三大利好接力元宵行情蓄勢待發

　　[編者按]權威人士透露,最新的《企業年金基金監督管理辦法》有望于近期正式出臺。投資股票比例將不高於投資組合的30%。資本市場有望迎來數千億元資金,其中約千億元將直接流向股市。另外，海外市場也一片紅火，今日恰逢元宵佳節，大盤能否大紅燈籠高挂呢？且看本文詳解。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　企業年金管理辦法欲出 股票投資最高30% 千億年金可直接入市

　　私募投資方向分歧 緊盯炒房資金入市

　　美聯儲上調經濟增長預期 美股再創新高

　　【名家觀點】

　　姜韌:A股處於新牛市開端?

　　張峰:在宏觀緊縮中挖掘成長機會

　　沙黽農:"情人節行情"後是"元宵節井噴"

　　【機構研判】

　　倉位保持平穩 基金慎言反彈行情

　　A股上漲勢頭已成 外資券商紛紛看好

　　西部證券:修複式反彈行情仍將延續

　　中金公司:A股換擋再現強勢 三大板塊決定反彈力度

　　金百靈投資:資金流出 不改反彈趨勢

　　【主力動向】

　　上海本地股重組停牌 重倉基金引發關注

　　港口行業受資金青睞 深赤灣A引四機構追捧

　　日信證券:通脹將引發産業鏈利潤再分配

　　高鐵建設心理衝擊減弱 券商研報力薦航空板塊

　　華泰聯合:關注西安世園會投資機會

　　PTA進入罕見"暴利"時代 誰最受益

　　企業年金管理辦法欲出 股票投資最高30% 千億年金可直接入市

　　股票投資最高30% 千億年金可直接入市

　　企業年金基金監督管理辦法呼之欲出

　　權威人士16日向中國證券報記者透露,最新的《企業年金基金監督管理辦法》有望于近期正式出臺。《辦法》將對企業年金基金固定收益類投資比例、流動性投資比例、股票投資比例等進行調整。投資股票比例將不高於投資組合的30%。資本市場有望迎來數千億元資金,其中約千億元將直接流向股市。人力資源和社會保障部于去年12月23日就《企業年金基金監督管理辦法》公開徵求意見,其中,取消對股票投資比例上限為20%的限制。

　　此次公佈的《辦法》與此前的修訂草案差別不大。修訂草案提高企業年金基金固定收益類投資比例上限,由原來不高於50%改為不高於95%,主要是銀行定期存款、協議存款、國債等固定收益類産品及可轉換債、債券基金、投資連接保險産品等；降低流動性投資比例下限,由原來不低於20%改為不低於5%,主要是銀行活期存款、中央銀行票據等流動性産品及貨幣市場基金。修訂草案未就股票等權益類産品及股票基金、混合基金等的投資比例上限作調整,但取消對股票投資比例上限為20%的限制。也就是説,未來股票投資比例上限最高可放寬到投資組合的30%。對外界熱傳的企業年金可進行不動産投資和私募股權投資,《辦法》未予以涉及。

　　據統計,截至2009年底,我國企業年金規模約為2525億元,按過去4年平均每年增加461億元增長速度估算,2011年企業年金規模預計達3500億元左右。預計《辦法》實施後,按股票投資最高投資比例為30%推算,2011年最多約有1000億元資金可直接進入股市。

　　截至2010年底,企業年金基金法人受託機構管理的建立企業年金的企業為33210個,參加職工為563.45萬人,受託管理金額為1474.65億元。託管機構管理的企業年金基金規模為2809.24億元。投資管理機構實際運作的企業年金基金為2452.98億元,投資組合數為1504個。2010年企業年金基金加權平均收益率為3.41%。(中國證券報)

　　私募投資方向分歧 緊盯炒房資金入市

　　兔年開局,多數私募基金為2011年定下了"震蕩向上"的主基調。不過,對於投資方向是傾向於低估值藍籌,還是力挺消費、醫療、新興産業等非週期類個股,私募間分歧較大。此外,炒房資金入市規模能在多大程度上"對衝"流動性收緊,則成為近期私募基金密切關注的焦點。

　　私募分歧依然較大

　　雖然2011年A股投資環境複雜異常,面臨經濟回穩、業績增速放緩、流動性下降、産業轉型四大變量的綜合影響,但在多數知名陽光私募看來,市場長線向好格局並不曾改變。不過,具體到投資方向,各私募間分歧依然較大。

　　力挺"藍籌股"的私募基金中,如重陽投資認為,滬深300目前16倍的估值,低於標準普爾500的18倍、恒生指數17倍和日經指數30倍的估值水平。"考慮到中國經濟未來明確的成長性,滬深300的估值是明顯偏低的。雖然A股系統性風險不大,但估值結構差異顯著:成長性被過度追捧給予高溢價,而代表價值的藍籌股被市場嚴重低估。"

　　在重陽投資看來,市場扭曲的估值格局將會逐步轉變,而當前市場錯誤的定價體系恰恰是投資藍籌股的良好時機。金融、地産、鋼鐵、家電等傳統行業10倍左右的低估值已經比較充分反映了市場諸多不確定因素的風險預期。投資者對風險厭惡情緒的上升勢必導致市場估值結構的整體修正,從而帶來對大盤藍籌股股價的重估。

　　更多的私募則力挺消費、醫療、新興産業等非週期類個股,如從容投資認為,大盤藍籌公司,傳統産業估值過低,有些行業經過整合,行業定價權有所恢復,但是這僅意味著一些階段性機會。在其看來,雖然短期來看消費、醫療、新興産業等非週期類個股在2010年的累積升幅已較可觀,暫時有個消化的過程。但是總體而言,經濟增長最有活力和希望的部分仍然在於科技、裝備製造、新能源、消費、醫療保健等領域。因此,這些領域的品種回調就是買入機會。應該堅持大方向不動搖,一定能取得比較滿意的回報。

　　關注炒房資金流向

　　從市場的資金面來看,貨幣政策階段性已經偏緊,市場整體流動性差于去年是較為確定的大概率事件,但在部分私募基金看來,上述假設又存在挑戰,未來需要密切關注炒房資金流向股市能在多大程度上"對衝"流動性的收緊。

　　龍騰資産管理公司認為,隨著嚴控房地産投資或投機的政策延伸及加碼,投向房地産的資金需要尋找出路,這又有利於流動性向股市流動,對整體流動性緊縮的影響又會有比較大的對衝,但這個對衝的結果會是怎麼樣的,現在還很難判斷。另外,從供給角度上看,今年市場流動性壓力也不小。雖然去年年底以來新股頻頻破發,但新股由於不存在發行不出去的問題,發行節奏從目前觀察不會放緩,今年的證券市場擴容壓力仍然很大。

　　不過,京富融源資産管理公司則認為,"目前市場的資金並不缺,加息對收緊流動性的意義並不大。"在其看來,加息對資産配置的影響比較大,會促使資金從地産流向證券市場,總體而言,算是一種利好。

　　據記者了解,目前廣州、上海等地個別私募以及公募基金的專戶産品已經陸續獲得部分炒房客的申購資金。例如,廣州一家知名私募投委會主席透露,近期不少炒房資金投資公募基金。博時基金一位專戶經理也表示,最近他所管理的産品申購量有所增加,其中不少就是來自於炒房客。

　　不過,上海一合資基金公司非公募業務總監則對記者表示,上述現象並不明顯,還有待觀察,至少該基金公司還沒有炒樓資金"光顧"。好買基金首席分析師亦表示,從草根調研來看,上述現象也不明顯,需要密切關注。

　　.吳.曉.婧　 上證

　　美聯儲上調經濟增長預期 美股再創新高

　　北京時間2月17日,週三美股一改前兩日頹勢,走勢強勁,美聯儲上調2010年美國經濟增長預期,三大股指再創兩年新高。

　　截止收盤:道瓊斯工業平均指數上漲61.53點,漲幅為0.50%,報12288.17點；納斯達克綜合指數上漲21.21點,漲幅為0.76%,報2825.56點；標準普爾500指數上漲8.31點,漲幅為0.63%,報1336.32點,相較于09年667點的低點漲幅超過100%。

　　板塊方面:能源及基礎材料板塊領漲1.2%,公用事業逆市下跌0.2%。

　　個股方面:戴爾(DELL,15.56,+11.86%)Q4凈利潤9.27億美元,同比增177%,昨日Stifel Nicolaus給予戴爾 "買入"評級,目標價由16美元上調至18美元。該股今日飆漲11.86%收報15.56.

