港股投資吸引力提升 可趁股市尋底重新佈局

群益證券（香港）研究部董事 曾永堅

　　歐盟將在本月底議決援助希臘的新方案，歐元集團主席排除希臘須重組債務的可能，加上市場流傳德國將促成新援助方案，令投資市場週二對歐債危機的憂慮降溫，紓解歐元的沽壓，而美元的避險及代替需求亦隨即下降，美匯指數自5月25日至6月1日的六個交易日約跌2.5%至74.393，暫有助紓緩市場對利差交易將大量退市的憂慮，對風險資産市場曾帶來正面氣氛。

　　不過，美國及歐洲分別發佈較市場預期遜色的經濟數據，隨即再影響投資者的風險胃納，加上多國製造業相關數據，顯示發達國家的訂單減少，加深市場對全球經濟增長動力積弱的預期，短期將成為資金流出商品市場及股市的主因。

　　歐美數據差資金流出股市

　　美國發佈5月份的芝加哥製造業PMI及ISM製造業指數皆較市場預期遜色，前者由4月份的67.6大幅下滑至56.6（市場預估為62），後者由4月份的60.4大跌至5月的53.5（市場預估為57.1），為2009年9月以來最低數值，而跌幅更是自1984年以來最大單月跌幅，值得注意的是，ISM內所有細項皆轉弱，已明確反映需求前景轉弱。

　　另外，Markit歐元區製造業PMI亦由4月的58下跌至5月的54.6，為2008年11月以來最大的單月跌幅。由於日本3月份發生的「三重災難」嚴重影響汽車部件及高科技産業的供應鏈，供應鏈受壓令法國及德國的製造業表現亦受拖累。加上，西班牙、意大利及愛爾蘭等高負債國家的需求收縮，集合起來令歐元區需求不振。歐美地區需求及復蘇轉弱，在中國持續實施從緊政策而消費環節在4月份亦開始增速回落下，導致全球製造業增長緩慢。

　　內地旱災不會放鬆宏調

　　中國物流與採購聯合協會發佈5月份製造業PMI較4月份回落0.9個百分點至52水準，當中佔指數權重30%的新訂單指數及10%的原材料庫存指數，分別跌至52.1及49.5，跌幅較顯著，主因是歐美經濟轉弱及商品價格期間回落；儘管後者持續回落的趨勢有助紓緩市場對中國受通脹壓力的憂慮，但其他導致中國通脹高企的因素，如旱災及結構性問題仍存在，因此，預計內地不會放鬆宏調力度或改變從緊政策，暫只會觀察宏觀經濟進展。

　　目前環球主要國家需求放緩，導致內地製造業減慢的趨勢，反映全球經濟放緩，市場憂慮環球經濟復蘇轉弱甚至有可能在6月底美國量化寬鬆措施結束後無以為繼，短期將增加資金由風險資産回吐的誘因，預計恒指短期受壓，未來一個月內將反覆下試22000水平。

　　亞太港股投資吸引力提升

　　不過中長線來説，我們對美國、中國以至環球經濟未來12個月前景仍感樂觀，全球主要股市正值調整階段，正是針對為期6個月至12個月投資期的佈局時機，特別是估值已跌至相對吸引水平的亞太區新興市場，包括港股的投資吸引力正在提升。

　　經濟復蘇轉弱美或推 QE3

　　目前美國以至環球經濟增長減速是整體經濟復蘇過程的普遍現象，經濟現處復蘇初期反彈後的放緩階段，在正常狀況下，美國聯儲局將維持寬鬆貨幣政策，而當經濟復蘇動力明顯轉弱時，局方將隨時推出第三輪量化寬鬆措施，故預期美國經濟可順利從增長放慢階段過渡至經濟復蘇的穩定期，屆時資金將全面再提升風險資産的持倉比重。