“不敗神話”破滅並非壞事

　　投資既有機會也有風險，這一淺顯的道理人人都懂。但之前，有一種投資卻是只有機會沒有風險，那就是“打新”——申購新股，投資者只要能在一級市場順利中簽，就能通過二級市場賣出獲利，穩賺不賠。

　　然而，近年來新股申購的“不敗神話”屢被打破。有關方面對自2009年7月新股發行重啟以來至今年1月19日期間上市新股的市場表現進行了專門統計，結果表明，在全部469隻新上市股票中，破發的個股多達176隻，佔比高達37.53%。進入2011年以來，新股破發更呈現出白熱化勢頭。自1月7日至春節前最後一個交易日（2月1日），在41隻上市新股中，首日“破發”的股票就達19隻，佔46.34%。特別是1月18日，當天上市的5隻新股集體破發。緊接著，1月25日掛牌交易的5隻新股當天又有4隻開盤就破發。

　　導致“不敗神話”屢屢破滅的原因是多方面的，既有市場環境方面的原因，也有新股本身“三高”方面的因素。但不管是什麼原因導致了“不敗神話”的破滅，新股成批破發終究不是什麼好事。新股破發後所有參與且“成功”申購到新股的投資者全線被套，這部分資金至少達數百億元，無論是機構還是普通投資者昔日中簽的喜悅隨即變成了“中彈”的恐慌。

　　但新股集體破發也並非都是壞事。

　　首先，“不敗神話”破滅有助於約束新股發行的“三高”現象。多年來，新股發行“三高”問題長期存在卻難以解決。自新股發行重啟以來，一些新股脫離內在價值虛高定價直接導致市盈率持續上升。據統計，2006年新股首發市盈率均值為24.25倍，2007年為29.67倍，2008年為26.75倍。在此期間，新股首發市盈率雖然有所波動，但始終“控制”在30倍以下。但2009年，新股首發市盈率急劇上升，達到了53.33倍，2010年再創新高達59.33倍，今年以來首發市盈率的均值一度達到79.21倍，令市場人士嘆為觀止。不難想象，“不敗神話”不破滅，“三高”現象依然會不斷蔓延。從這個意義上講，“不敗神話”的破滅，有可能迫使新股發行“三高”現象有所收斂。

　　其次，“不敗神話”破滅有助於“打新一族”逐漸趨於理性。長期以來，一級市場發行的新股一直被投資者視作稀缺資源，同時也成為只賺不虧的代名詞。因為這種資源非常走俏、供不應求，投資這一資源都是包賺不虧，所以在資本市場出現了一個特殊群體——“打新一族”，四處籌集資金，專門用於“打新”。“打新一族”由於資金量大、投向專一，因而屢屢得手，收益頗豐。既然有如此穩賺不賠的買賣，“打新一族”還會有誰願意冒風險去二級市場進行風險投資？這也就人為地導致了一、二級市場投資者在投入和收益上的嚴重不對稱。“不敗神話”破滅後，穩賺不賠的買賣自然消失，不得不使“打新一族”在作出“打新”抉擇時趨於冷靜、理性和成熟。

　　還有，“不敗神話”破滅有助於調節市場供求關係、控制新股發行節奏。一段時間以來，受多種因素影響，新股發行呈現出過多、過快趨向，不管股市行情好壞，無論市場能否承受，新股都照發不誤。“不敗神話”破滅後，這一問題有望得到緩解。

　　“不敗神話”破滅並非都是壞事，持這一觀點並不意味著贊同破發、鼓勵破發，也不是希望破發的新股越多越好，而是希望在經歷了這一輪史無前例的破發潮後，市場各方更趨理性，並借破發這一“契機”使新股發行“三高”問題得以解決，“打新一族”趨於理性，供求關係趨於平衡，發行節奏更為合理，進而推動資本市場的持續健康穩定發展。