　　賽諾菲和健讚已就令人期待以久的並購交易的條款達成一致,賽諾菲安萬特將支付201億美元現金並根據部分藥品的表現向健讚額外支付階段性付款。

　　康卡斯特Q4凈利增至10.2億美元,上調股息19%至每股45美分。今日大漲4.01%報25.13.創52周新高。

　　數據及消息面:美聯儲週三發佈了1月份貨幣政策制定會議的會議紀要顯示:美聯儲理事在此次會議上表示,他們確信美國經濟基礎更加牢固,一些理事懷疑美聯儲是否可削減其購買6000億美元國債計劃的規模。同時,美聯儲將其對2011年美國經濟增長速度的預期從3.0%到3.6%上調至3.4%到3.9%。

　　美國1月PPI指數環比增0.8%,超過此前預期0.7%；1月房屋新開工數為59.6萬,遠超此前市場普遍預期的54萬；1月工業産出環比下降0.1%,超過此前普遍預期0.6%。

　　Dalton Strategic Partnership首席投資官Andrew Dalton表示,"人們對美國經濟復蘇的信心越來越強烈。"他在給客戶的一封短信中表示,"上市公司第四季度財報以及今年業績預報繼續留給人們深刻印象。"Dalton指出,標準普爾500成份公司中佔市值四分之三的公司已經發佈了財報,這些公司主營業務利潤要比分析師在季度初的預期高6.2%。

　　大宗商品市場:黃金漲0.07%報1375.10,原油漲0.85%報85.04. (新華社)

　　姜韌:A股處於新牛市開端?

　　⊙姜韌 ○編輯 楊曉坤

　　通脹預期仍籠罩市場的當前,言牛市似乎過早?但歷史告訴人們,希望誕生在迷惘之後,海嘯卻隱藏在平靜背後。

　　20世紀80年代是全球經濟高通脹低增長時代,但是美國和日本股市卻步入牛市,兩者卻在20世紀90年代分道揚鑣,開啟分岔的扳手就是人口老齡化因素,可見人口結構對於經濟增長和資産價格有著重要的意義。

　　在歷史上,年輕人創造的財富足夠供給他們自己和老年人,這些收入的一部分轉化為政府養老金,諸如社會保障計劃。同時在發達國家,老年人還通過出售他們的資産來為退休生活提供資金。這種年輕人的收入和老年人的資産之間對稱的交換就是年輕一代積累財富和退休者保持生活水平的方式。

　　如今這樣的循環正在全球範圍內發生,2010年之後美國、日本和歐盟區都已步入老齡化社會,針對老齡化國家和地區的出口仍將持續出現爆炸性的增長,這就會給發展中國家的經濟發展提供動力,中國和印度將從中受益匪淺,未來十年人們將看到商品和資産之間的巨大交易,這就是未來十年A股將步入牛市的核心基礎。

　　同時,在歷史上確實廣泛存在著經濟增長和股票收益分道揚鑣的現象,例如:在過去數十年中,日本曾有著最高的實際GDP增長率,但股票收益卻很低；南非有著最低的GDP增長率,但股票收益卻能排名全球第三；而中國和巴西經濟增長和股票收益的反差也是很典型的案例。這些案例都證明一點,合理定價是股票是否具備投資價值的關鍵因素,如果説A股估值曾長期在雲中漫步,那麼兔年開局卻異常穩健,因為2011年和1996年、2005年開局之初一樣,都處於A股估值的歷史谷底,而且這個低谷在全球市場範疇內都可謂價值洼地。

　　目前A股面臨的最大困擾是通脹預期,通脹預期意味著緊縮的貨幣政策,市場的流動性勢必會受到影響,但正由於流動性的收縮才使得現在的A股頗具投資價值,您難道便宜的時候不買,偏要等到流動性寬鬆之際買貴的嗎?

　　由於A股整體處於估值低谷,因此撇除小盤股,整體選股策略較高估值時代簡便得多,最簡單的方法就是選擇高股息率的藍籌股,不是嫌銀行存款負利率嗎?現在股息率超過銀行一年期存款利率的股票已不下三十家,可供選擇的股票已經不少；其次,新牛市也是醜小鴨成長為白天鵝的過程,無論是貴州茅臺還是中國船舶當年皆是醜小鴨；最後,您還可以等待新股IPO價格壓低後再出手,時間將在通脹見頂前後。

　　唯一的風險提示是,記住合理定價是投資關鍵,當上證50指數估值逼近20倍市盈率、A股整體估值逼近25倍市盈率之際,就該給自己提個醒了,別忘了大股東的廉價籌碼。(上證)

　　張峰:在宏觀緊縮中挖掘成長機會

　　新年以來股市對宏觀調控的反應偏負面,A股市場多空分歧嚴重,大盤持續弱勢震蕩,中小板暴跌。在宏觀緊縮背景下的2011年,市場有哪些成長類投資機會?

　　要研究今年股市首先要理解國內外宏觀經濟趨勢。首先,先看一下國際的經濟情況。近期美國消費就業明顯好轉。經過兩年的經濟結構調整,美國的儲蓄率有了階段性的上升,在過去半年已經穩定在11%左右。同時隨著宏觀經濟的好轉以及回歸正常的動力,被壓制的消費需求正逐步釋放。

　　美國的經濟數據正在步入良性的復蘇進程。去年12月9.4%的失業率創下了近一年半以來的最低點,零售數據也是連續六個月攀升,貿易赤字也降低到2010年的最低水平。美國的製造業PMI達到57創下六個月新高,服務業呈現出連續走高趨勢高達57.1。房地産的復蘇估計還需要一個相對較長的過程。IMF 也上調了美國的經濟預期達到3%。

　　歐元區目前經濟發展相對低迷、進程緩慢,主權債務危機問題的解決方案會反反復復。歐元區的復蘇將滯後於美國的復蘇。

　　新興市場的內生增長具有強勁的推動力,但是強勁的經濟增長在政府的經濟刺激方案和國際的流動性輸入的背景下導致了高通脹壓力。並進一步加劇了資産泡沫化。新興市場國家已經進入了加息週期。能否控制通脹、維持經濟成長是新興市場的最大挑戰。

　　美國和歐洲採取比較寬鬆的貨幣政策造成國際資本的大量流入,一定程度上加大了我們國家宏觀調控的難度。充分的流動性也加劇了國際商品價格的大幅上漲的可能性,導致輸入型通脹。美國經濟的快速復蘇對我國影響較為複雜。短期會推動我國的出口成長,有助於宏觀調控；但持續的超預期的美國經濟成長會進一步推動國際商品價格的上升,尤其是石油,加劇了輸入型通脹。

　　相對全球經濟再平衡下的美國、歐洲、新興市場的"三國演義",我們認為中國經濟整體運行良好。在城鎮化、消費升級帶動下,並且居民負債表較低和收入預期都比較樂觀,消費的名義增長率將穩定在18%左右；出口方面,在美國經濟復蘇的帶動下,出口會有較穩定的表現,增速達到近15%；在十二五規劃元年,受益於十二五項目規劃的落實和保障性住房的拉動,預期投資增速仍然會維持在20%以上的高位。

　　另一方面,受到勞動力緊缺導致勞動力成本的上升,食品週期和過剩流動性的影響,通脹問題已經成為影響社會發展的重要因素。但在經濟成長持續穩定,政府有底氣和決心控制通脹以及房地産泡沫化,採用貨幣緊縮政策和行政手段雙管齊下,通脹會在一定程度上得到控制。

　　在這種大的宏觀背景下,市場要經過一段時間的調整才會有較好的成長機會。原因在於三個方面:資金面、業績面和估值面。從資金角度來看,目前資金面很緊張,在貨幣政策緊縮環境情況下,首先銀行間拆借利率已高達6%以上,其次市場資金緊張的情況下,中小板和創業板公司上市融資規模需求在每月500億左右,再次,從去年11月到今年4月之間,是中小板和創業板解禁高峰,增加了資金的缺口。從業績面來看,我們預計2011年上市公司業績會繼續增長,但增速會從去年30%的增長放緩到今年不到20%的水平。原因在於4萬億的投資刺激方案推動了2009年和2010年的高速成長,在宏觀緊縮的情況下,2011年整體企業利潤增長會回落到一個正常的水平。從估值角度看,2010年市場的估值形成嚴重的分化,藍籌股出現了嚴重的低估值現象,但成長性良好的板塊,尤其是中小市值板塊出現了嚴重的估值泡沫。

