下游成本壓力倒逼稀土交易所 包鋼稀土&&受益

　　5月26日，包鋼稀土（600111.SH）公告將&&籌備稀土交易所。此舉意味著國內市場將進一步掌控稀土定價權。

　　然而，與包鋼稀土等上遊行業公司在稀土價格高漲中業績不斷飆升不同，中游釹鐵硼等及下游諸多産業卻面臨越來越沉重的成本壓力，部分中低端行業已出現停産、停用趨勢。高端的稀土永磁電機和風電行業也遭遇衝擊，使用舊有材料替代跡象已現。

　　如何平衡拉高價格、掌握國際話語權與國內産業承受度之間的關係？遊資推動下的價格飆升與市場需求代表的真實價值怎樣回歸？或是稀土現貨交易所乃至今後稀土金屬期貨所必須面對的問題。

　　包鋼稀土&&稀土交易所

　　包鋼稀土公告稱，內蒙古自治區政府近日下發《內蒙古自治區人民政府關於組建包頭稀土産品交易所有關事宜的批復》，同意包頭市組建“包頭稀土産品交易所有限公司”，交易所以包鋼稀土和內蒙古高新控股有限公司為主體，開展稀土産品交易相關工作，但其經營範圍不包含“大宗商品中遠期交易、大宗商品中遠期交易市場管理、倉單交易”。

　　這是繼稀土專營後，內蒙古在稀土行業的又一大舉措。5月初，《內蒙古自治區稀土上遊企業整合淘汰工作方案》文件出臺，自治區內除包鋼稀土公司以外的稀土採選、冶煉分離企業均被列入整合淘汰。而此次稀土産品交易所的籌劃也契合5月19日稀土行業 “國22條”中提到的“用1-2年時間，建立起規範有序的稀土資源開發、冶煉分離和市場流通秩序”的要求。

　　國信證券分析師彭波表示，包頭稀土交易所或將借鑒4月份在雲南昆明掛牌的“泛亞有色金屬交易所”。比如，參與泛亞有色金屬交易的會員分為“企業會員”和“個人會員”兩類，而較低的交易門檻也更容易吸引中小投資者；泛亞交易所實施保證金制度（20%），即實行杠桿操作，而且市場參與者可以每日提出交割申請，也可以延期交割。

　　而作為全球最大的稀土供應商的包鋼稀土將有可能借助稀土交易所的成立進一步加大對稀土價格的話語權，高新控股（國有獨資公司）作為另一方的組建參與者，無疑是從政府層面對包鋼稀土的産業專營保駕護航。“我們維持對包鋼稀土的‘推薦’投資評級，並維持公司2011－2013年每股收益分別為3.52元/4.42元/5.54元的盈利預測。”彭波表示。

　　緩解下游成本壓力

　　稀土交易所的推出，將在一定程度上改善目前稀土金屬有價無市的局面，交易的集中化和公開化將使得價格更接近市場需求，從而改善當前稀土金屬下游行業快速攀升的成本壓力。

　　今年以來由於治理政策密集出臺，稀土價格加速上漲，但品種之間輪動特徵明顯。2009-2010年上漲幅度較大的鐠、釹、鏑、鋱等，今年以來漲幅在2倍左右，此前表現平淡的鑭、鈰在補漲需求的帶動下，漲幅達4倍以上。

　　其中，今年一季度稀土氧化物及金屬價格普遍上漲 200%以上，氧化釹由1月4日的26.5萬元/噸上漲到5月26日的87萬元/噸，漲幅228%；同期，氧化鐠從24萬元/噸漲至70萬元/噸，漲幅192%；氧化鐠釹同期亦上漲244%。到3月中下旬之後，氧化鑭和氧化鈰也出現快速上漲，從3月15日至5月26日，氧化鑭價格從3.4萬元/噸上漲至15.2萬元/噸，氧化鈰則從5萬元/噸上漲至19.5萬元/噸，漲幅分別達到了347%和290%。

　　受益於稀土價格飛漲，上遊資源龍頭企業一季度業績亮麗。一季度包鋼稀土營收、利潤同比增幅分別為116.05%、253.14%，廣晟有色（600259.SH）同比增幅分別為129.65%、132.73%。

　　“兩家公司稀土礦資源豐富，伴隨著稀土專營模式推進，將繼續受益於稀土價格的上升，收入和利潤快速增長的趨勢將持續。”國都證券研究員肖世俊表示。而包鋼稀土的産品中 75%是鑭和鈰，兩者3月份以來的價格大漲將對其二季度及以後業績有顯著的提升作用。

　　但另一方面稀土價格快速上漲預期使下游廠商減少長期訂單數量、尋找替代品，或將導致上遊資源龍頭企業收入增幅放緩。

　　肖世俊透露，一季度稀土價格上漲過快，對稀土永磁材料、陶瓷、熒光粉、節能燈等下游企業衝擊較大，有企業通過減少長期訂單數量和延長存貨週期應對稀土價格上漲。

　　國信證券彭波表示，金屬釹約佔釹鐵硼永磁體成本37%左右，其價格快速上漲，使釹鐵硼等中間生産商成本壓力加大，尤其是中低端釹鐵硼生産企業。

　　華泰聯合分析師葉洮則指出，金屬釹的上漲已經對下游造成了較大的壓力，若不能得到轉嫁，不排除下游某些附加值低的行業會減少稀土的使用量。“據我們了解，一些低端産品如箱包扣、吸鐵石等已停止使用釹鐵硼材料，一些節能燈生産企業棄稀土熒光粉而改用鹵係熒光粉。”