12年風雨後 科技股梅開二度？

　　巴菲特出人意料地表示，如果他再活50年，他將買入科技股

　　5月19日前夕， 不少A股投資者又在臆想今年會否出現“519”行情，儘管此前的若干年市場走勢已經證明歷史很難簡單地重復。

　　在今年伯克希爾哈撒韋公司的股東大會上，向來將科技股拒之門外的巴菲特竟出人意料地表示，如果他再活50年，他將買入科技股。

　　而11年前因過早看空科網股而被迫清盤的老虎基金朱利安羅伯遜門下的高徒們去年開始就一直大舉吃進互聯網公司的股票。

　　歷經12年風雨，科技股到了梅開二度的時候了嗎？

　　遙憶往昔崢嶸歲月

　　本世紀之交， 全球股市對高科技股在未來經濟中寄予了極大的期望，1998年10月至2000年3月，納斯達克指數從1500點上漲至5000點，並在2000年的3月10日創出了5048.62點的歷史最高紀錄。不到一年半的時間，指數上漲到3倍多，科技股平均市盈率在100倍以上。

　　然而，這所有的一切就好似人類給自己打了一針強勁的海洛因，編造出的美麗的幻想世界最終不可避免地走向崩潰。

　　2000年4月，納斯達克指數開始暴跌，連續三年科技股一片蕭條，網絡股被看做垃圾。

　　2003年，科技股開始觸底反彈。全年科技股板塊上漲50%，列各板塊之首，估值則達到26~28倍。

　　2004年，第一季度，美國雅虎以及戴爾公司發佈了亮麗的財報，市場隱約發出網絡科技股“王者歸來”的聲音。這一年，代表日後發展方向的谷歌正式登陸納斯達克。

　　隨著2005~2007年牛市的到來，科技股也一同上漲。不過，這一時期科技股沒能再現2000年時的輝煌。

　　國泰基金總經理助理、國際業務負責人張人蟠對第一財經（)日報《財商》表示：“2007年金融危機之前，美國經濟體中的盈利的比重很大一部分靠的是金融杠桿，當時帶動整個經濟增長的最大動力是銀行業。”

　　A股科技股潮起潮落

　　歷史不會簡單地重復，但A股投資者對“519”行情一直抱有幻想。

　　1999年5月，A股走出了一波淩厲的走勢。在這期間，出現了無數 “如雷貫耳”的科技股新貴，其中的龍頭股新貴海虹控股、億安科技、四川湖山等公司的股價更是被炒到了一個非理性的高度。

　　中國資本市場上的第一波“科技股”浪潮與家電産業有關。1992年上市的康佳，1993年上市的美菱、海爾、美的，1994年上市的長虹等公司成了那個年代的高科技群體代表。

　　1997年5月22日，在多重因素的推動之下，長虹的股價氣貫長虹直衝66元，一年之內漲幅達到近10倍，最高市值達到千億，其氣勢絲毫不遜於近期任何一家創業板公司。

　　今天來看，還有誰會承認家電類公司是代表未來發展方向的“科技股”，在不少投資者眼中，它們更是成了“滯脹型藍籌”。

　　當2000年家電龍頭的澳柯瑪(600336.SH)登陸主板，2004年蘇泊爾(002032.SZ)登陸中小板的時候，家電産業的盛宴不再，高科技內涵不再，資本市場也做出了重新選擇。

　　在海外市場的影響下，科技産業內颳起了IT風，與家電相比，IT行業“亦真亦幻”的特色似乎更能受到資本市場的垂青。長城開發(000021.SZ)、深圳華強(000062.SZ)和長城電腦(000066.SZ)、紫光股份(000938.SZ)等都先後從事過PC相關製造，一度被資本市場看成是高科技産業的代表。

