3月經濟數據前瞻：CPI或將再度上行 經濟增速放緩

　　——3月份宏觀經濟數據前瞻

　　作者：高勇標 陳瀅

　　在權重調整後，1月份CPI公佈值為4.9%，根據公佈的分類數據和歷史數據對比來分析，低於之前5.2%平均預期值的原因，主要在於食品類同比增速僅有10.3%，而非權重調整本身的影響。食品類價格仍然對CPI有較大貢獻。

　　進入2月份，各類食品價格走穩，農産品批發價格總指數拐頭向下，而商務部公佈的各類食品周環比除肉類維持較高漲幅外，其他種類漲勢均趨穩有降，而之前漲勢兇猛的蔬菜類價格更是連續兩周環比為負，2月份食品類價格整體的增幅料有限。而考慮到去年2月食品類價格3.3%月環比增幅，預計本月食品類同比增幅較 1月會再降低至9%左右。

　　非食品類價格則承受較大的上行壓力。國家發展和改革委員會在2月20日零時起調高汽油、柴油價格，與去年同期相比漲幅分別為13.8%和15.25%，比1月份分別增加了4.9和5.5個百分點。

　　我們認為，3月CPI仍面臨上行壓力。儘管隨著天氣轉好，部分種類食品的價格趨於回落，不過，食品價格整體上較2月份保持平穩的可能性最大，結合去年基期因素，同比漲幅仍會有所擴大。此外，國際原油和基本金屬價格都處於上漲過程中，我國的輸入型通脹壓力驟增，受其影響，非食品類價格將保持上行的勢頭。料 3月CPI 會再度上行，突破5%的可能極大。

　　經濟增長方面，近期公佈的2月份匯豐PMI預覽指數創出近7個月的低點，説明連續緊縮的貨幣政策和嚴厲的房地産調控政策的累積效應開始逐漸顯現，中國製造業景氣開始有所下降。由於去年1-2月份基數較小，預計2011年1-2月工業增加值將繼續上升至14.5%，不過3月份將回落至12.1%左右。因為2月份工作日較少，並且有部分産品提前在1月份出口，因此2月份出口環比增速將會有較大幅度下降，預計2月份出口同比增速約26.1%，3月份下滑至25.1%。

　　貨幣投放方面，我們預計，M1同比增速2月將有所反彈，3月會出現回落，M2同比增速則緩慢下降。2010年2月份中旬為春節，M1減少了5300億元，預計2011年2月份M1增速將出現較大反彈。按季調後環比折年率測算3月份M1增速將回落至15%。預計新增貸款2月份約6000億元-7000億元，3月份下降至5000億元-6000億元，2、3月份新增外匯佔款在3500億元左右，對應的2、3月份M2增速將進一步回落至17.1%和16.4%。　(作者係國海證券分析師)