兔年業績浪似真似幻 機構看好週期性藍籌

　　兔年伊始，上市公司2010年年報披露也逐漸步入密集期。從目前的情況來看，業績報喜者居多，投資者也因此對上市公司業績提升可能帶來的業績浪充滿了期待。但分析人士認為，雖然年報報喜的居多，但在中小市值股票估值依然過高的前提下，大盤藍籌的啟動仍然需要通脹預期發生變化等一系列因素的配合。

　　上市公司頻報喜高送轉“見光死”

　　2010年A股上市公司紛紛預增，投資者對業績浪也頗有期待，但從目前的情況來看，2010年年報行情似乎開局平淡。

　　Wind統計顯示，從陜國投到方興科技，截至目前，兩市已共計有62家上市公司公佈了2010年年報。在有對比數據的61家中，共計實現歸屬母公司股東的凈利潤88.3億元，同比增長86.4%。61家上市公司中，凈利潤正增長的達到了51家，凈利潤增長幅度超過100%的達到了19家，超過50%的則達到了28家。其中，方大碳素以1011.9%的凈利潤增長率位居首位，華茂股份、通寶能源、西南合成和常林股份的凈利潤增長率也均超過了300%。對比之下，寧夏恒力凈利潤下降幅度則達到了1190.4%，暫居倒數第一。

　　統計還顯示，截至目前，兩市已有146家上市公司公佈了2010年度業績快報，其歸屬於母公司股東的凈利潤合計達到了1758億元，同比增加38%。在146家企業中，凈利潤增長的達到了119家。其中，廣發證券、烽火電子、華昌化工等均大幅扭虧為盈。

　　在年報業績一片向好聲中，上市公司也紛紛公佈了其分紅預案。Wind統計顯示，截至目前，兩市已有52家上市公司公佈了分紅方案。其中徐工機械和陜國投A的分紅預案已經股東大會通過，其餘50家則尚處在董事會預案階段。從分紅方案來看，有36家公司“真金白銀”的進行了派現。其中，大富科技、華平股份和科華恒盛最為慷慨，每股派息(稅前)分別達到了1.23元、1元和1元。

　　從轉增和送股比例來看，轉送比例達到每10股送10股以上的(含10股)達到了22家。其中五洲明珠每10股轉增16.89股，華平股份和中瑞思創每10股轉增15股，三安光電、碧水源和星河生物則每10股轉增12股。

　　雖然眾多公司紛紛加入了“高轉送”行列，但在二級市場上，投資者對其卻反應平平。精華制藥、林海股份公佈年報後便迅速被投資者拋棄。而“年報第一股”的陜國投A在年報公佈後即大跌7.21%。

　　分析人士認為，高送轉並不意味著高增長。在高送轉的公司中，大部分公司股本相對較小，具有股本擴張的能力，但高送轉的公司股價並不一定會上漲，此類利好很可能因被提前兌現從而引發機構出逃，投資者追捧此類股票需謹慎，不要成為最後的接棒者。

　　兔年業績浪：似真似幻

　　雖然每年開局年報行情的炒作已經成為A股的慣例，但在通脹高企、緊縮持續的兔年開局中，A股能否掀起業績浪已經成為了一大疑問。

　　一位分析師對記者表示，兔年開局的“業績浪”仍然有可能存在，但需要其他因素的配合。他表示，目前市場對1月份通脹數據普遍預計較高，貨幣政策持續緊縮的壓力依然存在，在這種情況下，“大盤一時半會兒起不來”。他認為，到一季度以後，市場的通脹預期發生轉變之後，A股才有可能出現“業績浪”。他同時表示，從目前的估值水平來看，小盤股估值下調的壓力依然很大，而週期性的藍籌股則有較大的反彈空間，因此，即使出現“業績浪”，也將是以這些低估值的藍籌股的估值修復為主。

　　長江證券的一位分析師也對記者表達了類似的觀點，他表示，中小盤股的估值仍然面臨向下調整的壓力，而低估值的藍籌目前來看有較大的機會參與反彈。

　　“小市值股正在失寵。”平安證券表示，目前中小市值板塊整體估值有所下降，但仍大大高於滬深300指數成分股的估值水平。截至1月28日，中小板和創業板整體市盈率(TTM)分別為42.83倍和62.65倍，與滬深300成分股市盈率的比值分別為2.87和4.1倍。與前期相比，中小市值板塊估值下降較多，與滬深300指數成分股的估值差距也在縮小，但是就整體而言，中小市值股票估值仍然偏高。在政策與資金環境逐步趨緊的情況下，難以支持小市值股票整體保持高估值水平。

