李迅雷：中國式貨幣創造與財富神話

　　中國M2規模成為世界第一,是央行、商業銀行、政府、企業和個人合力推進的結果。從本質看,這是中國經濟在全球份額上升的結果,只是貨幣份額的升幅大大超過經濟增速。

　　回顧1978年至今的中國貨幣創造過程,可以發現,中國的貨幣創造大致經歷了引進外資、出口導向、房地産開發這三個大階段,這與中國的城市化進程密不可分。

　　如果從銀行的資金來源與運用來分析,作為資金一方來源的M2大致等於作為資金運用一方的貸款加上外匯佔款,不難發現,2004-2008年,當出口增長迅猛、貿易順差不斷擴大、熱錢流入增加時,每年新增外匯佔款約佔到新增M2的一半;而當全球經濟進入低迷和復蘇階段時,大規模投資所帶動的信貸增長又佔到新增M2的70-80%左右,支持了M2的高速增長。

　　中國M2高速增長的體制方面的因素主要有長期的高儲蓄率、大中型銀行的政府背景和壟斷地位導致其資本金規模的擴張以及金融體制改革緩慢等。

　　貨幣超發與M2高速增長,不僅是導致目前資産泡沫(尤其是房地産)的主要推力,也是目前通脹的主要原因;也拉大了貧富差距,從而使得最終消費對GDP的貢獻下降,中國經濟的結構性問題日趨嚴峻。

　　而中國的財富神話與通脹一樣,都是貨幣超發的反映,財富神話是過量貨幣在資産上的體現,通脹是在商品上的體現。

　　誰敢用杠桿購買更多高端稀缺資産,誰就實現了財富神話。