　　這些企業儘管一度在資本市場上“呼風喚雨”，但是由於行業競爭過於激烈、經營業績不佳等原因，不少公司還是經不起資本市場的“大浪淘沙”，而被淘汰出局。

　　例如，1998年底頂著高科技光環的方正科技(600601.SH)曾經創下34元的高價，但是此後長期下跌，一度股價在5元以下。

　　與方正科技相比，更加專注于IT製造的長城開發、同方股份等公司在股市上的表現要相對好一點。但不可否認的是，其歷史高點主要還是出現在2000年前後的科技股泡沫和2007年大盤全面泡沫期間。

　　科網股投資春天已到來？

　　自2009年3月以來，納斯達克指數累計上漲了109%，而同期代表傳統行業的道瓊斯指數則上漲82%，復蘇力度遠不及科技股。

　　雖然目前納斯達克指數2823的點數遠低於十年前的5000點，但反映美國科技行業景氣度的舊金山聯邦儲備銀行的Tech Pulse指數今年1月份攀升至2001年以來的最高水平114.82。插圖/劉飛

　　這個春天的引領者是喬布斯的蘋果公司。自2007年蘋果公司發佈iPhone以來，其股價上漲超過3倍，市值超過3100億美元，成為全球市值最大的科技股公司。很多投資人看好蘋果公司，索羅斯目前共持有蘋果公司股票23.04萬股。

　　而且越來越多的跡象表明，在新一輪經濟結構調整以及技術創新的推動下，美國科技股正迎來發展的春天。

　　張人蟠指出，目前一些好的科技股公司有50%的盈利是來自於新興市場，如果看好新興市場的話，那麼就應該看好這些股票。另外，它們的産品在美元貶值的情況之下，更是暢銷。

　　除此之外，大規模的資金流向也提振了投資者對未來科技股繼續攀升的信心。

　　“2007年到2009年，經濟衰退時期，美國很多資金都配置到了固定收益類的品種中去。而現在這些資金正重新返回到股票中來。資金回流的規模巨大，回流趨勢只是剛剛開始。”張人蟠這樣對記者表示。

　　Maverick資産管理公司的李恩斯利是投資科技股的代表性人物，他指出目前科技股正處於20年來的最低水平。此外，他還指出，目前科技公司資産負債表中的現金流處於50年以來最好的情況，今年的現金流比例將達到13%。除此之外，庫存水平也處於15年來的最低水平。

　　在剛剛過去的第一季度，各大對衝基金百花齊放，強力介入各類型的科技股公司。美國證監會最新發佈的信息顯示，對衝基金第一季度又增持了1190萬股的思科公司股權。此外，對衝基金還小幅增持了110萬股的谷歌公司股權。其中，惠普公司是新一季度最受對衝基金歡迎的科技股公司，保爾森公司的約翰保爾森在剛剛過去的2011年第一季度買入了該公司價值為10億美元的股票。綠光資本的大衛愛因霍恩在第一季度則是買入了雅虎公司的股票，同時增持了微軟公司的股份。

　　張人蟠還指出，現在美國的人才流動也出現一個趨勢。越來越多的人才不再進入金融行業，而是更多地流向科技行業。

　　眼看著海外科技股以及中國概念股的火爆局面，不少中國創業型的科技類公司也進入到投資者的視線中。雖然未能如在12年前的科技股浪潮中那般受到追捧，但是高成長、高毛利、高市盈率也幾乎成了這一類公司的標簽而受到廣泛的關注。

　　“其實，科技股的興起也是與大的經濟環境有關，在上一輪科技股浪潮中，中國的IT企業幾乎沒有發揮什麼作用。而2010年以來，隨著越來越多的中國IT企業赴美上市，中國的互聯網企業開始扮演越來越重要的角色。”易觀資本分析師劉冠吾表示。

　　他認為，與中國龐大網民基數、消費升級有關的科技類公司才擁有較好的前景，主要包括以廣告收入為主的門戶網站和視頻網站、B2C電子商務平臺、在線旅遊預訂企業等。總體來看，偏重於硬體設備製造的中國科技類公司表現會弱于前者。