　　在這種情況下,市場短期缺乏系統性機會,但是在較低估值的板塊以及成長機會確定且估值合理的板塊還可以找到投資機會。(作者係博時基金股票投資部總經理)

　　沙黽農:"情人節行情"後是"元宵節井噴"

　　每日開盤必讀

　　1、道指上漲61點

　　(道指中期走勢曲線圖)

　　美股週三小幅上揚,美聯儲公開市場委員會1月份貨幣會議紀要顯示美聯儲官員對經濟復蘇更具信心。

　　道指上漲了61.53點,至12288.17點,漲幅為0.50%；標準普爾上漲了8.31點,至1336.32點,漲幅為0.63%；納指上漲了21.21點,至2825.56點,漲幅為0.76%。

　　原油期貨上漲1.8%,至每桶85.85美元。黃金期貨上漲1美元,報收于每盎司1375.10美元,漲幅為0.1%。

　　(沙:重復昨天説的話,"在相對高位出現獲利回吐,但美股上升趨勢不會改變,很快將再創兩年半以來新高。")

　　2、國務院高調規劃稀土行業5年發展圖景

　　國務院總理溫家寶16日主持召開國務院常務會議,研究部署促進稀土行業持續健康發展的政策措施。會議要求,力爭用5年左右時間,形成稀土行業持續健康發展格局。

　　業內人士表示,這是國家層面首次對稀土行業發展設定具體時限,一直備受關注的稀土行業中長期發展方向終於高規格定調。稀土行業顯然迎來整頓和升級大年,相關龍頭企業將集中受益。

　　(沙:這當然是對稀土板塊的重大而且是中長期、實質性利好！)

　　3、樓市新一輪"限購"料本週全國鋪開"京版限購令"嚴格限制外地人買房

　　新一輪樓市限購大潮本週在全國鋪開。繼上海、青島、濟南後,成都、北京本週也先後出臺"新國八條"落實細則。

　　昨天出臺的"京版限購令"除了與"新國八條"的限購要求保持一致外,在限制外地人買房方面更為嚴格,要求在京沒有住房的非戶籍家庭,須提供連續5年以上繳納社會保險及個人所得稅的證明才能在京購房。

　　隨著京版細則的出臺,本週各地將陸續發佈"限購令"。

　　(沙:有一點大家務必要清楚,"限購"的商品總歸是"緊張物資",越是"限購"的商品我們即便不相信它還會暴漲,但也不會跌！)

　　4、限購限貸升級北京調控新政直指樓市投機要害

　　北京樓市調控新政16日正式出臺,包括15條細則,對限購、保障房建設、稅收金融監管等方面措施進行了強化。其中,"外地人購房須提供五年納稅證明"等規定,更是被業內人士認為"很猛"、"很給力"。而細則中提到的"在國家統一信貸政策基礎上,研究提高本市第二套住房貸款首付款比例和利率"等表述,則意味著北京對二套房信貸政策進一步收緊的可能性大增,對市場的威懾力極大。

　　(沙:這是驅趕炒樓資金趕緊進股市之舉！)

　　5、中央電視臺財經節目

　　視頻:深圳炒房客轉向炒股種菜

　　(點開即播)

　　6、重要消息重大利好

　　企業年金基金監督管理辦法呼之欲出

　　股票投資最高30%千億年金可直接入市

　　中國證券報:權威人士16日向中國證券報記者透露,最新的《企業年金基金監督管理辦法》有望于近期正式出臺。《辦法》將對企業年金基金固定收益類投資比例、流動性投資比例、股票投資比例等進行調整。投資股票比例將不高於投資組合的30%。資本市場有望迎來數千億元資金,其中約千億元將直接流向股市。人力資源和社會保障部于去年12月23日就《企業年金基金監督管理辦法(修訂草案)》公開徵求意見,其中,取消對股票投資比例上限為20%的限制。

　　據統計,截至2009年底,我國企業年金規模約為2525億元,按過去4年平均每年增加461億元增長速度估算,2011年企業年金規模預計達3500億元左右。預計《辦法》實施後,按股票投資最高投資比例為30%推算,2011年最多約有1000億元資金可直接進入股市。

　　(沙:為什麼要將20%的股票投資比例的上限提高到30%?這,還用問嗎?

　　不僅炒樓鉅資,企業年金也對"股市凹地"虎視眈眈,我親愛的同胞兄弟,我們還捏著錢幹什麼?趕緊把鈔票換成股票,換成"能變成大公司的小公司"即"現在還是小公司但通過不斷地股本擴張將來會變成大公司"的優質小藍籌股票！)

　　7、創業板中小板加速反彈大幅跑贏主板市場

　　在資金面緊張局面大幅緩解以及1月通脹低於預期的背景下,16日主板市場延續了節後的反彈走勢,其中創業板及中小板的反彈幅度更大。統計顯示,上證綜指節後累計漲幅達4.46%,創業板及中小板期間的累計漲幅則分別高達7.23%及6.76%,大幅跑贏主板市場。(沙:在主板市場的大盤短期均線形成"女"字型、向上突破後,中小板、創業板的短期均線也即將形成"女"字型！三根均線為約定俗成、被市場廣泛認同的5日、10日、30日均線,見左圖滬綜指已形成"女"字,中小板、創業板很快將形成久違的、難能可貴的"女"字即"金叉"！)

　　老沙的感覺

　　1、不僅炒樓鉅資,企業年金也對"股市凹地"虎視眈眈,我親愛的同胞兄弟,我們還捏著錢幹什麼?趕緊把鈔票換成股票,換成"能變成大公司的小公司"即"現在還是小公司但通過不斷地股本擴張將來會變成大公司"的優質小藍籌股票！

　　2、在主板市場的大盤短期均線形成"女"字型、向上突破後,中小板、創業板的短期均線也即將形成"女"字型！中小板、創業板的5日、10日、30日均線,很快將形成久違的、難能可貴的"金叉"！(左圖為中小板綜合指數日K線圖,創業板的圖形如出一轍。)

　　3、長期處於價值凹地的主板市場的股票也會在春季攻勢中一吐惡氣！

　　4、"情人節行情"後是"元宵節井噴"！(這話説得或許有點"過",但一輪實實在在的春季攻勢已經在情人節那天吹響了衝鋒的號角！春日裏股市必然"井噴",一輪充滿陽剛之氣的旭日必然會在春天裏蒸蒸日上,恰好似老沙套用來的"旭日陽剛春天裏"！)

　　倉位保持平穩 基金慎言反彈行情

　　⊙見習記者 郭素 ○編輯 陳羽 張亦文

　　節後A股市場在券商、有色、採掘等的帶領下走出一波反彈行情,但據相關監測數據顯示,作為市場主力的基金公司卻保持了較為平和的步伐,上周基金倉位與上期相比微幅降低。相關人士表示,反彈高度或有限,將保持相對謹慎操作。

　　部分基金小幅減倉

　　根據海通證券測算,2011年1月28日至2011年2月10日期間,股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均為85.54%,與上期的85.68%相比,微幅縮減0.14個百分點。此外,六成左右基金小幅主動減倉。

　　而根據記者日前得到的最新信息顯示,部分基金對節後的這波"週期品"行情不敢追漲,也有一些大型公司在這波反彈中減倉出貨。

　　對通脹形勢和緊縮政策的擔憂成為機構謹慎判斷後市的主要原因。華商基金指出,通脹形勢將成為2011年股市走勢的重大決定性因素。1月CPI為4.9%,數據低於市場預期的主要原因是由於CPI權重調整,考慮到目前物價水平上升的幅度,這樣的調整不影響今年後面各月的整體趨勢。從政策層面看,央行在2月初剛剛提高了利率水平,顯示政府不會因為1月份CPI沒有創出新高而改變整體的緊縮政策方向,後續緊縮政策仍將繼續出臺。從市場影響的層面看,目前存在一定的樂觀情緒以及政策放鬆的預期,但市場人士認為,目前仍看不到樂觀的理由,需要進一步關注物價水平的變化。

