水泥板塊加固攻勢 短期仍將向上(附股)

　　行情縮量疲軟 水泥板塊加固攻勢

　　水泥短期向上趨勢未改

　　海通證券：從週期角度看待水泥股投資機會（薦股）

　　水泥行業：長株潭區域價格上漲 關注5股

　　二季度重點關注新疆水泥股

　　個股機會

　　6隻水泥股投資機會解讀

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　　行情縮量疲軟 水泥板塊加固攻勢（附股）

　　我們曾在第188期中分析了水泥板塊的投資機會，從建議關注後的市場走勢看，年後以來水泥板塊走勢強勁，市場漲幅遠高於大盤，這也印證了我們當時的判斷；

　　從近期走勢看，水泥板塊在經過短期調整後，目前出現即將再次拉升的跡象，因此建議短期內重點關注，但由於目前整體大勢欠佳，因此在關注機會的同時更要注重謹慎和控制風險；

　　在個股方面，《紅週刊—機構內參》建議重點關注全國龍頭海螺水泥（600585）、華新水泥（600801）、冀東水泥（000401），區域龍頭天山股份（000877）、金隅股份（601992）、祁連山（600720）、江西水泥（000789）、青松建化（600425）等。

　　調控年仍存政策面利好

　　2011年2月份CPI低於市場預期，中短期減輕市場對宏觀調控的擔憂。從長期看，雖然2011年仍然存在加息、房地産調控、信貸緊縮等政策利空因素，但是千套保障房建設、水利新“四萬億”、高鐵建設、新疆大發展及西部大開發等均對水泥行業形成政策面利好，很大程度上削減了宏觀調控帶來的不利影響，因此政策面對水泥板塊估值不構成壓力。

　　受到2009年9月30日限産政策的影響，2010年水泥行業固定資産投資僅為3%，預計2011年和2012年將分別下降40%和25%。預計2011年和2012年新增新型幹法産能1.6億噸和1.1億噸，考慮到落後産能年均淘汰1億噸，2012年凈增産能幾乎為零。預計2011年和2012年行業有效産能分別增長4%和3%，2011年和2012年需求分別增長7.1%和4.4%，分別出現供應短缺2400萬噸和3400萬噸。尤其是從2011 年下半年開始，供不應求的情況更為明顯。

　　華東和中部引領行業反轉

　　2010年，華東和中部水泥行業固定資産投資增速分別為-4%和-11%，為全國各區域當中出現明顯下降的地區，預示2011年新增産能將非常有限，考慮到落後産能淘汰，總産能增速降至零左右。在新增供應縮減的基礎上，華東和中部地區前兩家大企業集團市場佔有率均在50%以上，前5大企業對市場價格的控制力已經很強。

　　隨著落後産能加快淘汰和行業加速整合，預計2012年新型幹法産能佔比提高至85%，前十大企業熟料産能佔比提高至50-60%。華東、華中和華南大企業集團已經形成，企業競爭行為從過去低價競爭轉化為理性協同。

　　西北需求強勁 拉動企業高成長

　　新疆和甘肅兩省固定資産投資“十二五”期間年均將增長25%以上，帶動水泥需求年均增長20%以上。新疆從2010年下半年開始出現水泥供不應求，預計今明兩年水泥仍將十分緊俏，價格將穩步上升。

　　今年是新疆“十二五”開局之年也是政策項目開始大力建設的一年，水泥需求將十分旺盛：2011 年安居富民工程建築面積超過2400 萬平米，同比增加建築面積1240 萬平方米；公路建設計劃完成投資350 億元、同比增長41%；蘭新第二雙線2011 與2010年相比增加水泥用量100 萬噸；水利建設2011 年計劃投資285 億元、同增1.91 倍。預期2011 年新疆水泥需求將超過3100 萬噸。

　　從甘肅“十二五”規劃披露情況看，未來5年發展建設大幅超出市場預期，蘭州新城、河西風電基地、慶陽煤化工基地、蘭成鐵路等一大批新項目將於今明兩年開工，甘肅水泥行業景氣度將被顯著拉長。預計到2015年末，西北龍頭企業天山股份、祁連山和賽馬實業（600449）的産能規模分別達到5000萬噸、4500萬噸和4000萬噸。未來三年，西北水泥股有望持續高盈利下的高成長。

　　日本地震有助中國水泥出口

　　隨著日本國內市場的萎縮，日本水泥總産能逐漸減小，産能利用率也逐漸下滑。此次罕遇地震之後的重建需求將明顯提高國內需求，短期之內，産能利用率將得到提升。若電力供應緊張的局面得不到緩解，水泥供應則可能面臨緊張。這將利好環渤海等離日本距離較近的水泥企業。日本水泥出口主要面向東南亞地區，在國內需求增加的同時，出口量將出現減少，騰出的市場容量將被長三角、珠三角、環渤海等沿海水泥企業彌補，有助於中國水泥出口的整體環境。

　　從邏輯上分析，災後重建首先將減少日本本身供過於求的局面，減少日本的出口量，這部分量或將由中國企業補充，另外，如果日本本身在未來形成供需缺口，也將拉動中國對日本水泥的出口量。總體而言，雖然出口並不是中國水泥行業的一大看點，但出口總體經營環境或將得到緩慢的改善，以海螺水泥、冀東水泥等有著良好出口記錄和渠道的企業或將在未來有所受益。

　　水泥板塊投資機會

　　進入三月下旬後，隨著全年第一個階段性旺季到來，預期“協同效應”與需求啟動將使得穩中趨升。在投資機會上，我們建議關注全國龍頭企業海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，由於它們的産銷量絕對值在行業佔比大，一旦價格上漲，盈利將顯示出優於同行的向上彈性。同時，它們即是全國龍頭也是各自區域的領先者，各方面均能最大程度地從行業景氣好轉中受益。區域龍頭中，建議重點關注天山股份、金隅股份、祁連山、江西水泥、青松建化等。