3月新增信貸略超預期 信貸調控仍將延續

　　貸款收緊使銀行議價能力增強，定價能力提升，展望未來信貸運行，業內專家稱，銀行將採取“以價補量”策略彌補信貸投放減少造成的盈利降低。一方面，銀行將提高貸款定價水平；另一方面，銀行將按照貸款綜合收益率高低來發放貸款，綜合收益率高的優先發放。

　　“略超預期”，對人民銀行4月14日下午公佈的新增信貸數據，分析人士普遍認為超出市場預期，當然也有如中金公司等少數機構認為低於預期。央行數據顯示，3月新增人民幣貸款6794億元,廣義貨幣M2同比增長16.6%。同時，央行首次公佈新增的社會融資總量數據，專家稱該指標可能對未來貨幣政策目標會産生一定影響。

　　貨幣政策轉向穩健以來，監管層調控政策日趨嚴格，信貸資金無論從投放規模還是放貸節奏上都日趨從緊。儘管3月新增信貸略高於預期，多數專家仍認為央行公佈的數據反映出調控政策正在取得良好效果。

　　“3月信貸相關數據與目前貨幣政策基調吻合，顯示政策已在發揮效力。雖然新增信貸略微偏高了一些，不過偏離程度也不大。”民生銀行金融市場部首席分析師李志強認為。

　　信貸收縮的背後，是監管層連續加碼的調控政策。

　　2010年以來，央行已經9次上調存款準備金率，4次加息，大型銀行存款準備金率已經達到了20%的歷史高位。銀監會此前表示，正在起草指導商業銀行實施新監管框架的相關標準，並要求商業銀行撥貸比在2013年達到2.5%。與此同時，2010年銀監會全面推行的“三個辦法、一個指引”正在發揮功效。今年初，銀監會規定年內要確保各銀行按其走款比重達到80%以上，對銀行新增信貸形成壓力。

　　“假設全年人民幣新增貸款的調控目標是7.5萬億元，則一季度佔比約為30%，信貸投放的節奏較為適度。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健告訴記者。

　　他認為，信貸總量管控、準備金率連續上調的累積影響，尤其是差別準備金率動態調整措施，對貸款投放的約束作用依然較大，信貸緊縮態勢繼續。

　　“結構上看，新增貸款較上月回升主要是居民戶貸款多增，這主要是因為前期已經簽訂合同的住戶貸款需求集中在3月投放。此外，本月實際工作天數增加(2、3月實際工作天數分別為16天和23天)也是原因之一。”

　　中金公司首席經濟學家彭文生則認為，信貸增加低於預期，不過這更加顯示貨幣政策緊縮效應仍然持續。

　　“按照我們對全年新增貸款7.5萬億元的預測,以及3月份新增貸款佔全年新增貸款11.3%的歷史統計結果(2005年-2010年平均值,剔除2009年)，3月份新增貸款應為8475億元左右。而3月份新增貸款的實際數量明顯低於上述預測數值，這也證明信貸投放規模仍然按照從緊運行的軌道前行。”

　　未來央行會否繼續通過提高存款準備金率收縮銀行信貸？

　　鄂永健告訴記者，剛剛公佈的數據顯示新增外匯佔款較多，公開市場到期資金規模較大，仍需要通過上調準備金率來回收流動性。但不同規模銀行的流動性差異更趨明顯，對繼續大幅普調準備金率也構成一定制約，一、二級市場收益率倒挂現象消除，央票發行量明顯恢復，對準備金率上調形成一定替代。

　　“綜合兩方面因素，未來準備金率調整頻率將有所降低，預計上半年準備金率可能再小幅上調1次、0.5個百分點。時間窗口可能在4、5月份的公開市場到期資金量較大時期(這兩月合計到期資金1.25萬億元)。”鄂永健説。

　　“票據融資持續負增長，這一方面是銀行繼續通過減少票據來騰挪貸款空間，另一方面也説明實體經濟信貸需求旺盛。”鄂永健告訴記者。

　　在信貸供需偏緊的情況下，銀行傾向於確保利率上浮較高的對公貸款而壓縮住戶貸款。因此，鄂永健認為，本月住戶貸款多增是短期現象，難以持續。

　　貸款收緊使銀行議價能力增強，定價能力提升，展望未來信貸運行，業內專家稱，銀行將採取“以價補量”策略彌補信貸投放減少造成的盈利降低。一方面，銀行將提高貸款定價水平；另一方面，銀行將按照貸款綜合收益率高低來發放貸款，綜合收益率高的優先發放。

　　這一策略在2010年已有所體現，數據顯示，2010年民生銀行公司貸款平均利率為5.82%，比上年提高0.49個百分點；“商貸通”新發放貸款執行利率較上年提高1個百分點以上。招商銀行今年新發放人民幣一般性批發貸款和零售貸款加權平均利率浮動比例分別比上年提高了3.80個百分點和20.07個百分點。

　　此外，專家認為，中小企業客戶將成為信貸額度偏緊之下銀行更樂意融資的對象。

　　央行4月14日公佈的一季度金融統計數據報告，首次發佈社會融資總量指標，多位專家都表示，社會融資總量目前只是參考指標,不是調控指標。

　　“即使在使用社會融資總量的指標後，銀行信貸仍然是央行調控的主要標的。”彭文生表示。

　　他認為，信貸可通過貨幣乘數創造貨幣，影響總體流動性，而直接融資不創造貨幣，且目前銀行信貸佔社會融資總量的比重更大。同時央行對於信貸供給除了利率調整外，還有包含“窗口指導”在內的一系列調控手段；而對直接融資的調控手段則有限。

　　對這一新的指標，鄂永健分析認為，這是央行在融資結構逐步多元化的背景下，進一步拓寬貨幣政策的關注面和提高貨幣政策有效性的一種有益嘗試。雖然貸款和銀行承兌匯票佔社會融資總額的比重逐步下降，但仍在70%以上，銀行在社會總融資中仍佔據主導地位。加之，以社會融資總量為仲介目標實施貨幣政策，需要較為市場化的利率形成機制和更為優化的金融監管體制。記者 周萃