　　大成基金指出,政策拐點決定的市場拐點並未到來,A股市場仍難現系統性持續上漲機會。緊張情緒舒緩雖引發反彈,但中期來看仍需要謹慎。

　　也有部分目前倉位較高的基金公司則相對樂觀。華泰柏瑞基金經理張婭認為,隨著1月份整體市場、特別是中小盤股票較大幅度的調整,各類指數估值已經逐漸進入價值或合理進攻區域。今年市場與2008年最大的不同在於,市場對今年下半年經濟將以軟著陸形式實現通脹的合理回落抱有信心,同時對稍遠的中期經濟趨勢維持樂觀判斷,此時的每一次加息對市場形成的負面邊際作用將逐漸遞減,市場的大底有可能提前在各主要指數的歷史價值或合理進攻區域附近形成,並在此基礎上産生反彈。

　　低估值週期類品種仍受青睞

　　民生證券監測數據顯示,1月份基金主要增配建築、機械設備、農林牧漁、醫藥生物等行業,而中短期內,低估值週期類品種仍受青睞。莫尼塔2月份公募基金經理調研報告指出,2月份公募基金經理看好的行業是消費、機械、農業,不看好的行業是房地産和鋼鐵。而對於2月份的市場走勢,41.7%的受訪基金經理表示看不清,50%的受訪公募基金經理對未來一個月大盤走勢表示悲觀,僅有8.3%的受訪對象看好未來一個月大盤走勢。

　　博時基金預測,上半年尤其是年中階段通脹形勢持續嚴峻,最新的CPI數據和宏觀調控的執行力度影響著市場的腳步,低估值成為當下市場最火熱的選擇標準。大盤股較低的估值使得指數向下調整的空間不大,整個市場會在加息週期中震蕩築底。從行業來看,低估值的機械、農業、消費、通信、汽車、家電等個股有望持續活躍。此外,高端製造業行情有望貫穿全年,高鐵設備、環保設備、農機設備都具有一定機會。

　　或許,正如農銀匯理基金經理所述:"目前的大盤藍籌股估值水平已經處於歷史較低水平,但同時中小股票的估值水平還處於向合理中樞的回落階段,市場整體表現具備一定的安全邊際。但受制于當前通脹形勢的撲朔迷離和政策的不確定性,短期也缺乏上漲動力,只能震蕩等待時局明朗。"

　　A股上漲勢頭已成 外資券商紛紛看好

　　證券時報記者 萬鵬

　　"我們是否應該拋售所有新興市場頭寸?""我們有多大的可能性會重蹈2008年暴跌的覆轍?"

　　過去一週內,不少投資者向瑞銀證券經濟學家喬納森安德森提出這樣的疑問。其背景是,自去年11月開始,新興市場指數的走勢開始跑輸全球指數,這也是2008年底以來的首次。

　　就A股市場來看,上證指數從去年11月12日跌破3100點大關後,在今年1月底最低探至2700點之下,跌幅接近13%。而同期以美國道瓊斯指數為代表的成熟股市則普遍持續上揚,不斷創出反彈新高。儘管市場分析人士不斷發出短線調整的警告,評級機構穆迪也表示有可能降低美國的評級,但截至本週二,道瓊斯指數依然得以保持高位,短期內展開大幅調整的跡象並不明顯。

　　對於投資者提出的疑問,經濟學家喬納森安德森在剛剛發表的一份研究報告中做出了這樣的解答"我們認為不僅不會重現2008年的情景,甚至都不會出現2010年1月或5月的情景。除了食品推動的通脹之外,新興市場的宏觀數據並沒有出現任何問題。""在對估值、資金流動和股價勢頭做出綜合評估後,瑞銀新興市場股票策略師Nick Smithie及團隊已經重新建議對中國、印度、印尼、菲律賓、泰國和土耳其實行超配。這也意味著,他們認為這些市場與宏觀經濟相關的調整已經基本完成。"

　　就市場擔心的通脹問題,瑞銀證券上述研究報告指出,如果審視整體CPI的趨勢,就會發現過去12個月中新興市場的通脹指數已經回到2007年之前的平均水平,不過發達經濟體同樣如此。也就是説,截至目前,新興市場的通脹還遠遠沒有達到失控狀態。

　　此外,在企業盈利方面,瑞銀證券指出,截至2010年底,新興市場企業盈利大幅跑贏發達市場的局面並沒有出現反轉的跡象,也沒有發現新興市場相對發達市場財政狀況惡化的任何跡象,事實上,正好相反,新興市場的財政指標繼續與在困境中掙扎的發達國家背道而馳。

　　實際上,從1月下旬開始,A股市場開始觸底回升,在新興市場中率先走出低迷。春節長假之後,A股市場又出人意料地快速消化了加息利空,迎來進一步的大幅回升。目前,A股上漲勢頭已然形成,但不少投資者還是有不少的顧慮,如對於政策進一步緊縮的擔憂,對通脹形勢的擔憂,對市場缺乏明確的投資主線的擔憂。

　　對此,同樣具有外資背景的高華證券最新一份研究報告就指出:"儘管滬深300指數在經歷了最近幾週的反彈後已經達到我們3200點的一季度末目標,但我們仍對後市保持樂觀看法。"報告認為,這主要基於三個方面的支撐:1)國內流動性狀況正在改善；2)未來兩周內關於"兩會"的消息應有利於市場表現；3)上市公司整體業績將支持市場繼續走強。(證券時報網)

　　西部證券:修複式反彈行情仍將延續

　　⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

　　週三,滬深股市震蕩走高,早盤滬綜指圍繞2900點整數關口展開激烈爭奪,金融、地産、石油三大板塊表現低迷對股指形成明顯拖累,但個股表現十分活躍,機械、建材、鋼鐵、化工、煤炭等漲幅居前,八成個股上漲,兩市成交較週二略有減少。

　　反彈具備延續條件

　　從短期技術走勢看,筆者認為大盤在2900點附近進行震蕩整固是必要也是合理的,有利於市場的運行。 這波反彈大盤10個交易日已經上漲了近10%,獲利盤拋壓需要市場消化；另一方面,股指已經運行到前期密集成交區域,解套盤的壓力也使得市場上行的壓力加大。週三盤中雖出現衝高回落,但回落過程中並未見明顯放量,表明短期市場持股心態較為穩定,整體強勢特徵依舊十分明顯。因此,儘管大盤在2950點附近將面臨一定的技術壓力,但並未改變大盤震蕩上行的趨勢。

　　短期市場情緒面有所回暖。進入2011年,伴隨異常天氣和春節漲價因素,通脹走高的擔憂進一步強烈,但春節後通脹緊張情緒有所舒緩,尤其週二公佈了1月CPI增長低於預期,令短期市場對通脹的擔憂大幅緩解。同時,伴隨著2月8日加息"靴子"的落地,令資金緊張預期階段性下降,2月10日起銀行間短期拆借利率出現回落。還有近期券商、汽車、機械等紛紛爆出1月份良好的經營數據,令原來的業績悲觀預期得到一定修復,有效穩定了投資者情緒,同時2011年宏觀經濟繼續保持擴張態勢。因此,以機械、汽車、券商等週期性行業相對較低的估值水平,再加上業績的穩步提升,令這類個股面臨強烈的補漲要求,股價具備向上修復的動力。相反,去年漲過頭的食品飲料等消費板塊則面臨較大的估值回調的壓力。

　　兩大原動力牽引股價

　　由於歐美經濟復蘇趨勢的明朗,中國製造業的復蘇,以及國內通脹壓力從下游向中游和上遊的傳導因素,年初,有色金屬、化工、鋼鐵、建材等商品價格出現不同程度上漲。受益於行業産品的價格上漲,A股市場中的水泥、有色、鋼鐵、化工等板塊受到資金青睞,股價也出現修複式反彈。春節後,在鐵礦石原料漲價和節後增量需求擴大的預期背景下,鋼鐵市場繼續漲聲一片,鋼價上漲帶來鋼鐵股的階段性補漲和估值修復行情,但是鋼鐵股能否延續樂觀表現,筆者認為仍需等待趨勢向上的驅動因素。

　　全球經濟復蘇信號日益刺激需求,終端市場的放量正逐步對上遊原料市場形成拉動。化工板塊中,1月份44種化工品種呈現上漲,隨著各地氣候回暖、開工率上升,化工品價格也呈現出穩步上揚的態勢。氟化工産品價格的大幅上漲,且近期傳出熒石資源或受到管制,帶動三愛富、多氟多、巨化股份等氟化工概念股走強；還包括化肥類公司興發股份、湖北宜化和華魯恒升等。

