週四4隻新股上市定位分析

　　發行上市情況 2011-04-28新股上市

　　發行3200萬股,發行價19.00元,發行市盈率76.00倍(攤薄);主承銷商:平安證券有限責任公司

　　(上網發行2560萬股,申購代碼:002576,申購上限:2.5萬股,發行日期:2011-04-20,中簽率公告日:2011-04-22,申購資金解凍日:2011-04-25,中簽率1.76544723%)

　　上市日期 2011-04-28

　　公司介紹

　　公司專業從事電機定轉子衝片和鐵心的研發、生産、銷售和服務。作為國內專業生産電機定轉子衝片和鐵心的龍頭企業。公司作為國內最早專業生産電機定轉子衝片和鐵心的企業之一，經過多年發展，公司産品品種齊全、技術工藝先進、生産規模領先，在多個方面確立了公司的核心競爭優勢。公司成為SIEMENS、GE、ABB、GAMESA、LEROYSOMER、東方電機、佳木斯電機、南車電機、湘潭電機、江特電機、華達電機、大中電機等國內外著名電機生産商的專業配套企業。客戶覆蓋華東、華北、東北、中南等地區。公司屬於高新技術企業，在國內同行業中具有較為突出的技術優勢。公司于2009 年設立了江蘇省級工程技術中心—“江蘇省特種電機鐵心工程技術研究中心”，生産的“高效節能電機鐵芯”、“風力發電機定轉子鐵芯”和“2-3.5MW風力發電機定轉子鐵芯”三項産品先後榮獲“江蘇省高新技術産品”。

　　所屬板塊

　　製造業,全A,南通市,電機製造業,電工電網,電氣部件與設備

　　報告標題：通達動力新股申購策略與新股上市定位

　　2011-04-20 20:45:42

　　盈利預測

　　預計公司2011-2013年EPS分別為1.17、1.56、2.10元。從估值角度看,儘管公司規模仍較小,但戰略清晰、具備競爭優勢,且所屬行業的下游增長可持續。因此我們認為給予2011年25-28倍市盈率比較合理,公司合理估值區間為 29.25-32.76元。

　　研究員：世紀證券研究所 所屬機構：世紀證券有限責任公司

　　報告標題：通達動力申購策略報告:中小型電機定轉子衝片和鐵心製造企業

　　2011-04-19 19:31:33

　　根據招股説明書披露,通達動力2009年基本每股收益為0.42元。根據Wind資訊的機構預測結果統計,公司2010年預期每股收益為0.60元,電機製造業上市公司2010年預測市盈率約為40.29倍左右。同時近年來公司客戶數量持續增加,目前公司積累了豐富的客戶資源。綜合上面因素我們推測公司的相對合理估值區間為18.80-20.38元。

　　研究員：李清華 所屬機構：廣發華福證券有限責任公司

　　報告標題：通達動力新股詢價報告:矽鋼衝壓領導者,電機鐵心龍頭

　　2011-04-19 09:48:10

　　公司是國內矽鋼衝壓行業的領導者,産品主要為中小型電機定轉子衝片和鐵心。1993年發展至今已成為細分領域龍頭,市佔率約6%,年矽鋼衝壓産能達到8萬噸以上。

　　下游週期性明顯,從09年經濟危機低谷中重回景氣上行。公司07年至10年前三季度收入分別為3.8億、5.8億、4.5億和6.1億,預計10年全年實現收入8.5億。受經濟危機影響09年同比負增長,而進入10年後市場復蘇拉動國內外訂單激增,我們判斷行業已重回景氣上行通道,未來內生動力來自工業化和城鎮化推進。

　　從細分子行業看,風電用産品已成為新引擎,軌道交通、新能源汽車和高效節能電機有望放量。公司07年風力發電機轉子及鐵心銷售收入僅為1355萬元,10年前三季度即實現1.34億,募投産能中風機配套佔比高達36%。我們預計未來兩到三年行業維持20%增長,包括軌道交通、新能源汽車和高效節能電機在內的細分領域有望超過平均增速。

　　國內電機行業矽鋼片外購比例持續增長。與國外高達97%的外購比例相比,我國09年平均為25%,骨幹大型企業達到40%,隨著電機行業競爭加劇、成本壓力增大和細分領域應用類型增多,外購矽鋼片比例會持續提升,將有助於公司收入規模擴大。

　　行業競爭激烈,綜合實力體現在應對新增需求的靈活性和研發實力上。我國規模銷售500萬以上的矽鋼衝壓企業近200家,公司作為龍頭佔比僅6%左右,反映行業競爭激烈。隨著下游需求多樣化,規模優勢和研發實力將成為決定勝敗的核心競爭力,我們認為市場有望進一步集中,作為龍頭公司將充分享受發展之益。

　　盈利預測:預計10到12年EPS分別為0.45、0.68、0.87元,合理詢價區間在17.91~19.75元之間,對應2011年PE26~29倍。

　　研究員：康凱 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

　　報告標題：通達動力:專業中小型電機定轉子衝片和鐵心製造龍頭

　　2011-04-15 11:32:39

　　投資建議:通達動力是國內中小型電機定轉子衝片和鐵心專業製造龍頭,産品應用廣泛、客戶群穩定優質。定轉子衝片和鐵心是電機的核心部件,成本約佔電機成本的30%-40%,需求長期受益於下游外購比例增加、高效電機新能源行業配套電機快速增長。公司是行業中最早生産高效電機定轉子鐵心、風力發電機定轉子衝片和鐵心的企業之一,目前約有30%的産品應用於高效電機,並已能夠批量生産國際上較為先進的直驅風機定轉子産品。募投項目將在目前6.80萬噸/年的基礎上新增矽鋼衝壓能力産能5萬噸/年,同時助公司穩固在華東、華南、中南地區的市場地位、並開拓華北、東北的電機産品市場。

　　我們預計公司2010-2012年主營收入分別為8.45億元、10.74億元和13.24億元,歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為0.57億元、0.88億元和1.12億元,按上市後總股本攤薄每股收益分別為0.45元、0.69元和0.88元。

　　我們選取上市公司中主營為電機的企業和主營為精密衝壓件的企業做參考,其2011年一致預期PE均值為32.89倍。近期中小板上市公司新股發行價對應的2011年PE均值為32.42倍,首日收盤價漲幅均值為10.01%,最新收盤價漲幅均值為2.69%。綜合考慮可比上市公司估值情況、公司成長情況和近期中小板新股發行情況,我們認為選取27-30倍的2011年PE區間作為詢價估值參考比較合理,得出詢價區間為18.61-20.68元,對應2010年的PE為41.55-46.16倍。

　　風險提示:(1)國內對高效節能電機的政策扶持力度或不達預期;(2)行業競爭或將加劇。

　　研究員：龍華 所屬機構：海通證券股份有限公司