貴州茅臺：利潤釋放有望加速

　　貴州茅臺發佈2010年年報顯示，2010年度實現營業收入116.33億元，同比增長20 .3%，凈利潤50.51億元，同比增長17.13%，每股收益5.35元，同時推出擬每10股送1股派現金23元的預案，刷新了A股市場現金分紅的最高紀錄。

　　漲價仍為業績上漲因素

　　年報顯示，2010年該公司共生産茅臺酒及系列産品32，611.75噸，同比增11.42%；實現營業收入116.33億元，同比增長20.3%，營業利潤71.6億 元，同比增長17.86%；實現凈利潤50.51億元，同比增長17.13%。

　　隨著大幅提價，毛利率仍將持續提升。2010年公司主營成本為10.53億元，同比增長10.76%，低於營業收入增長，使得全年毛利率為90 .95%，比2009年提高了0 .78%。中投證券分析師張鐳預計，隨著今年1月1日出廠價的大幅提高，公司毛利率仍將持續提升。

　　張鐳分析，消費稅稅制改革影響了公司的凈利潤增速，但該影響將不會持續。2010年營業稅金及附加達15.77億元，同比增長67.68%，營業稅金及附加/營業收入達13 .56%，遠高於2009年9.73%的水平，説明了2009年8月份起消費稅改革是使公司凈利潤增速低於收入增速的主要原因，隨著政策的穩定，該影響效應將不會持續。

　　銀河證券董俊峰認為，茅臺今年年初的提價，可以確保2011年的收入增速在40%以上。

　　利潤釋放腳步有望加快

　　繼2009年拿出11.18億元派發現金股利之後，貴州茅臺決定再拿出22.65億元，以2010年年末總股本94380萬股為基數，對公司全體股東每10股派送紅股1股、每10股派發現金紅利23元(含稅)。按照這個利潤分配方案實施後，公司總股本將由94380萬股增加為103818萬股，仍剩餘116.38億利潤留待以後年度分配。

　　分紅比例超過44%，較之前有顯著上升，華泰證券研究員張蕓在其研報中判斷，貴州茅臺將加快逐步釋放利潤的腳步。董俊峰認為，茅臺如此大手筆的現金分紅是使流通股股東利益最大化。

　　他分析道：2010年預收賬款和消費稅報表提取充分也為2011年業績釋放預留空間，加上五糧液規劃十二五期間實現收入翻番，達到300億元的收入規模，引入市值考核並明確趕超茅臺的目標，也從側面構成茅臺的業績釋放動力。

　　廣發證券食品飲料行業分析師湯瑋亮預計2011-2013年分別實現每股收益7.31、9.00和11.02元，分別同比增長37%、23%和22%，對應2011-2013年的市盈率分別為26、21和17倍。由於該公司産品進銷差價巨大的優勢，繼續給予其“買入”的投資評級。

　　采寫：南都記者　陳元元