指數市盈率為13.22倍，處於歷史相對低位。去年7月2日階段性底部時的市盈率為13.95倍。滬深300指數市盈率最低的時間為2008年10月31日，為12.14倍，和滬深300指數當時觸底時間接近。

　　雖然目前300現指已達到估值底部，但除了“估值底”外，還需要“政策底”，最後才能真正走出“市場底”。從政策角度來看，目前言底尚早，預計指數短期難以出現大幅反彈行情，在底部區域振蕩整理的概率較大。

　　目前，緊縮性貨幣政策短期難以改變。其一，雖然近期南方大範圍降雨，旱情緩解，但部分地區旱澇急轉，仍然會對糧食、蔬菜等食品價格産生不利影響，預計五、六月份CPI同比增幅仍將維持高位，通脹形勢依然嚴峻。其二，外匯佔款居高不下，央行對衝流動性壓力不減。其三，現貨市場擴容未見放緩，WIND統計顯示，前5個月證券市場融資總額已經達到4384億元，再加上目前的再融資和債券發行預案，A股年內融資規模再超萬億元幾成定局。

　　作者：魯證期貨 宋維演