　　受益於美國經濟的穩健復蘇,全球有色金屬市場價格出現持續回升,再加上國家收儲、資源整合及對戰略性資源的重視,有望繼續帶動有色板塊走強。當然股價上漲離不開業績成長,工程機械、有色、化工、水泥等行業2010年業績都有明顯增長。比如工程機械由於年報預期較好,估值和成長性具備一定吸引力,而且部分公司正在加快資本運作的步伐,在年報行情中表現突出。因此,建議投資者近期重點關注商品價格上漲和業績增長所帶來的階段性主題機會。(上證)

　　中金公司:A股換擋再現強勢 三大板塊決定反彈力度

　　昨日早盤滬深股市呈現震蕩盤整格局,滬綜指圍繞2900點整數關口反復爭奪,金融、地産、石油三大權重板塊表現低迷,對大盤拖累較大。午後大盤企穩回升,創業板、中小板個股漸趨活躍,煤炭板塊等低市盈率個股反復逞強,聚集市場人氣,最終滬指收于2900點上方。

　　至收盤,滬綜指報2923.90點,漲24.66點,漲幅0.85%,成交1616億元；深成指報12884.87點,漲173.29點,漲幅1.36%,成交1185億元。

　　分析機構認為,目前股指位於去年11月調整以來的密集成交區,此處套牢盤較多,再加上短期獲利盤出現拋壓,大盤需要震蕩整理來消化上攻壓力。但只要成交量保持活躍,預計多方將不會陷入嚴重困境,而5日均線附近或將成為加倉良機。

　　板塊:有色、煤炭股強勢走高

　　盤面上,昨日機械、儀器儀錶、鋼鐵、有色金屬、印刷包裝、電子器件等板塊漲幅較大；保險、釀酒、銀行、路橋、石油板塊表現不佳。

　　昨日主力資金在板塊方面流入靠前的是化工化纖、煤炭石油、電子信息、機械、鋼鐵等；資金流出靠前的板塊主要是銀行、地産、醫藥、有色金屬、券商、核電、水利建設等。

　　近日有色金屬期貨價格連連上漲,對有色板塊形成利好。有色金屬板塊昨日午後大幅拉升。其中,廣晟有色(600259,收盤價69.20元)漲停,銅陵有色(000630,收盤價31.24元)、中色股份(000758,收盤價31.75元)、廈門鎢業(600549,收盤價47.30元)、包鋼稀土(600111,收盤價73.62元)漲幅居前。

　　煤炭板塊強勢走高,整體漲幅居各板塊前列,*ST黑化(600179,收盤價11.27元)漲停,盤江股份(600395,收盤價33.68元)、昊華能源(601101,收盤價48.48元)、潞安環能(601699,收盤價60.18元)漲幅居前。化工板塊昨日表現搶眼,整體漲幅超過2%。彩虹精化(002256,收盤價19.26元)、雷鳴科化(600985,收盤價17.33元)、南嶺民爆(002096,收盤價36.60元)、久聯發展(002037,收盤價25.94元)均有較大漲幅。

　　水泥板塊已連續多日走高,昨日該板塊強勢依舊。江西水泥(000789,收盤價14.36元)開盤漲停,同力水泥(000885,收盤價16.48元)、冀東水泥(000401,收盤價26.33元)、賽馬實業(600449,收盤價37.68元)、祁連山(600720,收盤價18.42元)等漲幅居前。

　　春節後鋼鐵市場漲聲一片,昨日鋼鐵板塊大幅拉升,其中,方大特鋼(600507,收盤價7.25元)、淩鋼股份(600231,收盤價11.27元)均有較大漲幅。在15日公佈的3月鋼價中,寶鋼主力産品價格上調200元~600元/噸不等,而前一天武鋼率先上調主要産品價格200元~400元/噸。對此,多家券商發佈報告指出,鋼鐵板塊已經處於超跌區域,而近期受成本推動以及春節開工補庫存需求影響,國內外鋼材價格快速上漲,鋼鐵行業具有一定的交易性機會。

　　銀行、地産板塊昨日小幅走軟。房地産政策和貨幣政策緊縮對這兩個板塊有較大壓力,資金參與熱情不高。

　　後市:關注個股的結構性機會

　　目前市場熱情已被激發,漲幅榜上不斷出現新板塊,並且有一定的力度。這波行情煤炭、有色、汽車、裝備製造等板塊是主力軍,而在大盤上行過程中新的熱點板塊層出不窮,前期的生物農業、軟體與集成電路活躍,近期稀土永磁、多晶硅概念股又開始活躍,分析人士認為,預計後市還會不斷出現新的主題板塊,而戰略性新興産業將是關注的重點。

　　廣發證券認為,連續的反彈使股指進入風險區,儘管市場情緒有所好轉,但在緊縮預期以及通脹壓力下,股指難有好的表現,近期的反彈僅提供了良好的減倉避險機會。

　　東北證券認為,目前大盤進入短期調整階段,2900點有望成為新的平衡位,未來大盤有望改變上升斜率,經過春節後1周的放量上漲,週期類股的估值得到一定修復,後市大盤將以震蕩上升的方式為主。策略上仍然建議在控制倉位的前提下積極關注個股的結構性機會,利用回調時機關注消費和新興産業股。

　　南京證券認為,短期滬綜指仍將圍繞2900點反復震蕩整理,後續在資金面緩解下或有進一步上行可能,但總體而言,在各板塊輪動反彈過後,股指上行動能有所衰減,後續調整壓力也有所增大。建議繼續控制倉位,獲利豐厚個股宜逢高兌現,可適當關注反彈幅度較小個股的輪動反彈機會。

　　每經綜合

　　投資策略

　　中金:三大板塊決定反彈力度

　　中金公司發佈本週A股投資策略報告認為,在2800點以上,由於市場將進入第一個密集成交區,市場若進一步上揚,需要成交量放大的配合。因此,建議投資者密切關注本週後兩個交易日的市場成交量能否進一步增加。此外,後市的領漲板塊亦決定著市場反彈的可持續性。

　　報告指出,如果滬綜指上攻2900點至3000點,需要兩市成交總量進一步放大至2500億元至3000億元,否則難度較大。

　　同時,反彈的可持續性很大程度上也取決於後市的領漲板塊。當前市場可以大致分為三大板塊,此類劃分在未來一段時間內仍將持續:一是去年曾經經歷過較大幅度炒作、近期跌幅較大的一些高估值中小盤股,二是以金融、地産為主的大盤藍籌股,三是今年以來表現較搶眼的中盤低估值週期類股,如水泥、機械、汽車、家電等。

　　未來反彈力度和持續性的另一大關鍵,在於市場在這三類板塊中如何選擇反彈的領頭板塊。中金認為,大盤藍籌股啟動的可能性較小,因此後續領漲板塊將在中小盤股或中盤低估值週期股中産生。如果市場選擇前者,則未來指數反彈的高度和可持續性可能十分有限；而如果選擇後者為核心,則市場在2900點以上仍有進一步打開上漲空間的可能。

　　中期來看,中金對一季度行情較為樂觀,而對二至三季度的市場走勢持較為謹慎的觀點。

　　從資金面上看,市場對於下半年流動性好于上半年的判斷缺乏依據。央行持續向市場注入資金流動性以及未來兩個半月內鉅額央票到期,使得上半年基礎貨幣增速很可能進一步上升,上半年M2(廣義貨幣供應量)增速很可能超過目前市場過於悲觀的預期。但由於通脹壓力使得存款準備金率難以很快下調,目前貨幣乘數已跌至過去十年來較低水平(僅高於2008年),且未來將進一步下滑。當下半年基礎貨幣增速開始向下時,將出現基礎貨幣增速與貨幣乘數"雙殺"的局面,從而導致總體貨幣供應增速顯著回落,這種局面過去僅見於2008年下半年。(每日經濟新聞)

　　金百靈投資:資金流出 不改反彈趨勢

　　⊙金百靈投資 秦洪 ○編輯 楊曉坤

　　昨日兩市大盤雙雙低開,全天呈現震蕩上揚態勢,最終雙雙以大幅上漲報收,兩市共成交2803.1億元,量能相比週二有小幅萎縮的態勢,資金也有小幅流出跡象。據大智慧SuperView數據顯示,昨日兩市大盤小幅資金凈流出2.23億元。

