週一機構一致最看好10金股

　　天利高新（600339）：己二酸擴容和順丁橡膠項目構築公司穩定成增長

　　投資要點:

　　己二酸行業景氣還將維持

　　己二酸2010年均價18800元/噸左右，處於歷史高位；從目前國內己二酸的産能擴産進度的情況來看，2012年國內己二酸産能過程幾成定局，因此之前市場普遍預計2011年下半年開始其景氣週期將結束。然而全球己二酸消費需求保持穩步增長，而國外己二酸企業在成本和環保的壓力下、部分産能將退出，從而使得全球己二酸産能增速放緩、國內己二酸新增産能在替代進口的同時部分出口成為可能。

　　己二酸增發融資擴産的條件日趨成熟

　　公司2010年己二酸實現價格在18000元/噸上下，毛利率在35％左右；但己二酸産能要達到15萬噸以上才能體現出規模優勢，公司現有7.5萬噸生産線運行平穩，製造費用接近5000元/噸，高於同行，擴産到15萬噸的需求比較強烈；獨山子石化大項目運行1年多了，給公司提供配套的條件將越來越成熟，原料的問題不大、主要是公用工程配套影響進度，我們認為己二酸增發融資擴産的條件已趨成熟。

　　順丁橡膠項目值得關注，毛利率或達30％以上

　　據新疆維吾爾自治區政府網站的信息，公司持股42％的子公司新疆藍德精細石化的5萬噸順丁橡膠裝置已獲批復，其廠址位於公司己二酸裝置的西側，項目以獨山子石化的煉化産品丁二烯、C6溶劑油為原料，採用鎳係順丁橡膠工藝，産品為鎳係聚丁二烯橡膠，我們預計今年下半年投産；由於試車因素，並考慮到公司之前處理己二酸投産的情況來看，估計會到報告期末才轉固，因此當年不會貢獻業績；參考國外同類産品的情況，我們預計公司順丁橡膠達産後毛利可達30％以上。

　　其他:甲乙酮業務增長較大，塑料、期貨保持穩定，瀝青和天然氣貢獻有限

　　公司甲乙酮産量不到3萬噸，貢獻業績不是特別大，但今年甲乙酮均價預計將同比增長30％以上，所以甲乙酮類業績增長會較大。塑料業務變化不大；瀝青和天然氣業務仍將受限于原料供應；酒店業務的扭虧預計要2012年。

　　風險提示:（1）己二酸價格大幅波動；（2）其它非主要盈利業務拖累業績的風險。

　　投資建議:暫不考慮己二酸擴産和順丁橡膠項目對公司業績的貢獻的話，我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.44、0.82元和0.97元，給予2011年20倍PE，我們維持“增持”評級，上調目標價至16元。（湘財證券 陳國俊）