　　導讀：團購先鋒Groupon上周遞交了IPO申請，看似很快就會成為下一個股市寵兒，但是MarketWatch專欄作家普萊蒂(Therese Poletti)強調，很多觀察家都相信，該公司的經營模式和財務面存在太多讓人擔心的東西，其股票恐怕不適合神經脆弱的投資者。

　　以下即普萊蒂的評論文章全文：

　　Groupon Inc上周遞交了IPO申請，在矽谷和其他很多地方都激起了一場大辯論，其主題就是：這家團購網站先鋒究竟是真的擁有一種可靠的長期商業模式，還是只不過是過去的互聯網泡沫瘋狂借屍還魂？

　　Groupon的營收成長速度確實非常驚人，但是由於正在構建巨大的銷售團隊，公司的虧損還是很厲害。一些早期的投資者正在套現出場，甚至在矽谷的批評家那裏，還有人説這家網站是個龐氏騙局。目前，他們確實是互聯網世界當中一個有令人難以揣測的魔力的存在，但是他們的經營模式帶有時尚的色彩，很容易拷貝，他們的競爭對手，其數量幾乎是每天都在增加。

　　“儘管我相信Groupon短期之內不會遇到任何問題，但是我對他們確實很擔心。”IPO Boutique執行合夥人斯威特(Scott Sweet)評論道，“長期角度説來，這個領域簡直沒有任何準入門檻可言。這可不像那些要花五年時間去開發産品，或者是必須面對食品及藥物管理局之類機構的行業。”

　　Groupon的整體財務狀況中，頗有一些方面會讓人想起當初的互聯網瘋狂時代，當時，只要有足夠的訪客或者説眼球，就可以被認定是能夠獲得巨大的營收或者是實現盈利。

　　同時，人們還會想到當年另外一家得風氣之先的企業，Crocs Inc(CROX)是一家休閒鞋公司，在2006年上市後的一年間，股價穩步攀升。可是，他們未能滿足需求的爆炸式增長，於是模倣者全面進逼。Crocs隨後大幅強化了製造力量，但是那些幾乎不會壞掉的木屐根本不需要更新，之後的市場很快被各種色彩明亮的泡沫鞋子淹沒了。狂熱結束了。Crocs現在又重新開始賺錢，重新開始成長，但前提是他們進行了大規模的裁員和債務重組。

　　Groupon花費了數以億計的資金來投入銷售和營銷，他們建立銷售團隊，受夠投資者，建設巨大的銷售基礎設施，難道他們所構建的王國，其命運也是等著有一天被摧毀嗎？該公司2008年11月創建，現在已經擁有超過7000員工。

　　營收成長確實可觀，今年第一季度就從去年同期的442萬美元激增到6億4470萬美元，可是由於巨大的開支，他們的虧損依然達到了1億4700萬美元。

　　讓一些人感到緊張的是，Groupon的消費者很容易就可以離開他們，轉向那數以百計的克隆網站中的任何一家。該公司在S1文件當中也承認，他們需要維繫消費者的忠誠：“如果消費者覺得Groupon所提供的服務已經沒有之前那麼高的價值和品質，或者是我們未能提供更新的和更切題的服務，我們或許就無法再獲得和維持訂戶了。”

　　斯威特強調，現在已經出現了“競爭，壓力不僅僅是來自那些小的折扣提供者，甚至也來自谷歌(GOOG)和Facebook，而且亞馬遜(AMZN)也表態打算跟進了”。

　　去年，亞馬遜向Groupon的競爭對手LivingSocial注資1億7500萬美元。LivingSocial已經在亞馬遜網站上開始提供團購服務。斯威特表示，“Groupon將發現，自己面對的是一群資金儲備堆積如山的大玩家，他們很容易就可以進入市場，並提供更好的服務。”

　　波士頓風險投資公司Flybridge Capital Partners的發起人和合夥人巴斯岡(Jeffrey Bussgang)對Groupon在其大本營的成長和消費者數據進行了分析。

　　“在芝加哥，訂戶的季度增長速度已經明顯慢了下來。”巴斯岡在自己的博客上指出，Groupon的芝加哥訂戶在2010年第一季度猛增81%，而在今年這一季度，速度降到了37%。“這一點的重要性被很多人低估了，因為訂戶當中是有不活躍訂戶的，而不活躍者恐怕會與日俱增。要補上這個漏洞，Groupon就必須不斷吸納新的訂戶。如果做不到這一點，他們的成長就會減速，甚至出現收縮。”

　　當然，這家公司也有其他的計劃。上周，Groupon遞交申請的前一天，在D9：All Things Digital大會上，該公司首席執行官梅森(Andrew Mason)談到了創建Groupon Now。利用地理定位數據，Groupon可以在幾個小時之內提供基於郵政編碼的特定服務，而且可以直接送達智慧手機。對於商家而言，這也是個逐漸積累人氣的機會。

　　不過，Groupon面前還有一個紅燈，他們承認，自己已經成為爭議的焦點，甚至還有一些傳聞中的集體訴訟——不必説都是與禮品卡或者儲值卡有關。比如在加州，禮品卡尚未到期，技術上説來，其成本就該視為商家的債務。

　　觀察家們的爭論還將繼續下去，而伴隨Groupon逐漸迫近上市時間，局面也將變得更加有趣起來。Groupon執行董事長和早期投資人列夫科夫斯基(Eric Lefkofsky)上周在彭博資訊似乎也失言了，他宣稱公司能夠獲得狂野的利潤。

　　Groupon現在的估值已經達到了200億美元到300億美元，可以斷言，他們的IPO肯定不適合神經脆弱的投資者。(子衿)