[老左來了]大宗商品價格現狀與趨勢(2011.03.01)

    今日關注1：大宗商品價格現狀與趨勢

    今日關注2：從各項數據看地産股投資機會

    主持人：左安龍

    嘉  賓：童  彬  國泰君安註冊分析師

    嘉  賓：施  梁  大陸期貨首席分析師

    今日關注1：大宗商品價格現狀與趨勢

    施梁：短期強勢 二季度或將調整

    施梁：從整個的國內商品期貨走勢來看，應該講還是比較堅挺，從這個堅挺背後，我覺得反映投資者兩種心態，第一個整個的宏觀經濟還是在不斷向好，第二個，我們講商品一直在徘徊在高位，代表一個問題，就是我們講調控不可能會松，我們看到，如果調控不松，我覺得整個市場是缺乏資金持續上攻的支持，所以我覺得，A股市場雖然我也看高一線，但是我覺得不太可能出現比較大級別的趨勢性行情，至少在3到6個月之內我覺得不太可能出現，我們可以看看國內商品價格走勢圖上看到，整個的大宗商品還是在一個上升通道軌跡當中。

    短期來看我覺得多頭還是應該佔一定的上風，至少在一季度大宗商品維持在高位震蕩沒有太大的問題。2010年年末時候我講過一句話，今年最主要調整在二季度左右，這個調整我覺得不是針對宏觀經濟走快，或者我們講整個的不確定因素加重，導致這樣一個下跌，最主要就是我前面講到二次量化寬鬆退出，或者整個國內政策在不斷不斷收緊，可能前幾次收緊大家覺得沒有什麼太大問題，連續收緊以後，肯定會起發酵作用，這是一個過程，不是一兩次加息能夠解決的，我覺得整個大宗商品在4到6月份這一輪下跌，是能有效緩解我們國內輸入性通脹的最好的機會，如果一旦真的出現了4到6月份的調整，我覺得整個的大宗商品和A股市場在四季度會有比較好的表現。因為這個是收口，我們講商品和估值應該是同向的，差口越來越大，最終商品向我們A股市場回，最終一起走向一個比較大級別的市場。

    左安龍：現在開倉情況怎麼樣？

    施梁：整個大宗商品持倉量在730萬手左右，這個持倉量和前期的高點，730萬手幾乎沒有什麼變化，也就是説基本上多頭是不肯止損離場，從這個側面反應出，它們對於未來的國際市場流動性，至少還是有一定的把握的，所以不太願意止損離場。

    左安龍：回過來談一點國際市場大宗商品情況？

    施梁：國際市場受到了一定的地緣政治因素的影響，我們看到原油的第七大出口國利比亞國內局勢的動蕩，我們看到原油價格在兩天之內突破100美元的關口，布倫特原油更厲害，兩天之內接近120美元，整個原油價格的上漲，應該講，給各個國家的通脹雪上加霜，這個價格因為我們講，它不是由供需面導致的，而是因為突然之間由於利比亞的供應減少導致的，如果如果原油因為這種原因再上100美元，對於整個宏觀經濟是有一些損害的，它只是因為應急性缺口減少導致價格上漲，所以我對於本輪大宗商品價格我不是看的非常多，我認為在二季度這個調整必然而然會到來。

    主要還是由於國際市場的不確定性因素，不確定性因素，我覺得最主要的原因，還是在於量化寬鬆是否結束，從個人角度來看，甚至英國，歐盟，都有可能比美國更快一步結束二次寬鬆，我覺得大家對於資金面可能會産生一定的分歧，如果一旦資金面産生分歧，本輪上漲不是完全通過供需因素導致的上漲，如果去掉最主要的環節，我們講的投機資金的推動，我覺得整個市場肯定會陷入一定程度的調整。