　　對於介入的時機，東北證券的研究顯示，從年報披露日前後所獲取的超額收益大小看，年報披露對上市公司股價能夠産生較為明顯的影響。選擇現金分紅派息的上市公司雖然在年報披露之前能夠獲取一定超額收益，但所獲取的超額收益率要明顯低於年報披露後，表明市場對於上市公司現金分紅預期並不充分，只有在年報披露後導致部分投資者為獲取相對較高的股利收益而對個股追逐，並導致超額收益擴大。

　　但是對於高派息個股來説，走勢並不相同，部分股票在年報披露日前的累積超額收益顯著高於年報披露日後的累積超額收益，因此説，高派息個股的最佳投資時機仍在年報披露日前。從整體上看，介入高派息個股的較好時機應該在年報披露日前15個交易日左右。從獲取超額收益持續時間看，在年報披露日後的20個交易日的超額收益仍處於上升趨勢中。

　　另一方面，對於高轉送而言，在年報披露日前的平均累積超額收益要顯著高於年報披露日後。統計數據表明，具有高送轉的個股在年報披露日前30個交易日介入能夠獲取更高的超額收益，而且在年報披露前10個交易日左右平均累積超額收益出現快速下降，而在年報披露後的15個交易日左右超額收益開始走平，此時個股收益與指數收益相當。

　　東北證券認為，對於高送轉個股的最佳投資時間窗口在年報披露前30個交易日至年報披露後15個交易日，因此，高送轉個股更需要提前佈局。

　　而對於介入的目標，分析人士認為，一般而言，選擇派息企業股本較大，而且財務指標狀況良好，企利能力較強，每股未分配利潤也都較高，並且具有良好的現金流狀況。選擇送股以及轉送的公司股本相對較小，每股凈資産、每股未分配利潤較高。

　　東北證券研認為，從2010年三季報的情況來看，分紅派息能力較強的10家上市公司分別為：中國船舶、洋河股份、蘭花科創、恒源煤電、柳工、上海能源、浙江醫藥、賽馬實業、張裕A、現代投資。而具有高送轉能力的15家上市公司則分別為：國民技術、匯川技術、力生制藥、七星電子、中瑞思創、易世達、聯發股份、康芝藥業、省廣股份、回天膠業、乾照光電、廣田股份、世紀鼎利、康力電梯、金利科技。

　　雖然兔年“業績浪”不無可能，但通脹以及持續的緊縮依然是高懸在大盤頭頂的“達摩克利斯之劍”，部分機構仍然對A股兔年開局明顯看空。

　　“通脹無牛市”。廣發證券認為，從市場預期來看，1月份CPI可能會再創新高，這會使得市場在1月份CPI數據得到證實之前繼續保持“通脹無牛市”的窄幅震蕩態勢。過去經驗似乎也表明這一點，歷史上2004年4月份、2007年10月份以及2010年10月份的CPI漲幅達到5%以上之後，股市一般都不會有很好的表現。

　　廣發證券認為，通脹是通過改變盈利預期從而對股市産生影響的。而不同的通脹水平，投資者的盈利預期是不同的。適度的通脹有利於經濟增長，有利於企業盈利前景的改善，強化投資者的盈利改善預期，從而推高股市估值中樞；而過高的通脹則損害經濟增長，削減企業盈利能力，改變投資者的盈利改善預期，從而降低股市估值中樞。

　　從投資者行為角度來看，在高通脹情形之下，投資者往往會認為這種通脹是不可持續的，從而使得投資者的盈利預期很快就發生扭轉，股市的估值中樞就會立馬下行。

　　鵬華基金投資部總經理楊俊認為，如果政府把防通脹放在第一位，股市較難有機會。在防通脹過程中，央行貨幣政策收得很緊的情況下，從歷史看沒有出現過大牛市。楊俊認為，現在股市和債市雖然都很便宜，但便宜不是市場上漲的充分必要條件，還要有外在的催化因素，短期來講，在防通脹的過程中大盤上漲概率較低。