　　這主要體現在銀行類、房地産、醫藥、券商、保險等板塊上。其中,銀行類板塊居資金凈流出首位,凈流出6.53億元,凈流出最大個股為民生銀行、浦發銀行、招商銀行,分別凈流出1.55億元、1.32億元、0.63億元。房地産板塊居資金凈流出第二位,凈流出5.26億元,凈流出最大個股為金地集團、萬科A、保利地産,分別凈流出1.49億元、1.12億元、0.42億元。醫藥板塊凈流出4.83億元,凈流出最大個股為哈藥股份、康美藥業、同仁堂,分別凈流出3.13億元、0.73億元、0.39億元。

　　由於銀行股、保險股是A股市場的權重股,因此,昨日資金凈流出的數據以及銀行股、保險股等權重股資金凈流出的信息,使得部分資金對後續行情産生了擔憂。不過,就盤面來看,似乎並不用過分擔憂後續行情的演繹。一方面是因為銀行股、保險股等品種雖然是指標股,有資金持續凈流出態勢,但此類個股下跌空間並不大,畢竟它們擁有較強的估值優勢。另一方面則因為在銀行股等品種資金凈流出的同時,也有資金積極佈局市場人氣股,穩住了市場走勢。

　　這主要體現在機械、化工化纖、煤炭石油、建材、電子信息等板塊上。其中,機械板塊居資金凈流入首位,凈流入4.84億元,凈流入最大個股為三一重工、廈工股份、中聯重科,分別凈流入1.18億元、0.96億元、0.66億元。化工化纖板塊居資金凈流入第二位,凈流入3.88億元,凈流入最大個股為浙江龍盛、瀋陽化工、湖北宜化,分別凈流入0.37億元、0.26億元、0.23億元。煤炭石油板塊凈流入3.32億元,凈流入最大個股為中國石化、西山煤電、中海油服,分別凈流入0.76億元、0.45億元、0.31億元。

　　就個股來説,昨日兩市有1100多只呈現資金凈流入,資金凈流入超千萬的個股有162家,資金凈流出超千萬的個股只不過為167家,説明市場壓力不宜過分誇張。與此同時,小盤、創業板出現了資金凈流入態勢。其中,小盤板塊凈流入2.83億元,凈流入最大個股為朗源股份、三元達、萊美藥業,分別凈流入0.34億元、0.18億元、0.13億元。創業板凈流入1.53億元,凈流入最大個股為朗源股份、萊美藥業、中瑞思創,分別凈流入0.34億元、0.13億元、0.11億元。這意味著小盤股有望成為市場新的興奮點,從而成為維持大盤活躍度的又一行情發動機。

　　(大智慧諮詢部提供數據)

　　上海本地股重組停牌 重倉基金引發關注

　　⊙記者 謝衛國 ○編輯 張亦文

　　近期,"上海國資整體上市"題材成為市場關注焦點。由於重組停牌,投資者無法參與相關個股,這也使得各路資金對相關重倉基金"浮想聯翩"。

　　昨日,受"上海力推産業集團上市,今年160億資産或證券化"消息的帶動,上海機場等部分存在重組預期的本地股紛紛上漲。而實際上,上海一些龍頭國有産業集團已開始落實整體上市事宜。2月12日,上汽集團控股的上海汽車、華域汽車同時發佈公告稱,2月11日下午接到控股股東上海汽車工業(集團)總公司的函,稱其正籌劃與公司相關的重大事項,將從2月14日起停牌。在此之前,隧道股份、上海建工、上海家化已分別於2011年1月31日、2011年1月20日、2010年12月6日起實施停牌。停牌原因均為控股股東醞釀對公司資産重組。

　　通常,上市公司重組或意味"優質"資産注入,或意味著解決上市公司之間"同業競爭"。因此,重組也往往被視為利好,並能帶動股價大漲。以去年實施重組的上海醫藥、廣電信息來説,復牌後股價均出現數個連續漲停板。因此,無論停牌重組還是存在重組預期,相關個股的重倉基金往往會受到投資者的關注。

　　阿爾法基金研究中心統計顯示,截至2010年12月31日,持有上海汽車的基金有13隻,以基金持股佔該基金凈值權重的排序,博時主題行業持有上海汽車6400萬股,佔到基金凈值的8.06%；銀華核心價值優選持有8800萬股,佔凈值7.7%；華安策略優選持有5306.81萬股,佔凈值6.05%。持股佔凈值比例較高的還有匯豐晉信2026、銀華領先策略、銀華和諧主題,比例均超4%。

　　截至2010年12月31日,持有華域汽車佔基金凈值權重較大的幾隻基金分別是,景順長城能源基建、景順長城鼎益、景順長城優選、長城景氣行業龍頭,持股數分別為478.33萬股(佔基金凈值的4.26%)、2550萬股(佔基金凈值的4.08%)、68.92萬股(佔基金凈值的3.8%)和134.82萬股(佔基金凈值的3.68%)。

　　基金偏愛重組股的傾向在上海家化身上也有所表現。統計顯示,截至去年12月31日,該股成了13隻基金的重倉股,而嘉實基金、上投摩根又是該股的持有大戶。其中,嘉實研究精選持有652.95萬股,佔凈值的8.36%；嘉實服務增值行業持有847.14萬股,佔凈值3.19%；嘉實價值優勢持258.67萬股,佔2.53%。上投摩根成長先鋒持565.36萬股,佔凈值5.07%；上投摩根內需動力持1231.92萬股,佔凈值4.24%；上投摩根行業輪動持有275.65萬股,佔凈值4.06%；上投摩根阿爾法持420萬股,佔凈值3.44%。其他持股權重較高的還有中銀增長(佔凈值4.56%)、銀河銀泰(佔凈值3.56%)。

　　基金分析人士表示,借道相關個股重倉基金,間接參與及分享這些股票重組利好,已成為一些市場參與者的慣用手法。一位對雙匯發展重組與基金凈值貢獻度有過研究的市場人士指出,"雙匯發展復牌給基金提供了不錯的超額收益"。"雖然,上述這幾家公司都沒有公佈具體方案,尚無法評估重組對相關重倉基金具體的影響。但抓住兩點關鍵:首先,股票復牌後的定價是否會對相關重倉基金凈值産生較大影響力；其次,基金在相關股票上的倉位是多少?"像同時命中上海汽車和華域汽車的景順長城鼎益(合計持股佔到基金凈值的6.87%),重倉上海汽車的博時主題行業和銀華核心價值,重倉上海家化的嘉實研究精選,這些基金未來一段時間都有可能受到資金的關注。

　　港口行業受資金青睞 深赤灣A引四機構追捧

　　⊙記者 潘聖韜 ○編輯 楊曉坤

　　在近日的板塊輪動中,之前一直默默無聞的港口行業開始得到資金關注,昨日板塊領漲龍頭深赤灣A甚至得到四家機構同時追捧。業內人士指出,在中國經濟調結構的大背景下,港口行業前景存在不確定性,但目前板塊估值具備較強的安全邊際,部分兼具低估值與成長性的個股仍然值得關注。

　　節後A股反彈行情在行業板塊的良好輪動不斷延伸,港口板塊終於得到表現機會。行情顯示,昨日板塊龍頭深赤灣A漲停,帶動板塊其他個股同步上揚,天津港、日照港、鹽田港、寧波港等幾隻品種的收盤漲幅均超過了3%。

　　港口股集體啟動並非來自遊資的簡單炒作,龍虎榜顯示,機構這支正規軍也大力介入其中。

　　以深赤灣A為例,昨日前四大買入席位均來自機構,合計凈買入金額高達7924.28萬元,佔其當日成交總額的近三成。該股由此尾盤強勢封上漲停,成為板塊領頭羊。

　　從基本面看,國內外經濟增長前景不容樂觀,十二五規劃對中國經濟發展轉型提出轉型要求,中國經濟增長由高速度向高質量的穩健經濟增長方式的轉變將會弱化港口貨物吞吐量的增長潛力,此外全球通貨膨脹推動大宗商品價格上漲,將進一步侵蝕下游行業利潤增長,下游行業經營前景難以樂觀。

　　由此可見,港口行業前景未來充滿不確定性,使得這一板塊之前也遭到持續打壓。那麼,除了正常的板塊輪動原因,還有什麼理由令該板塊得到資金甚至是機構資金的特別關注呢?

