石化業十二五規劃出臺11股有望爆發

　　中國證券網編者按：日前權威人士披露，當前已成為全球老大的石化業的十二五規劃有望4月份出臺，相關受益股面臨巨大發展潛力。

　　石化行業“十二五”規劃有望4月份出臺

　　在經濟復蘇和油價上漲的雙重支撐下，去年國內石油化工業表現搶眼，總産值首次突破5萬億元，躍居世界第一——這是中國石油和化學工業聯合會昨天披露的最新數據。該協會常務副會長李壽生向本報記者透露，聯合會目前正在積極制定石化“十二五”總體行業規劃，預計將在4月份出臺。之後，各個子行業的專項規劃也將陸續推出。

　　“‘十二五’期間，石化業不僅要做加法，更要做減法、乘法、除法。”李壽生告訴本報記者，石化行業過去産能不足，只要做做加法就夠了，但現在部分行業産能過剩，就需要做減法，“十二五”期間還需要科技進步和産業升級，這就需要做乘法，而涉及節能減排的則需要做除法。

　　他指出，目前國內尿素、純鹼、電石、聚氯乙烯、甲醇等大宗産品都存在嚴重過剩。此外，新興産業如煤制油、煤制烯烴、煤制乙二醇等也存在盲目發展的情況，新一輪投資過熱和資源浪費的趨勢越發明顯。

　　“落後産能的淘汰、傳統産業的調整升級、節能減排的目標實現等內容均為‘十二五’行業規劃的編制重點，以期解決目前全行業面臨的産能過剩的情況。”李壽生説。

　　據他介紹，包括化肥、基礎原材料、新型化工、精細化工等行業如何進行結構調整都會在“十二五”規劃中有所體現，而技術進步的特點、難點、突破點等也會在規劃中有所涉及，以此達到培育行業優勢的目的。

　　“未來，結構調整與科技創新將作為規劃的兩條主線，我們力爭石化行業‘十二五’總體規劃能有些新意。規劃初步定在4月份出臺。”李壽生透露説，“規劃的編制工作已接近尾聲，預計會在春節後召開閉門會議進行最後的修訂。”

　　他同時告訴本報記者，未來對化工新材料比較看好，有關方面將在鼓勵新材料前期研發等方面給予一定扶持或創造環境。

　　另據昨天發佈的《中國石油和化工行業經濟運行報告——2010年回顧與2011年市場預測》（下稱《報告》）披露，2010年，我國化學工業産值首次跨上5萬億元臺階，達5.23萬億元，同比增長32.6%，約合7700億美元，超越美國的7340億美元，化工經濟總量躍居世界第一。這是我國化工業歷史性的跨越，具有里程碑的意義。

　　《報告》還預計，2011年化工行業總産值約為6.19萬億元，同比增長19.2%；利潤總額約為3600億元，增長18.5%。（中國證券網）

　　中國石油（601857）：進軍歐洲收購煉油業務 符合公司國際化戰略

　　事件:

　　公司1月10日晚間發佈公告稱,公司全資附屬公司中國石油國際事業有限公司于1月10日與英力士集團(Ineos Group Ltd)的兩間全資附屬公訂立了一份框架協議,雙方將設立合資企業,從事原油提煉業務和相關的貿易活動。

　　點評:

　　在歐洲設立合資公司,符合公司總體戰略

　　公司全資附屬公司中國石油國際事業有限公司與英力士集團(INEOS Group Holdings plc)的兩間全資附屬公司英力士歐洲控股有限公司(INEOS European HoldingsLimited ) 和英力士國際投資有限公司( INEOS InvestmentsInternational Limited)訂立合資企業,應該是中石油國際化戰略佈局的一個落足點,此前我國三大石油公司並未將觸角伸到歐洲,歐洲可以説是最難進入的地區,也是中石油目前唯一沒有進入的地區之一。 此次擬成立的合資公司符合公司建立領先的國際綜合石油天然氣業務的戰略,對於公司在歐洲建立更廣泛的業務平臺的計劃意義重大。

　　在歐洲收購煉油業務,不算戰略性地位的資産收購,符合公司國際化戰略

　　英力士是英國最大的化工公司和私人公司,目前成為世界第三大獨立的化工公司,年銷售額達到500億美元左右,金融危機後負債較重,因此公司將為英力士注入資本,並使擬成立的合資公司能夠利用功能齊全的貿易平臺,從事格蘭傑莫斯和拉瓦萊的煉油資産所産生的貿易活動,是較好的一次時機。

