創業板平均市盈率遭腰斬 風投業或面臨洗牌

　　高市盈率對於創投機構而言是把雙刃劍，一方面使蟄伏其中的創投獲得了超高的回報，另一方面也推高了創投入股的成本、增加了風險。

　　根據深交所的統計顯示，截止4月11日，創業板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現的127.65倍最高值跌去了一半有餘，創投的創業板盛宴正逐漸失去當初的光彩。

　　“過高的市盈率最終要回歸理性，”民建中央下屬的中國風險投資有限公司(下簡稱“中國風投”)總裁王一軍在接受《證券日報》記者採訪時認為，“機構之間搶項目使得投資風險日漸加大。風險投資行業目前太熱了，我們的行業將面臨一輪大洗牌。”

　　高市盈率成為雙刃劍

　　“上市是我們首選的退出渠道”王一軍告訴記者，“只有對上不了市的企業，才會選擇其他的退出方式。”

　　2009年，金融危機之後多數創投機構放緩投資步調，中國創投市場投資總量曾出現2002年以來的首次大幅下挫。但創業板盛宴激情開席，為國內創投業注入一支“興奮劑”。統計數據顯示，目前已上市的創業板公司中，有八成公司背後駐紮著創投機構，這些機構的平均投資期在2年以上，賬面平均收益率超過數十倍。

　　可為佐證的是，2007年，中國風投投資鼎漢技術1000萬元，2009年11月份，鼎漢技術成為首批登陸中國創業板的企業之一，隨後，中國風投在鼎漢技術的完全退出，實現收益，投資回報超過12倍。此外，2007年，中國風投還投資了鼎龍化學，雖然該項目尚未完全變現收益，但王一軍向記者透露，中國風投在該項目上的投資回報預計超過14倍。

　　上市退出帶來的高回報刺激著所有投資人的神經，隨著市場化發行、發行市盈率的攀升，各路資金瘋狂地涌向PE/VC領域，甚至引發了一股全民PE/VC熱。

　　“擬上市公司的投資成本在成倍增長，比如當初投資維爾利只有五倍市盈率，而2009年底維爾利再融資的時候，市盈率價格已經高達十倍了。”王一軍向記者透露，“例如浙江一帶的很多公司，開價PE就在20倍以上，風險當然存在。”

　　王一軍認為，一方面，VC/PE之間的競爭導致投資估值過高，對於整個行業有害，長期下去會傷害整個風投行業。另一方面，一些企業老闆也存在自我估值的膨脹，在資金追逐項目的背景下，公司的不合理估值也助推了價格上揚。

　　風投行業或面臨洗牌

　　“我們的行業面臨洗牌”王一軍認為，“風投不應該成為人人都能參與的資本遊戲，因為VC/PE不僅需要資金，還需要專業性、增值服務等，其本身是一個資金與專業化結合的過程。全民VC/PE是不現實的，未來可能會有很多機構被淘汰。”

　　一位研究機構人士告訴記者，現在幾乎每週都有新的股權投資機構誕生，在民資充裕的溫州，股權投資則被政府公開鼓勵。

　　但是被創投視為參考係的創業板正在迅速降溫，深交所的統計顯示，根據深交所的統計顯示，截止4月11日，創業板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現的127.65倍最高值已遭“腰斬”，創業板新股破發也並非個例。此外，久為詬病的創業板公司“突擊入股”現象遭遇監管層嚴控。

　　“很多人只看到了賺錢，卻沒看到風險”。王一軍認為，今後的兩三年可能會是一個“混戰”的局面，“這個行業太熱了，洗牌成為必然。”

　　王一軍認為，投資是一個專業性的問題，比如中國風投的投資風格就是組合型投資，“不把雞蛋放在一個籃子裏。”對不同行業投資、對不同的成長階段企業投資等。

　　“有些公司在早期的時候是虧損的，但是要通過對行業、企業的專業分析，判斷其是否具備真正的投資價值。”王一軍舉了個例子，早在2008年入股維爾利之初，該公司並沒有明顯的政策優勢，但是正是看到了低碳經濟、環境保護等未來必然成為政策關注的熱點，中國風投仍然選擇投資維爾利，“隨後沒多久國家就出臺政策明確要求垃圾處理廠要處理滲濾液，維爾利的發展也就越來越好。”

　　目前，維爾利已經在創業板上市，中國風投在該項目的賬面回報超過30倍。

　　“十二五”繼續搶灘環保

　　中國風投是國內最早的風險投資機構之一，正因為是“風投之父”成思危先生指導發起設立的風投機構，中國風投一直以穩健的作風和民建的特殊背景為業界所熟知。

　　王一軍表示，他看好的行業主要是節能環保和新材料，這也是公司自成立以來長期重點關注的行業。中國風投2010年總共投資16個項目，一半以上集中在這兩個行業，其中有三分之一集中在節能環保。

　　從2000年至今，中國經濟發展一直保持著良好的勢頭，“但是一些産業的發展是以犧牲環境為代價的，”王一軍分析認為，“現在發達國家很注重環保，隨著經濟實力增加，從政府到社會將更加注重環保，環保産業會有更多機會，”十二五“規劃中，也提到加大節能環保領域投入，所以這個行業仍然是投資的重點。”

　　新材料和傳統材料有很大區別，隨著某種新材料的誕生會催生一個新的産業，會使傳統産業有很大提升。所以，王一軍認為，新材料的發展對很多産業有實實在在的推進作用，有的是革命性的。

　　隨著高鐵的快速發展，王一軍表示對軌道交通、高鐵相關行業中的細分市場也加以重點關注。

　　(證券日報)