    左安龍：跟我們談一下未來的商品期貨的趨勢。從工業品，農業品（方面來談）。

    施梁：大量資金正逐漸撤出黃金市場

    施梁：我個人認為，從黃金上面，應該可以看得出，整個商品的態勢，從黃金目前的價格來看，又再次接近歷史新高。背後我講一個數據，全球最大黃金的ETF基金的持倉，卻從最高的歷史高位1320噸回到了1210噸，其實是有一些大的資金在出場，但是為什麼價格出現新高的態勢，我們可以仔細翻一翻黃金ETF當初建倉點位，也是在金融危機爆發以後去建倉的，大量的加倉，從這點我可以從目前的態勢上面來，我個人認為，從黃金ETF的大量撤出，我認為目前的黃金價格，可能再要衝擊歷史新高，甚至衝擊1500，1600可能有一點難度，大量的資金已經看到了，各個國家在抑制通脹的決心，包括發達國家，包括我們新興經濟體，從目前來看，歐洲2.4%的CPI，已經是偏高了，包括英國已經過了3.7%，從目前來看，大量的國家已經開始注重管理通脹的情況，所以大量的資金已經開始撤出了黃金市場，目前的短期的上漲，我們還是把它聯絡在利比亞的短期地緣政治因素導致價格上漲，所以從黃金這個角度，我們如果背後看看持倉，我認為，大量的資金其實已經開始慢慢慢慢撤出了黃金市場，雖然我們不要光看價格接近新高，如果我們從背後看，可能已經有一些，我們講的大頂可能逐漸逐漸。

    左安龍：按照你的邏輯，美元年應該有一波上升行情？

    施梁：美元長期看漲

    施梁：從短期來看，很多人一直問，最近為什麼美元沒有上漲？因為地緣政治因素肯定資金回流美國，其實我們講，美元指數看的不清晰，但是從美國國債收益率來講，我們就非常清晰，美國國債收益率從3.75%到3.4%，大量資金還是在介入美國國債購買的動作當中，我認為，從短期來看，美元有一些利空因素在裏面，因為可能歐洲可能率先加息，有一些利空，但從中長期來看，美元指數是構築一個非常大的三角形，我認為上漲的可能性是非常非常大，所以大家要注意商品的風險，當然對於股市可能會緩解通脹壓力，反而是一件好事。

    今日關注2：從各項數據看地産股投資機會

    左安龍：房産稅對房地産，你認為是起制約作用？還是推動作用？

    童彬：短期是利空，但中長期是邊際效應遞減。目前在房地産股票已經是跌無可跌情況之下，如果出臺利空消息，可以説是利空出盡。

    左安龍：我今天看了一條消息，央企退地收官了，五家企業已經報批了。這條消息説明什麼？

    童彬：我覺得就是目前，從整個土地源頭來看，這個是造成整個房價比較高的因素，所以應該説管理層從源頭上面對房地産進行調控。

    左安龍：這條消息對市場産生什麼作用？

    童彬：我覺得應該對於地産股是一個短期的利多。

    童彬：地産股安全邊際逐步提高

    左安龍：今天的情況很有意思，銀行股漲了，房地産也漲了，銀行漲，漲的很有道理，為什麼？告訴你中國的銀行賺錢了，賺了很好的錢，但是它的估值是全世界最低的。我們不談房地産市場，談房地産股票，將會怎麼樣？

    童彬：今年為什麼説整個操作必須要有提前量，所以也要求我們必須找出一個指標，我也是把整個指標都經過篩選，我發現地産股的動向提前于大盤，我做了幾幅圖。從商品房均價和地産股走勢圖我們可以看出來，總體而言，地産股的價格與商品房均價是一個同向的趨勢，只不過在某一個階段，它會産生出一個波段性，一個大小的問題，但是我們從這張圖可以看出，從絕對的水平來看，大部分趨勢是相當的，但是總體而言地産股的價格，比房價要提前三到六個月，我們如果從一個同比的數據來看，就更加明顯了，從商品房均價與地産股價格同比增速對比圖來看，以三個月為一個週期，地産股同比的增速，也提前于商品房價格三到六個月，而從目前情況我們看到，地産股的同比增速已經開始小幅反彈了，也就是説地産股跌不動了，但是商品房價格目前是下行趨勢，至少從這裡面我覺得可以看出兩點，地産股在目前的估值如此低的情況之下，已經受到資金的逢低佈局，但是另外一點可以説明，商品房價格有可能會下探之後，還會有一個反彈，從目前來説，為什麼打時間差，就是地産股如果在這個位置一旦有所鬆動，整個資金就會加速流入，這個可以解釋目前為什麼整個地産股和銀行股會有超跌的反彈。

    第三張圖，以上海房屋銷售價格為例，銷售均價與CPI同比增速，我們可以看到，房屋價格一旦出現拐頭，整個調控有可能有一個階段性的放鬆，但這個是一個交易性的機會。房地産股票在跌無可跌情況之下，整個同比增速如果有所拐頭的情況之下，引發資金加速流入，房地産股票有可能持續的上漲行情。