廣發專戶跑輸指數和公募 持有人炮轟

　　每經記者 李娜

　　基金公司經過近兩年的努力開拓，交出的一對多業績，卻讓持有人倍感失望。

　　就在廣發基金3月19日緊急召開的持有人電話會議上，投資者抱怨自己持有的一對多業績跑輸多只指數。有投資者將專戶業績與基金公司同期的公募基金對比，也是大幅落後。

　　專戶一對多跑不贏公募，究竟是誰的錯？

　　持有人當面炮轟一對多業績

　　據 《每日經濟新聞》調查發現，“完全靈活的倉位”、“擔當專戶投資經理基本上都有著經歷過牛熊輪迴的經驗”，成為了“百萬富翁”們敢於嘗試一對多的主要理由。

　　正是基於這種考慮，一對多持有人普遍得出了結論：專戶的風險應該比公募小。同時，既然要讓把一部分收益讓渡給基金公司，專戶怎麼也要比公募強吧！

　　不過，令絕大多數一對多持有人沒有預料到的是，一年多過後，等來的卻是令人鬱悶的業績，和無限地失望。

　　就在本次廣發基金召開的持有人會議上，投資者對業績不滿的情緒流露無遺。

　　持有人趙先生表示，“(廣發主題01號)于去年9月份打開，我加倉了1/3。半年後，四大指數，包括上證指數、深綜指、創業板指數、中小板，分別漲了9.46%、4.93%、14.96%和14.57%，可是我的專戶資金在這6個月裏面，下跌了8%，就是説四個指數，哪一個都跟不上！”

　　“我再給你們比較一下，(最近半年來)你們廣發基金旗下10隻基金，全部都是正收益，最高的廣發小盤成長達到15%，最差的也是5%到6%，可是我現在持有的兩隻全是負收益。你這個業績相差得太多了。”隨後，另一位持有人也直言不諱，“不是説和我們期望值相差太多，即使和你們旗下基金相比都相差太多了。”

　　不過，買進廣發主題1號的投資者還是幸運的，去年全年，該産品還是有超過20%的收益。

　　一位西安的專戶持有人也告訴記者，自己實在“忍無可忍”，退出了滬上某大型基金公司的一對多産品，“我持有一年的時間，那只一對多就從來沒有賺過錢，還虧了將近10%。”

　　“我的期望並不高，只要每年能有10%就可以，可是連這點他們都做不到。”一位已退出博時專戶一對多的投資者如此表示。

　　“還好，他們還算有‘良心’，到期時能夠讓我保本全身而退。我買一對多並不追求多高的收益，只希望能夠戰勝CPI。現在看來，這種指望也只能是想想罷了。”某持有人面對記者發出了如此感嘆。

　　而此前，《每日經濟新聞》對一批持有人的調查顯示，“投資業績達不到預期”，成為了持有人心中僅次於專戶“流動性差”的問題，排名第二。

　　多位一對多持有人曾向記者表示，當初去買一對多，都會有一個預期收益。“現在連預期收益都達不到，而且連跑贏公募都做不到，那買一對多還有什麼意思？”

　　專戶一對多，跑不贏公募，究竟誰之過？

　　績差內因：“公轉專”水土不服

　　“其實，和公募相比，一對多本身並沒有任何優勢。”北京某基金分析人士告訴記者，“在牛市，到達一定收益後，一對多會有所顧忌，而公募由於倉位的限制會繼續向上。”

　　“如果專戶也經歷2006年和2007年那樣的大牛市，雖然不排除個別一對多業績特別優秀，但專戶一對多整體是跑不贏公募的。”上述分析人士進一步表示。

　　深圳某基金分析人士則告訴記者，更為重要的是，“目前很多一對多的投資經理都是從公募過去的，他們本身就沒有太多絕對收益的概念，在這方面經驗欠缺。”

　　“靈活倉位不是每個人都能運用得當的，絕對收益和相對收益完全就是兩種概念，專戶不僅要迎合市場還要防止做反，與其説風險低，不如説風險(比公募)更大。”他表示。

　　德聖基金研究中心江賽春(微博專欄)認為：“一對多的業績差異會比公募更大，投資經理的個人能力是有差異的。”

