繼續向上突破可能性較小 回調壓力全面呈現

　　由於採用新的CPI統計方案1月份CPI低於預期，基於流動性預期改善，本週滬指一度重返2900點上方，由於2950點上方在去年10月份留下了史上最大的天量，需要進一步的拉鋸和震蕩才能消化。滬指14日大陽之後，15日、17日收“十字星”，18日收中陰，表明短期彈升受阻，後市出現回落的可能性增大，短期繼續向上突破可能性較小，回調的壓力已全面呈現。

　　根據1990年以來中國股市的以往經驗，宏觀政策在經濟滯脹或類滯脹期(GDP↓，CPI↑)往往會出現“兩難”局面，在必須“二選一”的時刻，宏觀政策的天平最終會倒向“控通脹”。等“高通脹”得到控制，若經濟增速下滑明顯，政策仍有放鬆“保增長”的可能，在此期間股市會步入空頭市場，並因政策放鬆仍有出現強勁反彈的可能。目前先看CPI走向，低於市場預期的1月份CPI在於調權重，其未來走勢還有較大的不確定性。考慮翹尾因素，2月份的CPI漲幅將出現一定回落，但2月份以來農産品、資源品價格迭創新高，PPI同比與環比增幅的持續擴大，預示著通脹擴散早已成為實實在在的事實。目前反通脹已從數量型調控轉向以價格型調控為主，因此還難以“靴子落地，否極泰來”。其次看GDP走向，高頻緊縮已經逐步開始在實體經濟中顯露疊加效應，1月份信貸增速回落，説明央行緊縮措施初見成效，1月份PMI為52.9%，較去年12月下降1.0個百分點，這是PMI連續第二個月出現回落，PMI連續回落與工業生産環比趨勢走勢一致，預計未來工業生産將繼續下滑。

　　因此，未來3-6個月貨幣政策依然偏緊，經濟增速短期放緩，通脹壓力不減。從去年10月份以來央行每月上調一次存款準備金率+每2月上調一次存貸款基準利率，不排除2月份繼續上調準備金率，在4月中旬、6或7月份中旬存在加息的可能。緊縮的“靴子”仍會給市場帶來困擾與不確定性。1月份M2增長17.2%，M1增長13.6%，出現明顯下滑，尤其是M1的回落速度很快，形成對M2的下穿，歷史經驗顯示這種情況下股指的調整沒有完成。目前亢奮的反彈，也在為下一步風險埋下隱患。只有等“高通脹”得到控制，若經濟增速下滑明顯，政策有放鬆“保增長”的可能，市場趨勢性機會才會真正來臨。

　　從技術面來看，大盤自2661低點強勢反彈以來一直沿著5日均線上攻，均線系統朝有利於多頭的方向發展。但目前行情已經觸及去年10月份高位的箱體，上檔最大的壓力是去年10月份反彈時在2950點之上留下了史上最大的天量，此處堆積了不少套牢盤，多空雙方勢必在此區域展開激烈爭奪。3000點依然難以逾越，短期上行空間有限，雖會圍繞2900點維持相對的強勢拉鋸一番，但回調壓力已呈現，總體上看一季度仍將維持2600至3000點的寬幅震蕩。

　　從時間上來看，2月份經濟與通脹數據公佈的時間，正好臨近“兩會”閉幕之時，因此本輪在“兩會”前夕真空期形成的反彈行情可能維持到兩會之前，但高度不可過高估計。“大盤無大機會，個股有小機會”，短期內會有部分強勢股加速衝頂，也會有部分滯漲者伺機補漲，甄別股票、壓縮持倉是近期2900點附近的主要策略。

　　下周趨勢：看空

　　中線趨勢：看平

　　下周區間：2800－2950點

　　下周熱點：“傳統+新興”的結合體、高送轉概念

　　下周焦點：貨幣政策、美元走勢