華光股份：節能環保設備新星冉冉升起

銀河證券 鄒序元

　　1.事件：

　　近日，我們調研了華光股份。

　　2.我們的分析與判斷：

　　(一)鍋爐行業將迎來發展的春天。

　　“十二五節能環保産業規劃”即將出臺，該規劃意見稿中重點指出了政府將在稅收和信貸方面給予節能鍋爐相應的支持。隨著能源價格的不斷上漲，企業做節能的意願越來越強，目前“電荒”更是加深了企業的這種認識。該産業規劃帶來相應節能鍋爐高速增長的時點可能會在2012-2013年，目前這類訂單相比以前開始有明顯的增加。該意見稿沒有明確指出垃圾焚燒是採用爐排爐還是循環流化床，但從垃圾發電企業來説，傾向於流化床。

　　(二)節能環保設備新星冉冉升起。

　　公司將結合國家“十二五”發展規劃中關於産業發展的相關規劃和政策，積極發展符合産業政策的産品，尤其是要抓住垃圾焚燒處理、燃氣發電餘熱利用、二氧化碳減排以及燃煤電廠煙氣凈化所面臨的機遇，以産業轉型、産品升級為重點，提高企業經濟效益，實現公司可持續發展。

　　公司主要競爭優勢在循環流化床和垃圾焚燒爐領域，公司是除了三大動力以外目前能夠生産30萬KW機組流化床鍋爐的企業，也是國內最早介入垃圾焚燒爐並且實力最強的企業。

　　(三)未來業績增長有望多點開花。

　　主要增長點：(1)循環流化床鍋爐在國內市場將穩定增長，年均增長率在10%左右，國外市場的增長會比較快，公司正在積極開拓，預計未來該業務在國內外佔比會持平；(2)餘熱鍋爐、垃圾焚燒鍋爐、生物質燃料鍋爐在“十二五節能環保産業規劃”推動下，有望迎來需求的爆發性增長，未來3年特種鍋爐業務年均翻倍的可能性很大。

　　3.投資建議：

　　我們預計公司未來業績年均增長率將會達到30%，毛利率至少會提升1個百分點，預測公司2011-2013年營業收入分別為41.1億、54.4億、74.6億元，EPS分別為0.70、1.03、1.45元，對應當前PE分別為28X、19X、13X，估值在同類環保設備公司中相對較低，同時未來資産注入有望帶來超預期的業績增長，因此可以給予公司一定估值溢價。我們看好公司未來發展前景，首次給予公司“推薦”投資評級。