江淮動力6億高價買進小礦場 博傻還是另有玄機？

　　從農機行業到礦産行業，江淮動力(000816，收盤價7.66元)的“跨越式”發展不但沒有給其股價多大的刺激，反而讓其遭遇連續下挫，其緣由何在?

　　對比西部資源(600139，收盤價22.73元)收購銀茂礦業80%股權開出的6.9億元，江淮動力不超過6億元的價格收購中凱礦業60%股權似乎是高得離譜了。因為從已披露的信息看，銀茂礦業的採礦權規模是中凱礦業的5倍。僅從這一點來看，江淮動力高價買礦似乎有博傻的嫌疑。

　　但這或許只是表象。《每日經濟新聞》記者調查發現，中凱礦業的背景遠非收購意向書中描述的那麼簡單，其實力也遠非一個採礦權能概括。一位曾參與中凱礦業選礦建設的有色行業權威人士表示，中凱礦業還有鉬礦和金礦。

　　奇怪的高價收購

　　在有色行業研究員的眼中，6億元買一個保有資源儲量為91.12萬噸礦石的鉛鋅礦，似乎有些“冤大頭”的意味。

　　在一位研究員的指引下，《每日經濟新聞》記者找到了江淮動力收購中凱礦業的參照物——西部資源收購銀茂礦業。

　　2010年8月17日，西部資源發佈公告稱，公司擬募資69592.68萬元收購南京銀茂礦業80%的股權，資料顯示銀茂礦業持有南京市棲霞山鉛鋅礦採礦權。

　　有意思的是，從已披露的信息看，中凱礦業和銀茂礦業都只有一個採礦權，前者對應西藏那曲地區嘉黎縣龍瑪拉鉛鋅礦，後者對應南京市棲霞山鉛鋅礦。

　　根據中凱礦業2010年12月編制的《西藏自治區嘉黎縣龍瑪拉礦區鉛鋅礦資源儲量核實報告》，截至2010年12月31日，龍瑪拉鉛鋅礦採礦許可證範圍內保有資源儲量為礦石91.12萬噸;其中鉛53480噸，品位5.87%;鋅25785噸，品位2.83%;銅11187噸，品位1.23%;銀231.38噸，品位253.94克/噸。

　　而根據國土資源部出具的《棲霞山鉛鋅礦區虎爪山、平山頭礦段鉛鋅硫礦資源儲量核實報告》，截止到2010年6月30日，採礦許可證範圍內虎爪山礦段內各礦石類型的保有資源儲量為：鉛鋅礦礦石量487.8萬噸，其中：鉛金屬量147560噸，鋅金屬量240722噸，硫金屬量1288千噸;伴生礦産包括銀金屬量404050千克，金金屬量5098千克，銅金屬量7002噸等十多種各類礦産。

　　顯而易見，棲霞山鉛鋅礦的規模比龍瑪拉鉛鋅礦大得多，前者僅鉛鋅礦礦石保有量就是後者的5倍多，鉛、鋅保有量(包括伴生品)更是高出了2倍和9倍。此外，棲霞山鉛鋅礦還擁有包括金金屬、鎵、鎘、碲、硒在內的多種礦産，而這些是龍瑪拉鉛鋅礦沒有的。

　　《每日經濟新聞》記者發現，西部資源收購的是銀茂礦業80%的股權，作價69592.68萬元，以此推算，銀茂礦業100%股權作價為約8.7億元;江淮動力收購的中凱礦業60%股權作價不超過6億元，以此推算，中凱礦業100%股權價格應為10億元。

　　顯然，同樣的鉛鋅礦，中凱礦業的採礦規模不到銀茂礦業的五分之一，但礦産的價格卻高出不少。這到底是為什麼呢?