　　從研究機構觀點看,低估值是一個原因。根據山西證券的估算,目前該行業動態市盈率均值在20倍左右,與歷史PE均值比較,尚存30%的折價。

　　事實上,儘管行業整體基本面堪憂,但部分個股所具備的"低估值+高成長"概念也得到了分析人士的普遍認同。

　　比如昨日機構熱捧的深赤灣A,便是瑞銀證券最為看好的A股港口股。其報告認為,該股不僅2010年增長強勁,2011年1月繼續保持良好勢頭,全年增速也被看好,且公司存在分紅預期,瑞銀預計公司2011年市盈率20.7倍,市凈率3.3倍,股息收益率2.4%。

　　山西證券則重點看好蕪湖港。其報告認為,根據資産注入時大股東的承諾,蕪湖港2011年凈利潤是2010年歸屬於母公司凈利潤的14倍；蕪湖港作為淮南礦業的資本運作平臺,未來後續資産注入值得期待；此外,經過前期下跌,目前蕪湖港股價相對於2011年業績已經處於安全邊際。

　　日信證券:通脹將引發産業鏈利潤再分配

　　日信證券研發部策略組

　　通脹對企業盈利影響機制比較複雜。就通脹性質而言,需求拉動型通脹、成本推動型通脹與輸入型通脹,其對企業盈利的影響各不相同。同時,通脹對不同行業盈利影響也不盡相同。總體上看,通脹將促使産業鏈各環節的利潤進行再分配。

　　成本推動是本

　　輪通脹背後推手

　　對比2000年以來的三輪通脹,上兩輪通脹都伴隨著經濟過熱,而本輪通脹是在經濟增速適中的條件下發生的。以往的經驗數據,並沒有太多借鑒意義,因為在經濟過熱中,多數行業都會享有較高的景氣度。2004年、2007下半年-2008年上半年的通脹,都帶有明顯的需求拉動特徵,旺盛的需求導致物價水平普遍上漲。高增長彌合了産出缺口,各個行業普遍具有成本轉嫁能力,通脹對企業盈利的負面影響不明顯。但本次通脹並非需求拉動,更多的是成本推動和輸入傳導,反映為進口原材料價格、勞動力成本、農産品價格等的上漲,最終導致企業經營成本提高。由於沒有需求拉動特徵,多數行業盈利能力將受到成本上升的負面衝擊。在貨幣政策緊縮的背景下,貸款利率上調和獲取貸款的額度受限,企業將不得不為治理通脹買單。

　　通脹引發利潤再分配

　　通脹是産業鏈中各個環節利潤進行再分配的過程。在成本上升背景下,有四條線索可以把握真正在通脹中受益的行業。一是上遊資源品行業,如有色、煤炭、農業；二是受益於政府控通脹政策的行業,如水利、農資(種業、化肥)；三是存在著供給瓶頸、提價能力較強的行業,如白酒、中藥；四是受益於居民邊際消費傾向提升的行業,如百貨、超市等。中游製造業在通脹中將承受較多的負面衝擊,尤其是不具備成本轉嫁能力的産能過剩行業。從投資的角度看,在通脹早期階段,上遊資源品和具有較強提價能力的消費品行業具有獲取超額收益的能力。在通脹中後期階段,需更多關注受益於政府控通脹政策的行業。

　　二季度CPI或繼續衝高

　　CPI權重調整對於平滑其上行趨勢影響非常有限。統計局公佈了CPI籃子中一級項目的權重調整方案,但沒有公佈二級項目的權重調整方案。根據我們對CPI預測的經驗,食品中9個子項的權重應該也進行了調整,但對於平滑上行趨勢影響不會超過0.2個百分點。

　　目前市場對CPI的預期普遍為前五後四,高點在5.5%-6.0%之間,全年為4.5%左右。仔細分析可以發現,這種一致預期基本等於翹尾因素加一個固定比例。按照目前市場一致預期,新漲價因素在上半年會穩定在1.5%-2.0%,並且主要由1月份貢獻。如果CPI真的如市場一致預期一樣,那麼2月份以後CPI的環比增速會顯著下降,顯然這種可能性是比較小的。

　　我們認為,今年上半年通脹仍有環比上衝動力,與翹尾因素相疊加,今年二季度會形成全年CPI同比增幅的高點。初步預測,2月份CPI的同比增幅將回落至4.5%左右,3月份重回上升通道中,5月-6月突破6.0%。當市場在二季度向上修正對通脹的預期時,可能會對股市産生一定的不利影響。

　　海通證券:鋼鐵板塊 機會來自政策干預、超跌和並購

　　海通證券認為,2011年鋼鐵行業景氣繼續恢復,但政策和整合將是最大的變數。無論是節能環保還是清理産能,都將改變行業生態。鋼鐵行業在2011年的投資邏輯是:政策及整合加強、超跌、結構性品種、特殊地域概念。

　　估值不應高於10倍PE

　　從産業生命週期看,鋼鐵已過成

　　長期,2015年中國人均粗鋼消費將達峰值,未來5年,中國鋼鐵需求將為中速甚至低速增長。因此中等景氣下鋼鐵PE(市盈率)估值不能高於10倍。

　　從行業週期看,過去30年每10年為一個週期,年度噸鋼凈利潤高峰為450元,低值為20元。因此鋼鐵行業還將繼續在中低景氣度徘徊。如果國家"十二五"期間致力於推動經濟轉型,未來幾年鋼需將明顯下降,盈利不容樂觀。

　　從産業鏈上下游來看,我國鋼鐵工業處在産業鏈的劣勢端。對上遊沒有議價能力,對下游的成本轉嫁能力有限。

　　上市鋼企有特權性質,享受多年的、高比例的低價長協礦。長協礦定價機制的顛覆,將徹底弱化這種優勢。因為參照礦石現貨價格進行季度定價,使得鋼材漲價帶動的礦石上漲收益在下一季度被礦方獲得。

　　從政府態度看,"兩高一資"的鋼鐵行業的是以滿足國內需求為主。這次大規模取消板材型材的出口退稅、因節能環保對鋼企拉閘限電,又堵住了靠出口、靠低環保成本的盈利模式。

　　海通證券:首選三隻鋼鐵股

　　因而,未來鋼鐵板塊的機會不是來自成長和估值提升,而主要是來自超跌、並購、及其他結構性機會。去年6月17日國務院辦公廳下發《關於進一步加大節能減排力度 加快鋼鐵工業結構調整的若干意見》,要清理3億噸"黑戶"的産能,這樣未來幾年鋼鐵板塊會出現不少投資機會。政策干預和行業整合是2011年唯一可以寄託的希望。節能減排會干擾行業短期運行趨勢,但清理産能可以改變鋼鐵工業中長期的競爭生態。目前這兩點都略有成效。

　　海通證券維持對鋼鐵行業的"增持"評級。主要邏輯是估值水平不高和對政策仍有一定的期望。

　　個股機會方面,結構性看好特鋼、冷板、礦石和新疆板塊。個股推薦寶鋼股份(600019,收盤價7.38元)、太鋼不銹(000825,收盤價6.01元)和西寧特鋼(600117,收盤價9.28元)。太鋼將持有袁家村礦不低於35%的股權,該部分股權可價值2.5元的股價。西寧特鋼資源較多。寶鋼分紅客觀。 據海通證券研報

　　高鐵建設心理衝擊減弱 券商研報力薦航空板塊

　　⊙記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　在過去三個月的市場調整中,航空板塊以23%的跌幅位居各行業之首。業內人士普遍認為,中國高鐵建設的快速推進令市場對其替代航空業的預期分外強烈,航空板塊個股不斷遭到拋售。

　　不過,市場的這種悲觀預期正在轉好。近日,多家券商發佈研究報告認為,高鐵建設對於航空的負面影響被過分誇大,目前航空板塊個股估值優勢最突,行業景氣度保持在高位,航空股或將迎來一輪較大的反彈行情。

　　自去年11 月份開始,全國高鐵建設的加快推進逐漸成為投資者擔憂情緒航空板塊估值下降的主要原因。因此,儘管航空行業基本面強勁,但A 股市場的航空股卻連續走低,部分個股下跌幅度甚至接近50%。投資者普遍擔心,高鐵建設會大幅分流航空公司的業務。

　　不過,從海外經驗來看,高鐵的發展對航空業的衝擊並非是顛覆性的。公開資料顯示,日本新幹線在1964 年10月開通後,國內航線的增長在短期內受到較大影響,1965 和1966 年增速均大幅低於國際航線,1966 年5月出現了近20%的同比負增長,而同年國際航線仍保持30%以上的增長,這其中也有1964年奧運會後的持續拉動效應。

