專家解讀：開春“驚雷”抗通脹 加息重壓何時盡

　　2月8日，春節的最後一個假日，央行以宣佈加息喚醒了市場已休整一週的敏感神經。

　　這是央行2010年以來的第三次加息。經濟的平穩增長，CPI的高企與來自樓市的“挑釁”等因素依然是此次加息的基礎或觸發因素。

　　但此次加息應不是本輪加息週期的終點。通脹與加息的博弈也許將縈繞整個2011年，我們將在壓力中前行……

　　嘉賓：

　　興業銀行資深經濟學家 魯政委

　　銀河證券首席經濟學家 左小蕾

　　國務院發展研究中心金融研究所政策研究室主任 陳道富

　　中國人民大學財政金融學院副院長 趙錫軍

　　1 開春加息不意外

　　上海證券報：2月8日晚，央行宣佈上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，這也是央行2010年以來第三次加息。央行此次加息的背景有哪些？您怎麼看待此次加息的時機選擇？

　　魯政委：此次加息的背景主要有幾個方面，首先，經濟增長依然強勁。2010年第四季度經濟增長9.8%，大幅超出市場預期的9.4%和我們預期的9.3%。環比水平達到約2.6%，超出趨勢水平2.2%約0.4個百分點。1月份PMI雖然低於市場預期，但導致指數下降的分項主要是受到季節性因素的影響，而反映企業對未來經濟前景預期的分項指標依然反季節強勁上漲；同時，匯豐PMI指數繼續高位上行，反映了經濟增長動能依然強勁。強勁的經濟增長，令當局對經濟增長更為放心，從而將政策重心更多偏向防通脹一邊。

　　其次，1月CPI預計會突破5.1%。從CPI來看，由食品價格啟動的通脹，已開始擴展到其他非食品商品價格上。2010年10-12月連續三個月非食品CPI的環比漲幅都連續創出了1997年來的歷史同期新高。在受到各種供給方約束的情況下，預計非食品價格短期難以快速回落。我們預計，1月份CPI可能突破5.1%，達到5.3%左右，再度創出本輪新高。

　　第三，偏低的基準利率給房地産調控帶來挑戰。根據統計局公佈的數據，12月份全國70個大中城市房價單月同比上漲6.4%，這樣，1-12月累計同比上漲10.0%，大大高於2009年全年的1.5%和2009年6月份房價增幅同比轉正之後6-12月份的累積漲幅3.3%。在嚴厲的房地産調控下，房價依然繼續上漲，偏低的利率可能是因素之一。因此，基於 “防範資産價格泡沫”的需要，可能也會加息。

　　我認為此次加息的時機符合預期，我們曾在1月24日發佈專門報告《預計2月再加息》對此次加息作出了明確預判。

　　陳道富：加息的背景有三，一是通脹處於較高的水平，市場通脹預期仍較強烈。國內巨大的貨幣存量和國際量化寬鬆貨幣政策對通脹構成支撐。二是經濟運行平穩，1月份新增貸款規模較大，作為十二五開局之年和地方政府換屆之年，除個別地方之外，大部分省市推動經濟高增長的衝動仍較強烈。積極的財政政策與穩健貨幣政策搭配，更需要貨幣政策有前瞻性。三是央行將全社會融資規模作為重要的調控目標，間接調控的重要性進一步凸顯。

　　這次加息基本與市場的預期一致，在開春之際向市場發出明確的緊縮信號，有利於穩定市場預期，調節市場行為。加息後人民幣匯率甚至出現大幅下跌，並沒有帶來市場擔心的額外大規模熱錢流入。

　　左小蕾：我並不認為這次加息與前兩次有何不同，去年四季度就已對今年實施穩健貨幣政策基本定調，這一政策是對通脹充分全面認識基礎上做出的。而此次加息前，當初所判斷的國內外因素並沒有改變，因此，此次加息可看作央行依然延續著既定的貨幣政策。除外，加息作為一種貨幣政策工具不可能一步到位，小步累積才能達到抑制通脹的政策效果。

　　而此次選擇春節後加息的時機也並不意外，由於春節前貨幣需求在增長，過年後生産活動和貿易投資都要恢復正常，此外，商業銀行的信貸也要開始，按照銀行的經營模式，第一季度具有放貸衝動，央行選擇在春節上班頭一天加息，就是要提醒銀行要控制放貸節奏，從而避免新的過剩流動性産生。

　　趙錫軍：此次加息主要背景有：一，繼續貫徹落實穩健的貨幣政策；二，應對持續增加的國際和國內價格上升的壓力。目前，國際大宗商品、石油、糧食等價格節節攀升，某些價格已經達到歷史最高位，對國內價格構成壓力。國內價格上升的潛在風險仍然沒有消除；過度的流動性有可能讓市場投機炒作活動變得更加容易，從而導致某些商品價格波動加大；房地産領域的調控進入到關鍵時期，各方力量的博弈日顯端倪，價格波動在所難免；第三，為了更好地管理通貨膨脹的預期。2010年，消費者價格指數上升了3.3%，而一年期存款利率在經過此次上調後才達到3%，存款仍然處於負利率狀態。居民對未來價格上升的擔憂加上存款負利率的局面會加大未來通脹預期，如應對不慎，市場壓力將進一步增大，價格上升將更加難以控制。央行提高利率的行動彰顯了央行防通脹、穩物價的決心，有助於穩定居民對未來的通脹預期。

　　此次加息也有其一定的特殊性：是傳統農曆新年過後的首次加息，也是新年各項工作準備開始時的第一次加息，所産生的心理影響會超過其他時期的加息。