時評：美債信用被降級中國為何不著急

　　邱林

　　美國評級機構標準普爾4月18日做出讓美國政府難堪的決定：70年來第一次將美國主權債務信用評級前景從“穩定”降至“負面”，這意味著美國未來兩年有三分之一的可能失去主權債務最高評級AAA級。這是一個認真的警告嗎？下個月美國的赤字總額預計會達到法律允許的上限14.29億美元，美國國會兩黨正圍繞擴大赤字上限和削減開支激烈爭吵。

　　不論這個“負面””多小，畢竟是被視為絕對安全的美國國債的“負面”。值得注意的是，美國國債的信用違約掉期飆升了約16%，相當於金融危機最嚴重時美國國債信用違約掉期水平的一半左右。信用違約掉期是針對政府可能無力償還利息的違約保險成本。然而，如果美國靠印美元來還債，一定有代價：美元貶值、通貨膨脹。除了經濟後果，還會有社會政治影響。

　　更為重要的是，美國的主權信用評級下降後，給美國政府要求國會盲目增加債務限額的人敲起了警鐘。數十年來，美國政府盲目提高債務限額，卻不努力減少開支，大花自己沒有的錢。美國目前的財政赤字總額14多億美元只是冰山一角，假如把美國所有債務都統計進來，其總額可能高達70萬億美元。難怪美國一位共和黨議員驚呼，“美國財政危機是多麼可怕”。

　　按理説，標普下調美債評級後，作為美國國債的最大債主的中國會作出強烈反映。據中國權威機構公佈的數據，截至今年3月，中國購買了11541億美元的美國國債，佔美國國債總額的8.2%。但出乎意料的是，中國官方卻相當平靜，除了中國外交部言人洪磊19日晚在外交部網站上做出措辭謹慎的回應，“希望美國政府切實採取負責任的政策措施，保障投資者的利益。”中國外匯管理等相關機構保持沉默，仿佛與己無關。

　　當然，中方保持這種克制的姿態，也反映出中國作為美國最大債權國的尷尬身份。在國內，購買美國國債是一個敏感話題。一些人士經常批評政府管理機構將大量外匯儲備購買美國國債。著名經濟學家余永定(專欄)指出，目前的美國國債實質上是一場龐氏騙局，通過美聯儲的“量化寬鬆”政策人為地維持著市場的高價。中國可能很快會面臨一個殘酷的現實，持有的鉅額外匯儲備今後可能什麼也買不到。

　　中國用實實在在的商品，凝結著廉價的勞動力、廉價的資源、廉價的環境等，換回成堆綠色“紙張”(美元現鈔又稱“綠背”)與電子符號(現在美元發行的絕大多數是電子符號)，然後用這些“概念美元”，購買了美國國債，支持美國政府運轉，支持美國借貸消費，支持美國金融機構用這些錢到中國賺更多的錢。

　　由於標普降低美債評級，將會在今後拉低美國國債價格，這反過來會令中國持有的美國國債縮水。《紐約時報》日前發表的一篇評論認為，在標普作出不利於美國國債的評級後，中國購買的美國國債預計遭受的投資損失可能達到20%至30%。中國已經使它自己陷入了一個美元陷阱，而且既無法使自己從中解脫出來，也無法改變先前使它陷入其中的那些政策。

　　這聽起來有些剌耳，但卻是事實。如果將中國持有的美國國債11541萬美元，以最低下跌20%計算，將會損失2308億美元，相當於中國人均虧損177美元(約合人民幣1150元)。中國大量購買美國國債，表現在這些投資面臨的風險和收益不對稱。按照美國對外關係委員會研究員塞策的説法，中國已經積聚了至少1.5萬億美元的美元資産，人民幣對美元匯率30%的變動意味著大約4500億美元的損失，差不多是中國經濟的十分之一。

　　實際上，美國政府早已“破産”，加上標普對美國國債信用作出降級的評估，中國投資如此一個爛攤子，顯然談不上“安全”二字。那麼實惠呢？美國國債回報率不斷下跌，在過去2年中，美國國債規模已累計膨脹70%至8.18萬億美元，而持續增加的需求則使得國債收益率持續下降，截至目前，5年期美國國債收益率觸及紀錄低點1.026%。這一利率甚至不如國內普通定存。

　　下月將在華盛頓召開中美戰略與經濟對話會議，預計美方將會向中國提出購買更多的美國國債。因此，中國必須做出一個選擇，要麼自欺欺人地繼續大筆購入，讓自己的外匯儲備縮水，要麼是主動減持，遏制外匯儲備縮水趨勢。從維護國家利益的角度考慮，掌握著鉅額外儲的政府決策機構，對中國的每筆對外投資特別是國外一些國家的國債都應慎之又慎。