　　探礦權均步入中後階段

　　“關鍵因素可能就是那11個探礦權。”愛建證券有色行業分析師張志鵬認為，如果僅從公佈的礦産規模看，江淮動力也就值這個價格了。然而，還有一些內容是意向協議公告無法解釋的。比如，探礦權。

　　和銀茂礦業只有一個採礦權不同，中凱礦業除了擁有採礦權，還擁有11個探礦權。

　　記者注意到，和一般人的理解不同，業內人士始終堅持探礦權與採礦權應該同等價值。

　　原國土資源部諮詢研究中心副主任、中國礦業權評估師協會常務理事李裕偉曾撰文指出，從法律的角度看，探礦權和採礦權是有區別的;但在經濟層面上，探礦權與採礦權並無區別。“如果一座礦産的資産經評估其價值為2000萬，那麼無論該資産是以探礦權出讓，還是以採礦權出讓，其價值均應為2000萬。”

　　頗讓人尋味的是，就在收購意向公告發佈中凱礦業的11個探礦權後，公告還意味深長地加上了這麼一句：“因公司尚未完成對中凱礦業的盡職調查和資産評估工作，上述礦業權涉及的部分內容暫時無法披露。”

　　一句“暫時無法披露”，讓這11個探礦權的價值更加神秘。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這11個探礦權涉及銅、銅鋅、鉛鋅、鉻鐵、銅多金屬等多種礦産，其中有八個探礦權處於“普查”，有三個探礦權已經處於“詳查”。根據探礦權和採礦權的階段性劃分，在礦藏的初查、預查、普查、詳查、勘探以前階段權益稱為探礦權，勘探以後階段採礦生産中的礦業權益稱為採礦權。顯然，上述11個探礦權已經步入了探礦的中後階段，其中有三個探礦權距離採礦權僅一步之遙。

　　公告顯示，中凱礦業于2004年首次在嘉黎縣龍瑪拉鉛鋅礦區設立探礦權，兩年後的2006年，公司就獲得了該區的採礦權。

　　中凱利潤過億 或有金礦

　　在西部大開發的號角下，大量的民營資本進軍西藏，礦産成為其主要投資的行業。這群浩浩蕩蕩的隊伍中，就有中凱的身影。

　　據 《證券市場週刊》2007年的調查文章，僅截至2006年，西藏中凱集團掌控的資源量就包括鐵礦1億噸以上、鉻鐵礦50萬噸以上、鉛鋅礦100萬噸以上、金礦10噸以上，總資産達數十億元。

　　2011年5月25日，江淮動力的一則收購意向協議公告，讓這家遠在西部邊陲的企業，為資本市場熟悉。

　　值得注意的是，在公告中以鉛鋅礦示人的中凱礦業遠非只有鋅鉛礦這麼簡單。《每日經濟新聞》記者調查發現，在簡單的意向協議背後，中凱礦業還有著鉬礦和金礦的影子。

　　昨日，《每日經濟新聞》記者獨家採訪了湖南有色金屬研究院選礦研究所副所長、研究員級高級工程師、中國有色金屬學會選礦學會委員、中國有色金屬學會科技成果評審專家陳代雄。

　　陳代雄曾參與中凱礦業的選礦建設，其主導的《提高複雜銅鉛鋅多金屬硫化礦選礦指標試驗研究及工業應用研究》曾獲得2008年西藏自治區科學技術獎勵三等獎，2009年度中國有色金屬工業科學技術一等獎。值得注意的是，這項研究成果就是專門為墨竹工卡中凱選礦有限責任公司完成的，後者就是如今的中凱礦業。

　　《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)：您主導的“提高複雜銅鉛鋅多金屬硫化礦選礦指標試驗研究及工業應用研究”這個項目，對生産力的貢獻有多大呢?

　　陳代雄：這個項目是非常成功的，獲得了一個西藏自治區的三等獎，一個國家的一等獎。目前依舊是國際領先水平。貢獻率方面，通過生産進步，它的銅鉛鋅的回收率得到大幅提高。比如以前産銅，1噸礦産100%的回收只産出銅60%，該技術把産出提高到了80%多。當時計算的結果是，企業一年的利潤因此提高一個億。

　　NBD：您所説的這個企業是哪家?

