3000點新秩序：藍籌的腳步慢了 低價的衝動強了

　　中小板的空頭要歇了

　　理財週報記者 董蘭蘭/文

　　從4月6日大盤站上3000點，一直在3000點和3060點之間遊走，多空雙方從前期的進攻態勢轉入相持階段。而行情表現總體上也以出低估值板塊輪動為特徵：藍籌搭臺，低價股唱戲，鋼鐵、化工、建材領漲市場。

　　截止到上週五，上證指數收報3010點，繼續膠著。在3000點之上，很多變化正在形成，這可能預示著A股後市走勢新秩序的逐步建立。

　　4月大盤邏輯：低估值藍籌起義

　　如果要理解今年4月以來的行情邏輯，可以將時間縱深至去年10月。因為一定程度上，這是去年第四季度行情的延續。從市場配置來看，在去年第四季度得到增配的鋼鐵、水泥、有色金屬、銀行、房地産等二線藍籌在今年一季度表現較好，而同期被減持的中小盤則開始走弱。這個過程也正是市場對前期中小盤股過度配置的一個緩慢修復，低估值藍籌借勢起義，並獲得勝利。

　　去年10月開始，以煤炭股為先鋒，有色、稀土永磁為兩翼，A股市場發動了一次波瀾壯闊的行情，很多藍籌股在那一波行情中漲幅驚人，煤炭股如兗州煤業（600018.SH）稀土概念股如中科三環（000970.SZ）、中色股份（000758.SZ）等漲幅翻倍，另外一些機械股漲幅更是驚人。

　　去年四季度基金大量進入金融、機械、建築建材、採掘、醫藥五大板塊，增加了一季度這些板塊的上行動力。同時，機械板塊依然表現出色，特別是高鐵板塊。以晉億實業（601002.SH）為首，中國南車（601766.SH）和中國北車（601299.SH）表現出色。

　　接力而上的則是建材股，尤其是水泥的強勁上漲。中央一號文件首次涉及水利，這給水泥股帶來了極大的刺激，不少水泥股一個月時間內就實現了翻倍的收益。而3600萬套保障房帶來的水泥市場可能近萬億元。

　　當行情運行至三月中旬時，銀行股開始發力，成為大盤的中流砥柱。建築建材板塊則貫穿去年底和今年初，中國建築（601668.SH）去年四季度被基金加倉達6億股以上，而海螺水泥（600585.SH）也被加倉近3.9億股。

　　3000點上方，大盤步入敏感區

　　經過二線藍籌的不懈努力，大盤終於站上3000點，但如同一戰期間的德國西線，並無戰事，進入相持階段。其實，這樣的行情也説明大盤已經到達方向選擇上的敏感區。

　　回顧市場的風格變化，一季度以來中小板指數和創業板指數明顯弱于上證綜指和滬深300，顯示市場持續偏好市值相對較大的主流藍籌公司。而有市場人士告訴記者，從歷史來看，基金介入太深的板塊和個股，一般後面的機會都不太大，更何況相關藍籌有的已經漲幅很大。

　　從目前情況來看，A股市場的幾大權重板塊都有基金把持，部分股票型基金的倉位已經達到90%，如果市道生變，基金也有可能不計成本拋售。這會給市場帶來較大衝擊。

　　這種擔憂不無道理。不然，為何標普降低美債信用評級，大盤就一根中陰線打掉8個交易日的漲幅，而上漲卻如此緩慢且無量能的配合？歸根結底，大盤此時步入敏感區，除了面臨上方大量套牢盤，基本上二季度利多也將出盡。

　　藍籌推動的上漲有助於化解套牢盤的壓力。3100點上方的密集成交區有大量套牢盤，這裡資金廝殺最猛烈，是A股要上行必須要過的一道大關。但是資金並沒有明顯擴大戰線，本質上來説，主題輪動和現在低估值板塊的輪動並無不同，均要求增量資金的不斷強化。但實際上在目前調控週期未發生根本變化的情況下，資金面緊張情況依舊，一季度不斷擴張戰線的操作方式已經行不通。

　　而以收縮戰線、指數回調的方式重新尋找平衡點可能是最佳選擇之一。4月的這一輪上漲行情，已經積聚了相當風險，未來需謹防可能的回調。銀行、電力等啟動較晚的板塊可能仍具有相對收益外，其他在一季度表現優秀的週期、主題類板塊應防範回調。

　　從市場內部運行邏輯來看，業績披露期週期股的估值修復以及基於通脹預期引領的投資品行情，是推動指數突破3000點向上的主要動力。不過，隨著業績披露進入尾聲，靠優良業績支撐的週期股估值修復行情已近尾聲。上週五，煤炭、化工、水泥的題材都有衰減之勢，市場風險已經積聚。

　　同時，4月是歐洲五國國債到期的高峰期。所以也是歐洲債務危機再度爆發最可能發生的時間窗口。目前葡萄牙已經申請歐盟救助，市場對西班牙的關注度在迅速提升。

　　後市把握三大主線

　　在全球通脹加劇、經濟增長放緩的大背景下，中國經濟面臨複雜的局面。油價上漲、産業鏈衝擊帶來的輸入性通脹難以避免，油價上漲對終端産品衝擊在二季度更加明顯。因此，對於市場，在二季度這個時間窗口，要把握三大主線。

　　首先，中小板和創業板中的優質公司，它們是大盤波動時的諾曼底，相對安全。中小板和創業板在一季度表現相對較差，高估值是板塊調整的主要因素。

　　而中國未來幾年成長的焦點邏輯就是經濟轉型，小盤成長股相對大盤週期股沉寂也不會太長時間。本輪轉換的週期已經跨越3個月，小盤股與大盤股的估值差別已經縮小15%-20%，部分醫藥、消費優質小盤股2011年的市盈率已經進入20倍-25倍的合理估值區間。

　　中小板和創業板中，既有傳統行業的增值配套公司，也有新興産業細分行業龍頭。因此投資者應關注細分行業領軍企業，板塊的調整會帶來更好的介入機會。不過，需要摒棄業績增長低於預期的創業板股票。

　　其次，非主流題材具備強大賺錢效應。江蘇吳中（600200.SH）和海欣股份（600851.SH）的抗癌藥引得無數資金競折腰。並且，小金屬的活躍程度一點都不遜於有色稀土，株冶集團（600961.SH）的銦、嘉寶集團（600622.SH）的鋯，都使其有不錯的漲幅。

　　最後，戰略型新興産業佈局要遵循市場邏輯，戰略新興産業可以逢低做長期佈局。