　　近年來,中石油海外收購大多集中在上遊油氣資産上,包括2009年10億美元收購新加坡石油公司45.5%的股權,除了部分擁有新加坡最大煉油廠之一,同時也有在越南、澳大利亞的石油天然氣勘探資源。因此此次收購煉油業務不算戰略性低位的資産收購,但符合公司“油氣戰略”、“市場化戰略”和“國際化戰略”3大戰略。

　　格蘭傑莫斯煉油廠位於蘇格蘭福斯灣,可直接利用來自北海的原油和天然氣。格蘭傑莫斯煉油廠每天處理約210,000桶原油,並向蘇格蘭、英格蘭北部和愛爾蘭北部提供燃油。拉瓦萊煉油廠每天處理210,000桶原油。該廠位於地中海沿岸原油貿易區,在馬賽港口附近,通過管道向法國、瑞士和德國南部供應燃油。兩煉油廠原油年處理量各達到約1050萬噸,屬於千萬噸級的煉油大項目。

　　投資建議:預計中石油2010-2012年EPS分別為0.76/0.85/0.92元,具有一定的估值優勢,維持“增持”評級,關注近期業績優估值低的大藍籌的投資機會。（湘財證券 馮舜）

　　中國石化（600028）：全年經營數據公佈 重點在中下游

　　投資要點：

　　石油天然氣:中石化公佈了2010年全年經營數據,原油産量沒有增長,天然氣增長47%,主要來自於普光氣田的投産。預計未來幾年不考慮海外,國內原油産量增長1%以內,未來的增長更多的要看海外。天然氣預計11年140億方,12年160億方。原油儲量接替率可能低於1。

　　煉油銷售:原油加工量和成品油銷量分別增長13%,中游增長較快。柴汽比下降,化工輕油比例提高,主要是適應下游需求結構性變化。化工:乙烯産量增長35%,主要是09、10年多套乙烯裝置陸續投産,未來每年預計還有10%左右的增速。尿素同比減少30%,未來中石化約363萬噸産能(佔國內總産能6%)會慢慢退出,主要是這1塊毛利率不高,國內産能過剩。這對其他尿素企業是好事,國內尿素11年産能過剩有所減少,但長期看2010-2015年國內尿素新增産能達到1700-1800萬噸,還有越南出口的可能,行業壓力還是較大。

　　4季度中石化的盈利較好,雖然油價上漲但10月和12月2次成品油上調傳導了成本,煉油總體上保持了5%左右的毛利率。其他3個板塊方面上遊因為油價氣價高業績增加;銷售由於4季度限電引起的柴油荒供需緊張,所以批發價格基本接近上限;化工板塊也是因為限電引起的産品價格上漲導致合成橡膠、合成纖維、合成樹脂盈利都很好。

　　投資建議:考慮到可能的減值,我們略調整10年EPS為0.84,維持11和12年盈利預測分別為0.92和1.09元。成品油機制的微調和可轉債發行,會是公司的股價催化劑。我們認為短期公司具有防禦性,1、2季度可能有新的股價催化劑,維持推薦,建議長期投資者買入,目標價12元。（中投證券 芮定坤）

　　中海油服（601808）：淺水貢獻安全邊際、深水貢獻成長性和估值

　　十二五期間公司有3條發展主線:第1、常規水深(淺水):保持在國內的市場份額,增加油田技術研發能力;第2、進入深水領域,形成作業能力;第3、國際化:高端鑽井船和設備去國外市場服務。

　　中海油的遠期規劃是2個5000萬噸(新建2個大慶油田):第1個南海深水到2020年形成5000萬噸産量;第2個5000萬噸是新提出的:要在海外形成5000萬噸産量(中海油海外收購的權益),其中很多工作量預計會交給中海油服,未來幾年工作量增長很確定。

　　對於費率:現在全球在建的自升式船簽約率19%,半潛64%,短期自升式平臺的供給壓力大,國際市場費率起來還要時間,因為公司約60%的平臺是給母公司中海油服務的(費率提前1年談好),剩下40%在海外服務的簽的也都是長單為主,所以明年國際市場日費率的變化對公司2011年的業績沒有影響,主要影響2012年業績。

