銀行間市場私募債規則出爐

　　首批130億元私募債有望下周發行。

　　籌備了一年有餘後，中國銀行間市場的“私募債”終將出爐。中國銀行間市場交易商協會(下稱：交易商協會)網站4月29日發佈了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具非公開定向發行規則》(下稱：《發行規則》)，作為銀行間市場私募債發行的規則。

　　銀行間市場一直是中國債券交易的主戰場。此前國泰君安證券已在上海證券交易所推出了30億元的私募債，嘗到了中國私募債的“頭啖湯”。

　　定向轉讓

　　所謂“私募債”，即指相對於公募發行而言的、向特定數量的投資人發行債務融資工具，並限定在特定投資人範圍內流通轉讓、不可全市場流通的發行方式。由於向特定發行人發行，相較公募債，私募債更靈活、發行更便利、信息披露要求也更簡化。

　　《發行規則》顯示，有別於公募債，私募債的發行價格、發行利率和涉及費率，均由買賣雙方按市場方式定價並簽訂《定向發行協議》；在評級和審核方面，也放鬆了事前發行審核和信息披露，不強制要求信用評級等市場仲介服務；在信息披露方面，信披方式可由買賣雙方協商確定。私募債的發行需在交易商協會進行以實名制記賬方式進行集中託管。

　　正因為“非公開”的定性，交易商協會相關負責人表示，要“嚴格禁止所有可能引起變相公開發行的行為”。通過設定限售期來限制交易流通時間、界定“合格投資者”以限制交易流通受讓人等措施，來規範私募債的“有限流通轉讓”特徵。

　　值得關注的是，該負責人還表示，今後將通過定向發行推動産品創新，吸引諸如私募基金等風險偏好型投資者入市；並且，諸如債股聯合類工具、結構化融資工具等創新産品，均可先由定向發行方式漸進推動。

　　破40%紅線：利好中小企

　　在私募債推出後，最為受益的應該是中小企業。

　　因為現行《證券法》規定，“累計公司債券餘額不超過最近一期末凈資産額40%。”對融資規模的限定，成為很多中小型企業進行債務融資的一大障礙。但40%的限制針對的是公開發行，因此只要投資人在200人以下，就算私募發行，可不在40%的約束範圍內。

　　目前國內債券市場主要分為國債、央票、企業債、中小企業集合債、上市公司債、可轉債等。其中，財政部負責國債發行；央行負責央票發行；國家發改委負責企業債和中小企業集合債的發行；證監會負責上市公司的公司債與可轉債的發行。

　　在這之前，交易商協會就在醞釀私募發行短期融資券、中期票據和私募債券，而企業債的審批部門——國家發改委也啟動了《企業債的私募發行指引》的調研與起草工作。

　　但是，據財新網4月28日報道，首批獲准在銀行間市場發行私募債的，依然是大型國企。該報道援引知情人士的話稱，中國國電、中國五礦和中國航空工業三大集團將作為首批發行方，在下周發行總額度約130億元的首批銀行間私募債。

　　推行時機緊靠宏調

　　相比較私募債的發行規則，交易商協會選擇正式發佈的時點則更引人關注。

　　因為交易商協會從構思私募債直到目前發佈規則，時經一年有餘。在2010年8月底，交易商協會就曾向相關金融機構下發了一份名為《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具私募發行規則》的規範性文件，為私募債發行規則打前站。當時業內普遍認為，銀行間市場首批私募債能在今年1月份之前看到。

　　但直到今年4月底，規則才正式發佈。而在2010年底，中國證監會就批准了國泰君安證券在上證所發行一隻規模30億元的私募債券。雖然規模不大，但卻為中國私募債的發行開了先河。

　　對此，交易商協會相關負責人在答記者問時表示，推出時機的選擇，與當前的宏觀調控目標有密切關係。當前中國的宏調政策，既要控通脹、又要保經濟。在宏觀經濟形勢複雜多變的情況下，實施“穩健”貨幣政策，需要隨時根據經濟形勢的變化進行微調，這就要求宏觀調控中要有更為市場化的應急機制和緩衝手段。但在歷次信貸規模控制中，由於缺乏必要的市場化緩衝手段，往往最後採取“一刀切”和“平均剃頭”的辦法；但債券市場對發行人的甄別效率很高，對不同行業、不同企業的“有保有壓”更富有效率。