華泰金融：昂納光通信期望業績持續提升

華泰金融

　　昂納光通信 （00877）-擁有大量現金，期望業績持續提升

　　行業投資需求巨大：“十二五”規劃將加強寬帶網絡的升級和建設，推動新一代互聯網和移動通信建設發展。移動、電信和聯通在2011年將投資700億于寬帶建設。美、德、澳洲、新加坡和韓國等都出臺了寬帶投資計劃。光通信寬帶在寬帶建設中屬於大勢所趨。目前，在國內DSL仍是寬帶接入的主要手段，佔比80%，光通信寬帶發展空間巨大。

　　研發生産齊發力：集團兼顧研發和生産，具備從研發到成品銷售的完整産業鏈，産品整體毛利率2010年上半年達到50.8%，全年有望維持在50%以上，遠高於行業主要競爭對手20%-30%的水平。

　　擁有大量現金：集團通過IPO與配售募集了大量資金，為未來擴産和開發新産品提供了堅實的資金保證。在充沛的現金支持下，集團未來的發展將不存在資金壓力。

　　特有系統和技術：特有的FIS系統（生産信息系統）提高了生産率；自行研發的玻璃粘合技術，提高了産品性能，並將産品的出廠合格率由50%提高到90%。領先的生産技術為集團提供了強大的競爭力。

　　行業技術門檻較高：集團憑藉行業領先的技術水平，獲得國內外240家客戶公司的雙重認證。2010年下半年，集團成功的進入了中興通訊、烽火通信的供貨商名錄。而認證時間時長18到21個月，成為後進入競爭者的天然門檻。

　　　　估值和投資建議：隨著産能擴充的完成，預計集團將維持較高産能利用率和毛利率， 2010年、2011和2012年仍有較大幅度的增長。預計集團2010年、2011與2012年的凈利潤約為1.55、1.99和2.25億港元，每股收益分別為0.22、0.28、0.32港元。2010至2012年凈利潤的年複合增長率約為20%。給予公司股票7.0港元的目標價格，相當於2010年25倍的PE。以2011年2月16日的收盤價5.53港元計算，有26.6%的上行空間。