　　機構視角：看好週期性藍籌

　　整體來看，機構對於業績浪及其反彈幅度並不抱有太大的信心，但是券商機構普遍對於低估值的週期性藍籌品種的反彈看好，並建議投資者借此適度參與此輪行情。

　　中信證券認為，去年底以來，多個政策利空接連襲擊A股市場。但儘管如此，A股市場也並未出現大幅下跌走勢，凸顯出其價值底部特徵。中信證券建議關注以下領域：一是以近期環保和水利政策出臺為標誌，關注2、3月份産業政策(即“十二五”專項規劃和新興産業政策)所支撐的領域，如高端裝備製造(重點是海陸空)、節能環保、核電、通信等；二是短期進攻性品種來自於春節開工需求釋放對投資品的支撐，以及國外原油和大宗商品波動的相關機會，繼續階段性看好煤炭(焦煤)、水泥、鋼鐵等；三是尋找低估值、高成火的主流藍籌股，如建築、汽車、家電等板塊中的藍籌股，雖短期可能無明顯催化劑，但全年來看可攻可守。

　　長江證券則表示，2月份市場總體仍然處於一個寬幅震蕩的格局。但由於前期市場跌幅較大，修複式的反彈將是2月份的主基調。長江證券建議，這個階段應在風格上超配中盤藍籌，在行業上超配中線品種。長江證券認為，“大裝備”行業有可能會取代“大消費”行業，成為2011年市場的最大帶動點。在行業上，則表示看好建築建材、化工、汽車、家電等二線藍籌的反彈行情，對於大市值的金融地産等，建議標配。主題投資上，長江證券認為這個階段應當深挖政策。水利股由於在一月份漲幅驚人，2月份上漲可能會比較緩。但值得持續看好。

　　興業證券則建議，投資者因立足經濟需求和博弈彈性，以房地産、焦煤、機械、建材、交運設備、有色、化工資源品等低估值高彈性的週期股為主攻型標的；金融、交通運輸、績優藍籌股等為配置型標的。

　　興業證券認為，隨著春季投資的臨近，焦煤、有色、機械、交運設備、鋼鐵、建材、化工資源品等週期性行業股價受流動性改善較明顯。而對於新興産業相關的題材股，興業證券則認為，這類題材前段時間進行了階段性“擠泡沫”，似乎估值回歸合理，但是，中期看，調整進程並未結束，下階段面臨著“拷問業績”、“去偽存真”的分化過程中，因此，2、3月份反彈仍建議逢高調倉，耐心等待真正的買入良機。

　　申銀萬國則認為，二季度之後，隨著通脹警報的逐步解除，對政策放鬆的期待會開始萌動，有助於股市企穩回升。在配置節奏上，申萬研究認為從現在到未來一個季度，以食品飲料、高端裝備製造及服務(礦採及冶金設備及服務、核電、高鐵設備等)、軟體為代表消費和新興行業仍面臨良好的輿論氛圍和超預期政策刺激，因此會有良好表現。

　　申銀萬國表示，“製造升級”有望成為貫穿2011年全年的投資主題。這既是“十二五”規劃的要求，也是中國製造業自身由大到強轉變的內在需要。申萬研究一方面看好受城鎮化需求拉動的交通網、信息網、能源網建設提速給裝備製造業帶來的機會，另一方面認為進口替代、出口轉內銷加速，將帶動裝備製造、醫藥、輕工、紡織服裝等行業的龍頭公司將加速成長。在具體標的選擇上，申萬研究推薦“傳統+新興”的結合體，他們既擁有傳統産業的較低估值，又享受新興産業的高成長性。

　　從基金的選擇來看，也體現了類似的觀點。好買研究顯示，2010年四季度，基金紛紛增持採掘業、機械設備儀錶業、電子業、金屬非金屬業和信息技術業，而四季度表現疲軟的板塊如批發零售貿易、金融保險、生物醫藥等行業個股遭到基金一致減持。研究還顯示，2010年四季度，基金對10月份以後表現突出的有色煤炭等個關注度大幅提高，如海螺水泥、潞安環能、江西銅業、銅陵有色等。而以五糧液、蘇寧電器為代表的消費類個股和受政策壓制的銀行類個股遭到基金拋棄。

　　此外，由於北方持續大旱，部分機構還把目光投向了由此催生的機會。國信證券認為，多年罕見的乾旱氣候使全國範圍多年積聚的農業基礎設施建設的矛盾暴露，水利建設不足問題相當嚴重，旱情的持續性和農民收益下降將使得政府公共投入進一步加大。國信證券預計，農業水利工程建設、農化包括化肥和農藥、農業相關器件和設備以及農産品等板塊將因此受益。農業水利工程板塊中受益的個股有：安徽水利、錢江水利、三峽水利、葛洲壩、粵水電。農業器材和設備，包括生産灌溉設備、節水器材、建材類上市公司受益，如新疆天業、大禹節水、利歐股份、林海股份、國統股份、青龍管業。新研股份、吉峰農機、國風塑業、中達股份等。