　　對於深水公司比較謹慎:明年年中的981號是第1艘有深水(3000米)作業能力的平臺,公司是代集團管理所以不會賺很多錢,而且中海油後續投資多少要看明年打井的成功率情況,有一定風險。但總的來説進入深水更多的不是短期貢獻業績,主要是形成深水作業能力並帶動油田技術、船舶板塊的工作量和技術。貢獻的是長期的成長性。

　　對於2010和2011年業績市場沒有分歧,主要是2012年,彈性上費率上漲10%,公司EPS增加0.16。

　　未來5年行業保持20%的複合增速,國家重新把海洋經濟放到戰略高度,行業上11年可能是費率的拐點,公司上11、12年可能是從淺水到深水的拐點,我們維持公司的推薦評級,油服仍然是我們首推的重點公司。預測10-12年EPS分別為0.91、1.09和1.2元。（中投證券 芮定坤）

　　天利高新（600339）：己二酸和甲乙酮雙輪驅動業績

　　己二酸和甲乙酮逐季“接力”表現

　　按照公司的業績預告來看,公司2010年凈利潤2.3億元以上、EPS在0.43元以上;我們預計2010年分季度業績分別為0.03元、0.14元、0.09元和0.20元。公司二季度業績表現較好主要受益於己二酸創歷史高新;三季度己二酸價格明顯回落、而甲乙酮價格開始發力;四季度甲乙酮價格回落仍處於較高位、而己二酸又重新發力;從業績彈性來看,公司業績主要還是看己二酸。

　　己二酸價格呈N型走勢,為公司業績主力,增發融資擴産預計越來越近

　　公司2010年己二酸實現價格在18000元/噸上下,毛利率在35%左右;2季度最高達22000元/噸左右,4季度12月再度衝上20000元/噸,完全成本不到10000元/噸,毛利率最高達到40%左右。但己二酸産能要達到14萬噸以上才能體現出規模優勢,公司現有7萬噸生産線運行平穩,製造費用接近5000元/噸,高於同行,擴産到14萬噸的需求比較強烈。公司資産負債率高,在2009年年報中也提到將適時通過再融資等方式解決資金問題,我們預計公司通過增發融資擴産越來越近,但是原料和公用工程要與獨山子石化平衡協調,因此可能還需要些時間。

　　甲乙酮産量較小、價格飆漲對業績貢獻不太明顯

　　公司甲乙酮産量偏低,價格上漲的業績彈性不大;像三季度甲乙酮價格飆漲,其業績提升作用彌補不了己二酸價格回落帶來的業績下滑;同樣,四季度己二酸價格再度上漲的業績提升完全覆蓋了甲乙酮價格的回落。

　　塑料、期貨盈利保持穩定,瀝青和天然氣貢獻有限,酒店仍將虧損

　　塑料業務變化不大;瀝青和天然氣業務仍將受限于原料供應;酒店業務的扭虧預計要2012年。風險提示:(1)原料成本大幅上升;(2)工藝技術風險導致長時間停車;(3)公司其它業務拖累業績的風險。投資建議:我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.45、0.53元和0.60元,維持“增持”評級。（湘財證券 陳國俊）

　　瀋陽化工（000698）：消費稅開始免徵 利好未來業績

　　我們測算該通知如果嚴格執行,依照沈化今年的30萬噸渣油加工量,每噸812元的消費稅計算,則成本減少2.4億元,每年增厚每股收益為0.25元。

　　展望未來,我們認為消費稅減免事件的落實,會對沈化的業績造成深遠的影響:其一,現在沈化的DCC項目規劃産能為50萬噸,因為消費稅的負擔,成本上沒有明顯優勢,因此沒有實現滿産。未來在渣油消費稅解決後,則可以實現50萬噸的額度産能,那麼消費稅減免對盈利的增厚可以達到0.4元;其二,消費稅問題的解決,降低了沈化的成本,徹底打通了沈化的擴産空間。作為創新型的石化企業,未來沈化將有可能將現有的50萬噸的CPP項目,擴産到150萬噸,産能的增長也會成為未來的一大看點。

　　而對於市場上普遍擔心的明年消費稅減免是否繼續的問題,我們認為國稅總局將優惠定在今年為止,主要是考慮到當年對石腦油的優惠政策也是到今年年底為止,未來應該是燃料油依照石腦油的優惠政策統一執行,所以減免應是大概率事件。否則的話,10月份新推出的政策,12月份就停止執行,不合常理。

　　並且目前沈化的主要産品盈利能力在四季度皆有改善:1.丙烯酸及酯的價格從三季度下跌後,在四季度開始上漲,目前已經從9月份的16000元/噸漲到了20300元/噸,期間漲幅達到了25%。依照我們前期做出的丙烯酸緊張的供需結構將支持價格在11年繼續維持強勢的判斷,公司11年在該業務板塊的業績還是相當可觀的;2.公司煉油業務在國家成品油調價後,盈利有了根本的好轉,目前已經扭虧,並且盈利狀況良好;3.

