家電業存在超額收益空間(附股)

　　編者注：

　　中金公司：家電行業高增長確定，低估值修復(薦股)

　　上周大市微漲1%，家電板塊表現優異，反彈刺激因素包括：1）2011 年春節家電銷售同比增21.9%，引發市場關注；2）白電和小家電有望春節後淡季提價，轉嫁成本上漲壓力；3）1 月空調企業淡季壓貨順利、經銷商積極備貨，收入有望實現高增長。 A 股：持續看好3+2 組合（海爾、美的和格力+華帝、蘇泊爾（002032））。近期還看好九陽，收購拓展增長空間、推出限制性股權激勵。港股：白電板塊隨著消費板塊的走弱持續調整，但公司基本面情況基本依然向好，目前首推海爾電器回落至2011 年13x市盈率；志高控股對應2011 年8x 市盈率，估值回歸合理區間，值得關注。

　　國泰君安：家電板塊年報行情可期待(薦股)

　　兔年開年，春節黃金周家電銷售同比增長21.9%，比去年春節高出6.4個百分點，開啟全面超預期時代的序幕。

　　即將披露的1月産銷數據是否將超預期？春節家電旺銷已見諸報端；家電企業出貨旺盛，上遊春節假期縮短。空調與洗衣機1月銷量增速或突破30%，樂觀估計空調有望增長40%。

　　産品結構升級是否將超預期？春節將實現高端産品佔比新突破，促銷期後有望實現漲價，以技術和産品創新來實現原材料成本壓力轉嫁。銅價近年來成倍上漲，家電企業盈利能力並未受到影響；通脹及産品結構提升背景下，成本轉嫁能力應更強。

　　下月進入年報期，高景氣的家電企業年報是否能再超預期？一季度業績又是否將超預期？家電年報行情可期待，一季度板塊業績增速很有可能超過30%，龍頭企業同比增長或達40%。

　　家電政策今年基本延續，市場認為不會有太大驚喜；房地産緊縮政策還影響未來家電需求預期。但政策面真的沒有超預期可能嗎？保障房2010年完成370萬套，2011年將建設1000萬套；廢舊家電處理體系建立很有可能催生回收補貼及以舊換新延續；家電下鄉可能擴展至更大範圍，如城鎮低保人群等。

　　資本運作將有進展。海爾股權激勵授權日已定，美的增發即將啟動，格力增發近期過會可以期待。

　　從基本面、政策面及資本運作三方面看，近期家電板塊存在較好的估值修復契機。主推白電龍頭格力、美的、海爾，當前動態PE分別不到10x、13x與14x，全面攤薄後格力美的PE分別約11x與14x。關注估值最低的小家電企業九陽股份（002242），並購擴張為其帶來新活力。（國泰君安證券）