　　陳代雄：就是中凱選礦有限責任公司，一般叫中凱礦業。

　　NBD：這個技術是中凱礦業的獨家技術嗎?

　　陳代雄：選礦的技術和別的技術不一樣，礦的性質不一樣，使用的方法是不同的。這個技術是為中凱做的，肯定就只能是它在用。

　　NBD：中凱礦業和湖南有色金屬金屬研究院是個什麼樣的關係?

　　陳代雄：他們只是我們的一個服務對象。

　　NBD：您對中凱礦業熟不熟悉呢?

　　陳代雄：應該説是比較熟悉的。

　　NBD：在西藏地區，礦産企業也挺多的，中凱礦業的質地如何呢?

　　陳代雄：中凱是在西藏做得比較好的，龍瑪拉那個礦是非常好的，很難找到這麼好的礦。

　　NBD：除了鉛鋅銅等礦産，中凱礦業還有別的礦産嗎?

　　陳代雄：中凱墨竹工卡(縣)的礦裏面有金有銀啊，據我所知，鉛裏面銀還不少。

　　NBD：我看那曲地區國土資源局網站披露的，那曲地區銻礦、鉬礦也不少?

　　陳代雄：是的，我們也做過一個“西藏中凱礦業鎢鉬鉍多金屬礦中輝鉬礦的浮選試驗研究”，中凱礦業的鎢、鉬、鉍多金屬礦資源也很豐富。

　　NBD：公司現在的業績怎麼樣?

　　陳代雄：這個不是很清楚，這一兩年聯絡得不多。據我了解，當初中凱礦業是準備上市的。不過根據要求，必須要有兩個以上的礦權，後來公司也找了一些礦，包括南嘎(音)的礦區，當地政府對他們的扶持力度也很大，但最終遲遲沒有批下來，公司就放棄了。後來有一個礦也準備上，但徵地卻沒有徵到。其實礦産只要保持了工藝，盈利上億是很容易的。

　　通過與陳代雄的交談記者發現，中凱礦業的實力遠非意向收購公告中描寫的那麼簡單。2007年，一項新技術的運用就給公司帶來新增利潤過億元，這不由得讓人對中凱礦業刮目相看。遺憾的是，陳代雄這兩年與中凱礦業接觸不多，對於公司當前的業績並不清楚。

　　不過，市場還是可以通過其他方法來一窺中凱礦業的業績。

　　在《每日經濟新聞》記者掌握的一份 《2010年西藏自治區納稅百強企業排行榜》中，西藏中凱礦業股份有限公司以納稅1709萬元排名第43位，在礦産企業中高居第9位。

　　有分析人士指出，如果按照1709萬元為所得稅，西部優惠稅率為0.15%計算，2010年中凱礦業的凈利潤應為1.14億元。雖然這一數據與陳代雄所説的2007年新增利潤就過億，有著不小的差距。但是，銀茂礦業2010年凈利潤不過12234.43萬元，這從側面仍能印證中凱礦業的盈利能力遠優於銀茂礦業。

　　有意思的是，記者也從一位與中凱礦業有著密切關係的業內人士那裏得到了這樣一種説法。據他介紹，中凱礦業目前屬於家族式企業，管理層水平有所欠缺，“留不住人”。而早些年，公司董事長因為身體原因曾一度意志消沉，後來經過檢查和治療後沒事了。不過，他的雄心抱負相比創業時削減了不少。“這或許就是他要轉讓中凱礦業股權的原因吧。”

　　《每日經濟新聞》記者根據知情人士提供的聯絡方式，試圖向中凱礦業了解其採礦權和探礦權對應礦産的具體情況，不過對方一直沒有應答。