　　但是,在日本新幹線運營兩年九個月之後,從1967 年7月開始,日本國內航線的增速已經和國際航線相當,這表明長期來看航空的增長仍是取決於經濟增長以及居民的消費升級,甚至部分高鐵旅客會回流航空。

　　"我們認為,市場過度放大了高鐵建設對航空的負面影響。事實上A股航空上市公司受到高鐵的影響非常輕微。"民生證券在研究報告中預計,東航、國航、南航、海航直接受高鐵影響的航班量佔其總航班量比重分別為9 %、8%、5%和6 %,均低於10%,其中,東航由於京滬高鐵的開通,加上自身以上海為主營基地平均航距較短,因此受到高鐵最大衝擊,南航由於航線分佈與2011 年建成的高鐵線路重疊性最低而只輕微受損。中國國航的國際航線比例最高,因此雖然2011 年開通京滬、京深高鐵,與國航航線覆蓋程度較大,但其總體主營收入下降的幅度仍未超過東航。海航受衝擊幅度較小的原因類似南航,其主力航線與高鐵線路分佈並不重合。

　　認為高鐵建設僅輕微影響航空板塊估值的券商還有第一創業。第一創業證券近日發佈研究報告稱,相對於無高鐵衝擊的時候,航空股PE由於高鐵造成的下降幅度平均約為6.2%。

　　"我們認為資本市場已完全反映了未來幾年高鐵全面建成帶來的負面影響,甚至出現超跌現象。"鋻於中國民航業發展的各種利好因素如居民消費升級、供需存在較大缺口、人民幣升值、國際航線復蘇等等均會在未來相當長時間內持續存在,第一創業證券維持對航空股的推薦投資評級。

　　拋開高鐵建設因素,2010年中國民航業高度景氣,各航空公司業績同比大增,這也使得航空股的估值較低。目前,中國國航業績預增100%以上,南方航空業績為2009年的15倍,東方航空業績約為2009年的15倍左右,海南航空業績預增逾6倍。

　　2011年1季度航空公司利潤同樣有望同比大幅增加。航空公司1月份運力增長10%左右,票價同比增長10%以上,旅客人數同比增長14%左右,航空運輸收入同比增長30%左右。1月份各航空公司利潤為中國國航10億元,南方航空7億元,東方航空5億元,海南航空4億元左右,凈利潤相比去年同期都大幅增加。

　　安信證券預計,2011年1月航空公司的利潤總額比2010年1-2月兩個月的總和還要多,2011年一季度業績同比增幅有望超過30%。

　　人民幣持續升值預期也是券商力薦航空股的重要原因。當前,四大航空上市公司都持有大量的美元負債,其中國航、東航、南航持有規模較大。據測算,若人民幣升值1%,南航、國航、東航和海航EPS可分別增加0.04 元、0.03 元、0.03 元、0.02 元。

　　華泰聯合:關注西安世園會投資機會

　　⊙記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　世界園藝博覽會將於2011 年在西安舉辦。這是新中國成立以來在陜西乃至西北地區舉辦的規格最高、規模最大的一次世界性園藝展會。華泰聯合證券認為,園博會的召開將會給西安的旅遊業、批發零售類企業帶來確定性增長,提振消費、帶來服務業的繁榮,西安區域投資機會近在眼前。

　　華泰聯合證券認為,西安區域的投資亮點主要集中在兩個方面:第一,西安歷史悠久,旅遊資源豐富,在2011 年園博會的刺激下預計會帶來餐飲、旅遊業的大幅增長。第二,西安是西部地區的裝備製造業中心,在其雄厚的科技實力和政策的推動下,有望帶動上市公司快速發展。

　　西安區域具備便利的交通運輸網絡和良好的産業承接能力為西安的長期發展奠定了良好的基礎。近年來,西安地區經濟快速增長,GDP 增幅高於京、滬、廣、深,位於西部地區前列。西安是我國六大鐵路樞紐之一,以西安為中心的航空、鐵路、公路(高速公路、國省道、幹線公路)等構成的交通體系四通八達。正在建設中的關中城際鐵路以西安為中心,打造八百里秦川一小時交通圈。完善的交通網絡,對關中經濟區有效承接産業轉移提供了便捷的區位和交通優勢。

　　在高端裝備製造方面,西安的航空航天、資源加工和裝備製造業如數控機床、汽車、特高壓輸變電設備、電子及通信設備、工程機械等工業基礎雄厚。新的産業佈局打開了西安未來成長空間。

　　依託雄厚的科技和高校科研優勢,西安通過科技創新、市場支撐、産業培育和政府服務等四大體系的建設,有效地促進了本地科技資源優勢向産業優勢和經濟優勢的轉化。旅遊業是西安最具國際競爭優勢的産業之一,近年來,西安地區的旅遊業保持穩定增長,成為其優勢産業。

　　西安以及周邊關中地區以科技為先導建立起來的裝備製造業是其優勢産業。由於該區域有著雄厚的科技優勢,隨著西安産業吸引力的增強和科技轉換為生産力能力的增強,西安的相關科技産業將會出現新的技術突破和産業升級,帶動相關上市公實現跨越式發展。

　　西安國資整合步伐加快,民企重組亦不甘示弱。隨著區域經濟環境的改善,績差企業的重組必將提上日程。相關投資機會也值得關注。

　　對於西安區域的投資機會,華泰聯合證券建議首先關注園博會推動下相關旅遊、餐飲等行業的投資機會,其次是其具備優勢的高端裝備製造業,最後考慮重組類公司。綜合考慮,建議投資者優先關注西安飲食、西安旅遊、易食股份、中國西電、陜鼓動力。

　　PTA進入罕見"暴利"時代 誰最受益

　　S儀化、S上石化、珠海港及榮盛石化等上市公司受益

　　"去年這個時候,國內PTA成本大約7000元/噸,價格約為8000元/噸,利潤差額也就在1000元/噸左右,利潤率10%左右,這在産業鏈中可算高利潤了。但現在,PTA價格已經漲到11850元/噸左右,但成本只有9500元/噸,利潤差拉大到2350元/噸,利潤率近25%。"生意社PTA分析師賀岳湘昨天對記者説。

　　卓創資訊分析師石英峰表示,如果完全按照油價成本推算,當前油價下的PTA價格理論上只有8800元/噸左右。如果按照8800元/噸計算,PTA的利潤率將高達34.6%！據悉,PTA主要提取自石油。而在於過去數月中,國際油價的漲幅遠遠不及PTA的價格漲幅。他認為,PTA企業已迎來罕見的"暴利"時代。

　　"PTA的價格推動力主要來自高棉價。"石英峰指出,作為棉花的直接替代品,PTA下游的滌綸産品受到棉價的直接拉動,尤其是與棉花混紡的滌短産品。當前鄭棉已重新回到33000元之上,如果按照2-2.5的正常比價計算,當前PTA合理價位應該在13000-16000元/噸之間,"也就是説相對於棉價,PTA當前價格並不高估"。在他看來,因PTA走強依賴於棉價,因而對PTA後市判斷也應當以棉價分析為主。 "這主要取決於消費。春節過後,紡織市場將進入傳統旺季,紡織企業用棉量增加,企業採購棉花意願較強,預計棉價本月內上漲趨勢難以改變。中期則要看紗價能否有效傳導。從去年下半年紡織行業在高棉價下的運行情況看,我們對春季紡織需求比較樂觀。"石英峰説。值得注意的是,2011年上半年有大量新增聚酯裝置開工,而PTA的新增産能要到下半年才開始逐步釋放,這導致上半年PTA供應將持續偏緊。加上去年下半年聚酯企業利潤豐厚,即便出現部分庫存積壓也不會影響聚酯企業的生産熱情。"因此,對PTA後市要綜合國際油價、棉價、紡織市場等多個因素來考慮,預計至少上半年PTA價格仍會比較堅挺。"賀岳湘説。

　　目前,A股市場上與PTA有關的公司主要包括S儀化、S上石化、珠海港及榮盛石化等。業內人士認為,PTA項目投資額較大,國內尚未完全放開,並且投資週期較長,最快也要3年建成,因此在行業景氣週期內,一般不會出現盲目擴建。如果棉花價格維持高位,國內PTA企業將會成為長期的受益者。(現代快報)