申銀萬國：工程機械和水泥板塊將迎新一波上漲

　　二季度看到3200點

　　3月23日-25日申銀萬國研究所在鄭州召開2011年春季宏觀策略暨製造升級系列之三智慧電網專題研討會，發佈關於宏觀經濟、春季投資策略、智慧電網等方面的最新觀點。申萬研究認為保障房和三四線城市的商品房建設使工程機械和水泥需求持續旺盛，2011年盈利增速還有上調可能，四月中旬隨著開工旺季真正到來，水泥出貨量恢復到旺季水平、鋼鐵價格上漲、機械訂單持續好，工程機械和水泥將迎來又一波上漲。

　　申萬春季宏觀策略主要觀點

　　從去年底相對謹慎轉向二季度相對積極樂觀，預計二季度滬指在2700點-3200點波動。

　　1、通脹可控：全年CPI將維持前高後低。預計全年上漲4.5%，上半年漲5%，下半年漲4%。

　　2、增長可期：申萬研究預計基礎設施、保障性住房、居住、醫療保健、交通通信、文教娛樂等設施及服務都將成為消費性投資的重點領域，這些都將能夠對衝中國經濟下行的風險。預計今年GDP增長9.6%，增速分佈為前高後底。從盈利來看，短期內在成本上升，緊縮政策的滯後影響下，盈利預測可能小幅下調，但下調空間有限。申萬研究預計2011年上市公司利潤增長19.3%，仍處於平穩高速增長，而短期內盈利預期向下將會使市場對經濟預期悲觀化，這有助抑制通脹預期；從資金面看，政策最緊的時候已經過去；從地産調控看，預計二季度商品房銷售回落，將對房價構成壓力，由此可能提升對房地産調控政策企穩的預期；從估值看，目前市場的動態PE13倍左右，估值已處於歷史底部。

　　預計長尾效應拉動投資品“渠道下沉”將成二季度投資主題。

　　三四線城市和縣域經濟是不可忽視的“長尾軍團”：其“長尾效應”若能被激發，對經濟的帶動力不可忽視。而在産業轉移與農民市民化帶動下，“長尾效應”將使土地財政模式向三四線城市和縣域經濟轉移，從而使工程機械、水泥、建築施工、房地産等行業受益。

　　從行業配置看，建議超配地産、汽車、工程機械、水泥、煤炭、通訊設備、白酒、零售。

　　可選消費(房地産、汽車和白色家電)的共同特徵是政策退出、景氣下滑、估值較低。在人口結構和城市化進程未出現根本變化前，房地産沒有出現真正拐點。二季度若看到房價下跌、銷售回暖，應該重倉配置。

　　汽車三月份銷售良好，一季度整體銷售水平仍可能超預期，在二季度初市場下滑背景下可配置。中游的工程機械和水泥漲幅可觀、機構倉位重、爭議很大，關鍵問題還在下游需求。保障房和三四線城市的商品房建設使工程機械和水泥的需求持續旺盛，2011年盈利增速還有上調可能，四月中旬隨著開工旺季真正到來，水泥出貨量恢復到旺季水平、鋼鐵價格上漲、機械訂單持續好，工程機械和水泥將迎來又一波上漲。

　　煤炭當前估值有點偏高，建議在經濟下行、預期惡化過程中擇機加倉。通訊設備受運營商開支增加和海外設備商投資增加的催化下，可一直持有。而經過前期調整，穩定增長類和強週期的相對估值回到2010年4月水平，穩定類的估值比較合理，但二季度市場風格不在此，穩定增長類難以産生系統性行情，建議配置白酒和零售，靜待三季度消費旺季的到來。

　　智慧電網領域看好15股

　　特高壓是國網今年電網建設重點；日本核泄漏將導致全球新能源政策發生改變，光伏、風電、新能源産業前景看好。1、特高壓是國網今年電網建設重點。“十二五”期間電網投資總額或達2.5萬億，同比增長約70%。特高壓可實現將西北能源資源大容量、遠距離電力輸送，從而優化能源資源配置，成為我國智慧電網建設的重中之重。2、日本福島核泄漏事故已使全球核電建設進程放緩，未來或將對全球新能源政策産生重大影響。特別是歐洲，如果核電發展受限，未來光伏産業有望獲更多支持；同時技術成熟的風電産業發展有望超預期。

　　特高壓領域推薦：中國西電（601179）、特變電工（600089）、天威保變（600550）、平高電氣（600312）；

　　智慧變電站領域關注：國電南瑞（600406）、許繼電氣（000400）、國電南自（600268）、思源電氣（002028）；

　　光伏行業關注：保利協鑫（03800/HK）、海通集團（600537）、樂山電力（600644）、南洋科技（002389）；

　　風電領域關注：湘電股份（600416）、金風科技（002202）、華銳風電（601558）。