　　公司的糊樹脂業務今年一直比較穩定,目前在拉閘限電的影響下,産品價格也非常堅挺,盈利狀況也是不錯的。

　　綜合而言,我們依然看好公司的未來,維持今明兩年的每股盈利預測為0.41元和0.6元,並維持沈化的買入評級。（東方證券 王晶 趙辰）

　　海油工程（600583）：即將甦醒的海工“雄獅”

　　投資邏輯

　　中海油龐大的“十二五”規劃確保公司收入的強勁增長:中海油總公司規劃2015年時自産油氣産量要達到8500-10000萬噸,較2010年增長70%~100%;與此同時,中海油開發投資同比增長將在100%以上。由此,我們推導出“十二五”期間海油工程收入複合增長率為23%。

　　毛利率觸底回升:公司09年毛利率下滑的原因來自任務量的大幅上升而自有船舶能力不足,外租船費用過高;10年毛利率下滑來自固定資産上升過快而任務量下滑明顯,造成折舊壓力過大。我們預計隨著“十二五”中海油龐大的開發規劃,公司産能擴張到位,毛利率有望在2年內回到正常水平。由此,我們推導出“十二五”期間海油工程毛利複合增長率為34%。

　　資本開支高峰已過,産能具備只待任務量快速增長:自07年開始,公司進入産能的快速擴張期,隨著深海MPV船的開工建造,公司即將打造完成全套的深海建造安裝能力。同時根據國內外可比公司的經驗,公司現有及在建的船舶已經足以支撐公司達到200億以上的年收入,我們預計公司資本開始快速增長的時段即將結束。

　　深水業務提升估值:“十二五”期間公司將利用3~5年時間使自身逐步具備深水能力。而中海油總公司深水勘探開發的戰略目標是——深水大慶,即2020年總産量5000萬噸油當量能力。由於南海深海油氣田儲量增長長期前景光明,可確保公司2015年後的收入增長,因此即使深水開發在短期對盈利貢獻有限,但可提升公司的估值。

　　盈利預測及估值

　　我們預計公司10-12年可分別實現銷售收入8,153、11,186及14,587百萬元,同比分別增長-41.6%、37.2%及30.4%;可分別實現歸屬於母公司凈利潤441、970及1,571百萬元,同比分別增長-55.1%、119.8%及61.9%,折合每股收益0.114、0.250及0.404元。

　　考慮到我們預測的公司“十二五”期間凈利潤複合增長率高達50.5%,我們給予公司未來12個月目標價10.0元,折合40倍2011年PE,PEG為0.8。

　　我們認為海油工程正處於業績拐點期,即將進入長週期的高速發展階段,“十二五”期間公司的增長潛力巨大並且明確,予以“買入”評級。（國金證券 張昊 董亞光）

　　傑瑞股份（002353）：油氣需求增長迅猛 繼續推動收入快速增長

　　寬鬆的貨幣政策帶來貨幣氾濫,進而推動原油價格上漲。在經濟危機之後,各國為刺激經濟發展,都採取了寬鬆的貨幣政策,尤其是最近美國的6000億美元購買政策,推動石油價格繼續高漲,維持在80美元/桶以上,石油價格上漲刺激了國際石油企業增加投資,預計將會為公司帶來快速的出口收入增長。

　　今年石油進口比例進一步加大,過高的對外依賴加大國家風險。去年石油進口占比為51.8%,今年石油進口占比達到54%,對外依賴性進一步提高,將會危及國家安全和發展。從而推動國家對石油勘探和開採加大投資,進而帶動石油鑽採設備行業發展。

　　我國石油消費將從工業部門轉移到交通運輸業。目前工業石油消費佔全國石油消費總量的比重一直保持在50%以上;交通運輸石油消費量佔25%左右;農、林、牧、漁、水利石油消費佔比在10%以下;生活消費石油佔比僅為6%左右。增長最快的一個部門就是交通運輸,僅交通運輸業的汽車耗油就迅速提高,佔到整個市場的40%,預計未來5年還會上升到50%。

