人民幣FDI推出進入倒計時 控制流量是關鍵

　　范璟

　　4月21日，香港金管局副總裁彭醒棠在出席一研討會時表示，人民幣直接投資(FDI)有望在下半年推出。而4月18日，人民銀行貨幣政策二司司長亦在公開場合表示，人民幣FDI試點政策大致框架已經形成，有可能在今後一兩個季度發佈。

　　兩位權威部門人士的表態，意味著人民幣FDI的推出已進入倒計時。同日，香港金管局發言人告訴記者，人民幣FDI以中國政府為主導，金管局會全力配合，但目前人民幣FDI尚無具體方案，所以對香港金管局政策的影響亦難評定。

　　監管是關鍵

　　少了貨幣兌換的環節，監管部門需要考慮如何監測和管理資金進入的速度、額度等問題。

　　人民幣FDI的大背景是人民幣國際化。

　　2009年以來，中國陸續出臺了跨境貿易人民幣結算、境內企業採用人民幣進行境外投資(ODI)的相關法規。今年3月，商務部首次對境外人民幣回流境內投資問題出臺了規定，但人民幣FDI的法規始終沒有出臺。

　　李波稱，這主要是因為現行的FDI政策已經相當完善，人民幣FDI政策需要與現行FDI政策做好銜接。而保持人民幣FDI交易的真實性，對監管部門來説是一個考驗。

　　前香港金管局中國處主管、現任蘇格蘭皇家銀行中國宏觀經濟研究部首席經濟學家崔歷認為，銜接的主要關鍵在於兌換環節。

　　“以前FDI需要商務部審批項目，確定項目的額度以及資金進入方式，然後通過人民銀行進行貨幣兌換。少了貨幣兌換的環節，監管部門需要考慮如何監測和管理資金進入的速度、額度等問題。”崔歷分析。

　　她預計，商務部審批的程序不太可能改變，改變的應該是一些技術性問題。“怎麼拿進來，在哪開賬戶，有沒有監管的要求。以前是外管局管，現在怎麼監測，如何掌握它的速度。”

　　1月初，人民銀行深圳支行行長張建軍曾透露，深圳等幾個地區已經在探索人民幣FDI業務，深圳去年做了大約二三十筆交易。而李波在最近的表態中稱，央行會選擇符合調控政策和産業政策的項目進行人民幣FDI個案試點。

　　“人民幣FDI試點政策大致框架已形成，但需在銀行和企業間形成共識，將政策上報相關部門批復後再發佈。”李波説。

　　預計規模超千億

　　李波表示，央行已和相關部門進行兩輪調研，了解到企業對人民幣FDI的需求十分強烈。這一結論也被德意志銀行所證實。

　　在德意志銀行對44家在華經營的跨國公司的問卷調查中，高達65%的受訪者表示，如果中國政府放開人民幣FDI，會對在香港進行人民幣籌資並匯入大陸這種使用方式感興趣。

　　原因有兩個方面：其一，與境內人民幣相比，在港人民幣的融資成本更低；其二，雖然香港人民幣融資的成本並沒有明顯低於美元或港幣的融資成本，但仍會對人民幣融資感興趣，因為他們的經營目標並非外匯套利，而是希望通過此舉減少未來人民幣現金流所面臨的外匯風險。

　　4月20日，商務部公佈的數據顯示，2011年3月，實際FDI為125.2億美元，同比增長32.9%，前三季度的實際FDI為303.4億美元，同比增長29.4%。許多人擔心，人民幣FDI可能造成熱錢流入。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿(專欄)認為，在保證FDI的真實性的前提下，人民幣FDI替代外幣FDI並不額外增加國內的貨幣供應量和央行的對衝壓力。

　　“人民幣FDI這種回流對中國貨幣政策的影響是中性的。一家公司本來用美元進入中國做FDI，美元進入境內，央行也被迫買美元，買美元就會創造流動性。現在代之人民幣，並沒有額外創造新的流動性，也沒有使央行産生新的對衝壓力，這類在香港的融資方式應該得到鼓勵。”馬駿告訴記者。

　　馬駿估計，約有500億美元是通過香港投資到內地，即使保守假設其中的20%為人民幣FDI所取代，未來兩年人民幣FDI的總規模也會達到200億美元(約1300億人民幣)。

　　崔歷認為，人民幣FDI的意義在於是人民幣國際化過程中的一部分，人民幣不僅作為貿易結算中的貨幣，還可以作為投資中的貨幣，而且這不會涉及到新的資本項目擴大的問題。同時也給了境外人民幣開了一個窗口，可以去國內投資，分享國內的利息回報，也減輕了國內央行外匯儲備的壓力。