分析人士稱西南證券並購國都難一蹴而就

　　⊙記者 潘聖韜 ○編輯 朱紹勇

　　“若採取整體吸收合併的方式，西南證券在並購國都證券一事上很難一蹴而就。”某分析人士在接受記者採訪時表示。

　　昨日一則“西南證券擬吸收合併國都”的消息在業內引起不小的關注度，這也令沉寂已久的券商並購市場再起波瀾。記者昨日從西南證券某內部人士處獲悉，並購一事確在籌劃之中，且“很可能採取換股吸收合併的方式”。

　　西南證券此次市場化收購最終若能成功，將成為國內首例上市券商並購案。然而，考慮到並購雙方的現實情況，在還沒有明確的方案公佈之前，分析人士對於此樁“聯姻”態度略顯謹慎。

　　“尤其在整體換股吸收合併這一點上，存在一些不確定性。”某證券行業分析師指出。

　　首先，從凈資産規模上看，西南證券去年三季末為125.9億元，而其並購對象國都證券去年末的凈資産也有61億元。“從凈資産角度上看，西南證券目前的優勢想要‘吞下’國都還略顯吃力。”上述分析師表示。

　　其次，由於被並購方國都證券的股東數量較多，西南證券想要整體吸收合併存在眾多溝通上的障礙。“目前國都證券的股東有四十余家，全部吸收的話需要一家家去溝通。即使全部搞定，並購實施的時間也會拖得較長。”

　　“除此之外，收購價格也是很關鍵的一點。”平安證券某分析師指出，給的高了，國都的股東自然更願意接受，“但市場化並購的價值就不存在了，過高的價格還不如直接去投二級市場。”

　　記者還了解到，國都證券大股東中誠信託有意出讓所持公司股權，或為促成此樁聯姻的最重要因素。那麼，西南證券會否最終只收購大股東這部分的股權呢？業內人士普遍給予否定答案。

　　“這部分股權不足以使其絕對控股，還會使其陷入類似當初中信證券的一參一控困境。”某分析師指出。

　　值得一提的是，儘管知情人士並未透露更多方案的細節，但根據兩家公司去年財報數據，若真的進行整體吸收合併，或許可以測算出換股比例的大致區間。

　　“根據國都證券未經審計2010年年報，其去年盈利3.44億元，由於是一級市場，給其10-15倍PE的話，預估市值約為35億—52億。而西南證券最近20個交易日均價打9折為9.97元，由此需要攤薄的股本大概在3.5億股—5.2億股。以國都證券目前26.23億股的總股本計算，可能的換股比例大致為1：7.5—1：5。”某分析人士估算。