　　與此同時，接受採訪的多數基金公司專戶投資人士也私下表示，從公募到專戶一對多，並不簡單，需要時間去適應。專戶對市場的把握，對個股研究的深度，以及投資擇時的精準度要求更高。

　　早在專戶一對多開閘時基金業界普遍擔心的“公轉專”水土不服問題，現在徹底呈現出來。

　　績差外因：壓力下的惡性循環

　　拋開基金個人的投資能力外，不少券商分析人士也認為，品牌塑造帶來的壓力大也是導致一對多跑不贏公募的原因。

　　前述深圳基金分析人士表示，對於公募基金而言，品牌基本已經成型。而專戶在快速生長的初期，各家基金公司忙著塑造品牌，尤其需要好業績來打造。

　　對於基金公司而言，首只專戶一對多的業績尤為重要，因為其表現關係到隨後一系列産品的發行。目前專戶的信息並不公開，這樣看上去是給專戶一個更輕鬆、自在的環境，但這並不意味著專戶投資經理沒有壓力。

　　某大型基金公司的相關人士表示，目前公募基金的年度考核，讓公募基金經理的壓力直接擺在了臺面上，而專戶一對多無形的考核壓力更大。

　　對於正處在起步不久的專戶業務，在塑造品牌的壓力下，“水土不服”的投資經理往往容易進入“虧損-壓力-虧損”的惡性循環。

　　記者手記

　　“專戶一對多”還處於賣方市場

　　每經記者 李娜

　　廣發基金與專戶持有人之間的對話，並不僅僅是個案，而是專戶一對多在前行中遇到的普遍問題。雙方的對話告訴我們：“專戶一對多”目前仍舊是賣方市場。

　　改革開放以來，經濟的高速增長積累了較多的財富，使得“百萬富翁”群體快速擴大，這一點從國外奢侈品品牌紛紛調整在華的業務策略就可以得知。

　　“百萬富翁”們在財富積累後，卻面對可供投資渠道的狹窄和可供投資品的缺乏。而過去多年奉行的炒房思路，也在政策的打壓下，迫使這些財富開始尋覓新的出路。正是在這種大背景下，基金公司專戶一對多業務將面向更大的市場蛋糕。

　　看好經濟增長，選擇將財富投向股市，專戶一對多業務成為了他們的一種選擇。從潛在的供需來看，現有一對多産品和投資群體的數量之間，仍是供不應求的格局。

　　而維繫雙方權責的就是資産合同。任何契約的簽訂都應本著最基本的公平原則，雙方的權利與義務也應該是對等的。當契約帶有明顯的傾向性時，都會讓另一方做出用腳投票的選擇，尤其是格式化合同。

　　公募基金經理跳槽後，給投資者預留出了良好的退出機制。而同是資産委託業務，“一對多”的退出則要難得多。

　　再來看看投資經理的責任感。無論是基金行業的 “以人為本”理念，還是從投資經理自身的職業發展考慮，要想完全杜絕人才流動是不現實的。不過，這並不代表投資經理是一個不需要責任感約束的職業。因為持有人在將資産委託于基金公司時，是信任的傳遞。當投資經理決定離開時，會將持有人置於尷尬的境地。

　　經濟學的基本原理告訴我們，賣方市場並不是一種均衡狀態，而市場自身總是有自我調節的功能。也正是如此，我們可以看到，即使中登公司暫停信託公司開設股票賬戶後，借道TOT方式，陽光私募的發展勢頭也並不弱。

　　券商也在積極推行類似門檻的集合理財産品，儘管目前的數量和規模還難以和公募專戶一對多相抗衡。前段時間國泰君安開始發行的對衝型産品，原本預計的首發規模最高只有5億元，而當日上午預約的金額卻近10億，大大超過預期。

　　資産管理業務的發展前景是不言而喻的，一對多業務只有在前行中不斷完善自己，才能真正贏得投資者的信任，實現快速地發展與壯大。