雙星新材今日上市 高中簽率=高破發概率？

　　以65.52%的史上最高中簽率而備受市場關注的雙星新材（002585.SZ）將於今日登陸中小企業板。

　　目前，研究機構對雙星新材關注很少，而接近50%的網下獲配比例也顯示出投資機構的態度——有所回避。由此判斷，雙星新材上市後出現破發的可能性會相對大一些，國都證券首席策略研究員張翔認為。

　　估值存爭議

　　雙星新材主要從事新型塑料包裝薄膜的研發、生産和銷售，産品主要包括聚酯薄膜、鍍鋁膜以及PVC功能膜，公司是國內少數能夠規模化生産8μm厚度以下聚酯薄膜的企業之一。截至2010年年底，公司已具備12.8萬噸/年聚酯薄膜産能，1.5萬噸/年鍍鋁膜産能，0.60萬噸/年PVC功能膜産能，其中聚酯薄膜産能位居國內第二，2010年市場佔有率為7.70%，鍍鋁膜産能位居國內第一，市場佔有率為4.12%。

　　但在雙星新材申購之前，張翔就曾給出慎重參與的建議。他當時指出，從業績一致預期所顯示的成長性來看，雙星新材預期增速低於25%，而其估值也明顯偏高。

　　海通證券甚至專門針對雙星新材作出一份不建議申購的研報。按照海通證券的估算，雙星新材2011~2013年的每股收益呈下降趨勢，分別為1.67元、1.54元和1.45元。根據對行業內公司相對估值分析並考慮公司在聚酯薄膜領域的競爭優勢和行業地位，海通證券認為其合理估值區間也僅為，33.36~41.70元，較雙星新材55元的發行價存較大差距。

　　海通證券的擔憂在於，行業的暴利帶來BOPET産能的大幅擴張，據不完全統計，2011~2012年的兩年時間將驟增新生産線36條，新增産能87萬噸，增加了近87.00%，供給的增速遠大於需求的增速，同時産品主要集中在普通包裝用途上，因此未來行業競爭狀況極有可能加劇。

　　不過，東興證券則從需求的角度認為，目前國內聚酯薄膜需求總量超過了100萬噸，未來兩年內預計將達到150萬噸，發展空間廣闊。公司的聚酯薄膜産品在目前供需偏緊的市場氛圍下，較高的盈利水平當可預期。

　　由此，東興證券預計，雙星新材未來三年全面攤薄後每股收益分別為2.13元、2.34元、2.64元。其發行價對應的市盈率為26倍，再給予10%~20%的新股溢價，認為上市首日價格可達60.50~66元。

　　高中簽率新股易破發？

　　儘管估值是否合理尚存爭議，但從另一個角度來看，目前網上發行中簽率較高的新股大部分出現破發走勢。

　　據Wind資訊統計，目前已上市新股中，中簽率前五名的個股均已經出現破發。龐大集團（601258.SH）是截至昨日已上市新股中中簽率最高的一家，其上市首日便收盤于34.58元，較其45元的發行價大幅下跌逾兩成，此後其股價一度最低跌至31.60元，昨日收盤于32.36元。

　　其餘四隻中簽率前五名新股電科院（300215.SZ）、北京君正（300223.SZ）、東方鐵塔（002545.SZ）及九牧王（601566.SH）目前仍全部處於發行價下方。其中，北京君正和九牧王在上市首日便跌破發行價。

　　發行市盈率高被認為是導致新股上市後破發的主要原因，尤其在弱市中。但相對於上述五家高中簽率的已上市公司，雙星新材的發行市盈率卻算是偏低的，僅為30.56倍。

　　而電科院及東方鐵塔均超過了50倍，分別為56.43倍和50.50倍；龐大集團及北京君正則分別接近和超過了40倍，九牧王最低為35.03倍。不過，上市首日破發的卻是發行市盈率相對較低的後三隻新股。

　　新華人壽“忐忑”

　　在此次發行過程中，雙星新材通過網下向配售對象配售的股票為1020萬股，獲配的配售對象家數為5家，有效申購獲得配售的比例為48.57%，認購倍數為2.06倍。

　　五家獲配對象中，除了中國建銀投資證券獲配30萬股外，新華資産管理股份有限公司管理的四隻新華人壽理財産品包攬了剩餘全部網下配售股份，合計獲得990萬股雙星新材。

　　因此，若雙星新材出現破發，新華人壽將成為最大輸家。

　　實際上，在對雙星新材進行初步詢價時，詢價機構的報價就已經對雙星新材的合理估值給出了自己的標準。絕大多數詢價機構均給出了低於50元的報價，西南證券的報價甚至僅為26.50元。在推薦類詢價對象中，私募基金深圳市尚誠資産管理有限責任公司也僅給出35元的報價。