奧巴馬將提交關閉兩房計劃 中國債券安危成焦點

　　記者 張莫 肖瑩瑩

　　中國“兩房”債券安危再成焦點

　　有消息稱，美國白宮最早將於當地時間11日提出一項方案，逐步削弱聯邦國民抵押貸款協會(下稱“房利美”)與聯邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”)的作用，並最終將這兩家機構關閉。作為美國的“政府支持企業”，“兩房”曾被認為不可能倒閉。然而分析指出，所謂的“政府支持企業”本質上並不享有政府信用，美國政府對中國做出的確保此類企業具備能力履行財務責任的承諾，其實不過是沒有任何實質保障的“空頭支票”，中國必須擇機積極減持相關債券。

　　局勢　美政府不會很快淡出“兩房”

　　美國《華爾街日報》的文章透露，奧巴馬政府最早將於當地時間11日宣佈一項計劃書，詳細説明政府準備如何逐漸從規模達10.6萬億美元的房屋按揭市場淡出。美國國會將對此做出最終決定，但預計不會是在短期之內。

　　白宮將在計劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機構關閉。過去一年，房地美、房利美及其他聯邦機構發放的貸款佔當年新增貸款總額的90%。

　　據介紹，房利美成立於1938年美國經濟大衰退時期，是羅斯福“新政”的一部分；而房地美成立於1970年。它們都由美國國會創建並獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業”(GSE，Government　Sponsored　Enterprise)。它們的主要職能是購買抵押貸款資産，然後將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地産市場。“兩房”曾被認為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩定，而且一旦出錯美國政府會出面干預。

　　2008年的金融危機重創“兩房”。因為“兩房”規模如此龐大，與金融系統關係又如此密切，以至於其中任何一家垮掉都會導致美國以及全球金融市場的大動蕩，2008年9月7日，美國聯邦政府宣佈接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由於兩家公司股價長期表現不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市。

　　根據去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結束對房地美及房利美援助的問題向國會提交方案。因為自接管“兩房”以來，美國財政部已經投入了超過1500億美元的資金用於彌補這兩家公司因次級貸款而發生的虧損，而這個“黑洞”政府不能一直“補”下去。據美國國會預算辦公室估計，如果按照目前的方式運作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費納稅人3890億美元。

　　據悉，此次美國政府提交的計劃書將提供在不改變立案的前提下進行住房改革的選擇。更為重要的是，該份方案建議將為吸引私人資本進入住房金融市場並減弱美國政府在抵押貸款債券擔保業務中的作用鋪平道路。

　　有分析認為，削弱聯邦機構對樓市的支持力度很可能會加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個問題披上了政治色彩。共和黨指責“兩房”促進了房地産泡沫，而民主黨則認為這兩家機構幫助市民購置房屋並取得所有權，特別是對低收入和中等收入家庭。因此，分析師們認為任何轉型計劃都可能需要數年才能完成，而且這取決於房地産市場的復蘇速度。

　　“美國白宮醞釀終結房利美和房地美，但是鋻於‘兩房’的重要性，這一方案牽一髮而動全身，因此立刻付諸於行動的可能性並不大。”中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示。

　　內幕　“兩房”債券本質上不享有政府信用

　　過去40年來，美國房地産市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發放機構處購買抵押貸款債權，然後將其打包證券化後賣給投資者，當房貸借款人違約時，這些投資者不會蒙受損失。很長一段時間來，投資者都認為房利美和房地美是得到政府隱形擔保的(即上文提到的“政府支持企業”，GSE)，這使得二者可以按低於市場的利率借款，發放30年期固定利率的貸款。

　　“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業’，其本質仍是私人機構，只不過其設立和經營需美國國會特許，本質上並不享有政府信用。有關這一點，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進行了重申：房利美、房地美以及聯邦住房貸款銀行(Federal　Home　Loan　Banks)不應被視為美國政府機構。”興業銀行經濟學家魯政委表示。

　　魯政委強調，如此一來，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財務責任的承諾，其實不過是沒有任何實質保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰略與經濟對話”開始，即對美國“政府支持企業(GSEs)”履行財務責任的能力表示高度關注，並在2010年5月第二輪“中美戰略與經濟對話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機構“具有足夠資本和能力以履行其財務責任”。

　　魯政委認為，從根本上來説，獲得美國國會的保障才是具有本質意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會在這個問題上的明確擔保，幾乎是不可能的；而隨著美國經濟逐步趨於好轉，國會對房地産可能拖累經濟的擔心預計會持續減弱，由此指望美國國會在此問題上採取積極的合作態度就會愈加渺茫。

　　謹慎　中國須警惕投資“打水漂”

　　“兩房”可能將被終結的命運更是牽動了國內眾人心，很多人擔心中國對“兩房”的投資會不會因此而“打水漂”。

　　在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之後，國家外匯管理局曾表示，我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的，價格穩定。外匯局同時表示，會繼續密切關注“兩房”相關進展，保障外匯儲備資産安全。但究竟中國外匯儲備中持有多少“兩房”債券，至今官方未曾公佈過。《經濟參考報》記者10日致電外匯局詢問此事，也未得到相關答覆。

　　除了官方儲備對“兩房”債券的投資，一些國內的金融機構也購買了部分“兩房”債券。例如，中國銀行2010年中報顯示，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發行債券的賬面價值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔保住房貸款抵押債券的賬面價值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元)。“目前以上兩類債券還本付息正常。”中行稱。

　　據多家國內媒體的猜測，國內機構持有“兩房”債券的規模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規模大、流動性較好，在債券投資領域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。危機期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩定。但是，趙慶明強調，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因為，一旦美國政府“退出”兩房，則“兩房”債券將等同於垃圾債。而目前，“兩房”債券的信用級別是美國的國家信用，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財年第三季度財報得知，去年第三季度，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達16億美元的股息，當季共虧損41億美元，這也是房地美在過去十三個季度中第12次出現虧損。

　　“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機構，私人投資者自身也必須承擔損失’的原則，中國投資者固然不會在‘兩房’相關債券的投資上最終出現全損，但也幾乎不可能全身而退！因此，如果可能，我們仍建議：必須擇機積極減持相關債券。”魯政委説。

　　不過，渣打銀行經濟師嚴瑾在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，市場也不必過於擔憂“兩房”問題對國內投資者的影響。她指出，根據渣打銀行的追蹤研究，中國對包含“兩房”債券在內的美國機構債的投資在過去幾年內一直在減少，投資美國機構債佔外匯儲備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%，這意味著中國已經在將投資轉向其他方向。

　　外匯局日前表示，將堅持外匯儲備多元化投資策略，穩步拓展投資領域。進一步深入研究和評估外匯儲備經營的風險承受力，繼續加大對投資領域、産品和工具的研究，堅持長期戰略性的投資理念，在審慎評估的基礎上穩步推進多元化投資，實現外匯儲備安全、流動和保值增值的目標。