　　國內汽車銷售增長迅速,帶來原油供給缺口繼續拉大。今年前10月份的汽車銷售平均增長率為59.36%,轎車銷售的平均增長率為59.62%,遠高於去年的平均增長速度,即15.82%和22.26%。帶來今年的原油進口速度增長達到30%,遠高於去年的1.19%的增長速度。進而使得我國原油勘探和開採,從而帶動石油鑽採設備的需求。

　　岩屑回注業務,進軍陸地上的節能環保。公司的岩屑回注業務應用於海洋鑽採平臺,目前公司開發陸地岩屑回注,如果此業務開展成功,其空間不可估計。

　　我們預計公司10、11和12年EPS將達到2.51、4.45和6.29。高成長性支持2012年30倍市盈率,未來價格187元,繼續維持買入評級。（東海證券 牛紀剛）

　　海默科技（300084）：油氣多相檢測的未來全球榜眼 未來業績可期

　　投資要點:

　　多相流量計作為油氣檢測CT機,未來市場潛力大

　　多相流量計作為油田數據測量裝臵,具有綜合成本更低、測量數據質量更高、安全性更好、適用性更廣等特點,將替代傳統的測試分離器。多相流量計已被作為首選的油井計量技術,進入快速推廣使用階段,據測算未來十年普及率將達50%,未來十年市場總規模約為60-80億美元,市場潛力大。

　　公司是多相流量計的技術領導者

　　公司拳頭産品為多相流量計,主要服務油田生産,同時向上遊勘探延伸。公司是全球四大被公認的能夠提供商品化多相流量計的生産企業,産品先後通過英國國家工程實驗室(NEL)、石油工業計量測試研究所等國內外權威機構評定,性能價格比超過了國外同類産品,得到市場廣泛認可;在殼牌及阿曼石油組織的測試中被證明是唯一在全量程範圍內達到測量精度要求的産品。

　　斯倫貝謝是多相流量計目前的市場領導者,公司則是技術領導者,公司是業內唯一擁有總量計量多相流量計技術並商品化的廠家,正在研發濕氣多相流量計、低産井測量裝臵、高性能油井測量裝臵。公司計劃成為國際能源服務工業領域最有競爭力的中國企業,未來3年使多相流量計和測井服務市佔率進入東半球前兩名。

　　行業內市場地位初步確立,未來5年市佔率有望翻番,增長空間10倍

　　公司多相流量計産品全球市場佔有率約10%的份額,目前在全球市場上處於第三位。與主要的三家競爭對手相比,斯倫貝謝的競爭優勢在於企業規模大、綜合實力雄厚;公司則是技術領先和成本優勢;Agar和Roxar則相對技術落後。公司未來5年市佔率有望從10%提升到20%,其多相流量計年銷售額或將達6-7億元,將是2009年的10倍;有望成為多相流量計全球第二、與斯倫貝謝並肩;未來與另兩大國際油服巨頭哈裏伯頓和貝克休斯合作的互補性很強,合作空間很大。

　　鑽井業務發展有助公司實現鑽完井和測錄試過程總承包

　　公司鑽井及相關服務的快速發展,有利於公司進入石油勘探服務市場,取得油田勘探開發鑽完井和測錄試過程中的綜合承包能力,擴大多相流量計産品和服務訂單的獲得範圍,向斯倫貝謝看齊,將與多相流量計銷售産生協同效應。

　　在手訂單創歷史新高,産能瓶頸突破後大單將頻現

　　我們預計公司目前在手訂單或達1億元以上,創歷史最好水平。特別是公司三季度單季新獲約4000萬元訂單,相當於多相流量計産品2009年全年營收的2/3。延後的Petrofac大單將明年6月交貨,隨著明年下半年公司新增産能的投放,未來承接大單能力將大增,訂單大幅波動風險將下降,未來公司承接大單或將頻現。投資策略:預計公司2010-2012年EPS分別為0.22元、1.09元和1.49元,給予11年50倍12年35倍PE,上調6個月目標價至55元,維持買入評級。（湘財證券 王強 田蓓 馮舜）

