股指期貨運行一週年 股市“脫胎換骨”？

　　編者按：2011年4月16日，股指期貨上市正式滿一週年。上市前，市場曾賦予它諸多神秘元素；上市後，期指的成熟和理智超過我們想象。一年來，在市場各方的共同努力下，股指期貨實現了平穩起步與安全運行，成功融入資本市場的運行與發展之中。

　　“股指期貨上市以來，市場總體運行平穩，監管嚴格，市場交易較為活躍，期現價格聯動性較好，市場功能得到初步發揮，實現了股指期貨平穩起步、安全運行的預期目標。”這是中國金融期貨交易所總經理朱玉辰對股指期貨上市近一年的總結。

　　統計顯示，截止4月12日，滬深300股指期貨平穩運行238個交易日，雖然這一年裏資本市場跌宕起伏，但股指期貨在這期間卻表現了良好的前期成長性和後期穩定性。開戶數穩步提升，截至2010年年底，開戶數已達6萬戶；持倉量和成交量經歷了高成長後，逐步趨穩。分級結算平穩順利，市場資金佔用率基本維持在60%以內，資金量比較充裕，未發生一起結算會員資金不足的風險事件。

　　“股指期貨推出一年來運行平穩，市場表現超過之前預期，我打95分。”銀河證券衍生品部負責人丁聖元接受《證券日報》記者採訪時表示。他認為，股指期貨目前的表現與國外成熟市場的表現已經很趨同，基本實現了穩定股票市場的作用。

　　衍生品專家鐘伯君表示，股指期貨的運行狀況基本符合上市預期，除了市場交易量超出預期外，股指期貨運行顯示出的一些指標基本與上市前的預想一致。不過作為剛誕生不久的新品種，仍需要進一步完善市場機制，吸引更多的市場投資者。

　　成功嵌入資本市場

　　推出股指期貨，是我國資本市場改革發展中具有里程碑意義的一件大事。雖然股指期貨推出只有一年的時間，目前市場規模還不大，機構參與數量和程度還有待進一步提高，還難以對股票市場産生重大影響，但從股指期貨上市以來的市場實踐中可以看出，股指期貨的功能作用及其對市場的影響初見端倪，市場出現了一些新的跡象。

　　首先，股指期貨有助於完善市場結構，改變市場單邊運行機制，促進市場合理估值和內在穩定。據統計，股指期貨上市以來，上證綜指、滬深300指數日均波幅均有所減緩。

　　股指期貨為市場提供了雙向交易機制，增加了市場平衡制約力量。一個有效的股票市場，必須有一個可以做多和做空的雙向交易機制，使投資者充分表達對未來證券價格走勢和收益變動的多空預期。

　　滬深300股指期貨的推出，為市場提供了一籃子股票的多空雙向交易機制。在股市非理性上漲時，投資者的看空預期能夠在期貨市場上實現，起到平衡股價的作用；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。這就猶如為股票市場增加了內在減振器，使得股價圍繞合理的估值水平，在一個相對較小的範圍內波動，促進市場合理估值。

　　其次，股指期貨，將商品期貨市場風險管理的成功經驗，應用於股票市場，完善了股市風險管理方式。

　　股指期貨開闢了管理股市風險的第二戰場，有助於剝離股市風險，將其從股票市場轉移到期貨市場；股指期貨提供交易風險的渠道，有助於分散股市風險，實現股市風險從避險者向投機者、從厭惡者向偏好者的轉移；股指期貨提高了風險管理的針對性和靈活性，轉移了無法管理的風險，僅保留可管理、能承擔的風險，並分享風險所對應的投資收益；股指期貨優化投資退出機制，變直接拋售股票，為買入期貨，主動保值避險，大大降低了避險操作對股市的衝擊影響。

　　第三，股指期貨還將促進機構穩定持股。目標分散、行為互補、多元化的機構投資者，是維護資本市場穩定的關鍵所在。

　　截至2010年末，各類機構投資者持股市值佔市場流通市值比重已達70.9%。股指期貨的推出，改變了股市只能做多、不能做空，缺乏有效風險對衝工具的狀況。機構投資者開始改變“高拋低吸”，通過頻繁買賣股票來盈利的模式，積極運用期貨産品，進行“期貨替代”，變現貨交易為期貨交易，減少在現貨市場上的頻繁操作。