　　雙良節能（600481）：最壞時候已經過去 逐步回暖

　　溴冷機(熱泵):熱電聯産低溫餘熱利用市場空間廣闊,2011年增速有望達到50%。伴隨著十二五火電企業節能減排要求的提高以及國家給予工業節能的補貼政策,我們預計未來五年熱電聯産的低溫餘熱利用改造有望大幅增長,熱電聯産的低溫餘熱利用改造市場容量超百億元,目前市場開發不足5億元。

　　公司在繼山西陽泉項目後再次供貨國電大同項目,我們預計雙良的熱電聯産吸收式熱泵機組業務有望打開。公司2010年溴冷機(熱泵)業務有望實現收入7億元,2011年有望突破10億元,增速50%。按照45%毛利率和16%-17%凈利潤率估算,預計2010和2011年貢獻EPS0.15和0.25元。

　　空冷器:下半年收入確認增加,2011年有望實現恢復性增長。由於上半年火電客戶要求交付推遲,公司上半年空冷器實現收入僅1.3億元,同比下降53%,隨著四季度交貨高峰的到來,我們預計全年公司空冷器收入有望實現4-5億元的交付。考慮公司09年底在手訂單7億元和2010年新增訂單,公司2011年收入增長將有保障。同時,隨著中東、南亞、東南亞大力發展火力發電,公司正積極開拓海外空冷器業務,未來有望擴大海外業務的比重。

　　海水淡化:2011年有望獲得訂單突破。公司可轉債項目擬建設海水淡化項目全部達産後每年可形成9套低溫多效LT-MED/12000噸海水淡化設備。10年10月,公司和神華集團國華電力等四家單位聯合設計、研發的“25000噸/日大型低溫多效蒸餾海水淡化中試裝置”在滄州黃驊電廠通過專家評審。公司每套25000噸/日海水淡化裝置價格約為2.5億元。我們預計2011年訂單突破的可能性較大。預計海水淡化設備毛利率有望達到30%,凈利潤率超過10%。

　　10年苯乙烯毛利率處於歷史低位,未來有望逐步回暖,並開展碼頭倉儲業務。

　　在經歷10年公司苯乙烯盈利大幅下跌後,我們預計苯乙烯有望回到7%-8%的平均毛利率水平。在現有的油價水平下,化工業務銷售基本將維持在35億元收入左右,按照4%的合理凈利潤率估算,2011年有望實現化工EPS0.13元。

　　此外,公司利港鎮倉儲碼頭仍有富餘,有望貢獻5000萬以上收入。

　　6個月目標價20元,維持增持評級。我們預計公司2010-2012年實現EPS0.26、0.57和0.73元,考慮公司2010年四季度和2011年有望實現逐步回暖,餘熱利用業務和海水淡化未來增長可期,我們給予公司6個月目標價20元,對應2011年PE35倍,維持增持評級。（申銀萬國 呂琪）

　　齊翔騰達（002408）：業績華麗 明天更好

　　齊翔騰達2011年1月20日公告2010年業績預告:預計公司2010年全年歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增長125%–155%。公司初步擬定2010年利潤分配及公積金轉增股本預案,以公司2010年末總股本為基數,向全體股東以資本公積金每10股轉增6到8股。公司2010年業績基本與我們此前的預測一致。

　　公司2010年業績大幅度提升的原因,主要是由於2010年其主要産品甲乙酮價格的大幅度上漲(具體對甲乙酮價格上漲的分析詳見我們2010年10月20日的報告)和銷量的增長,我們預計公司2010年甲乙酮的年稅前平均價格將由2009年的6300元/噸上漲,上漲59%左右,至10000元/噸左右,而成本的上漲遠低於銷售價格上漲的幅度,毛利率水平也由2009年的22.72%提高到32%左右。同時銷量也由2009年的12.17萬噸小幅提升到13.50萬噸左右。

　　四季度甲乙酮價格經歷了過山車式的大幅波動。從四季度初的15000元/噸左右,一路上漲到11月中旬最高的18600元/噸左右的歷史高點,但從11月下旬開始,隨著國內外主要甲乙酮生産企業的檢修陸續結束,而市場需求也進入傳統的淡季,甲乙酮價格快速下滑至2010年底的10000元/噸左右。不過目前甲乙酮的價格已經開始回升,我們預計甲乙酮未來的價格會穩定在11000元/噸的水平。

　　我們認為,公司甲乙酮等傳統産品提供的是業績的安全邊際,而隨著公司一系列超募資金項目的啟動,尤其是未來5萬噸稀土順丁橡膠項目由於其産品的性能優異、技術含量高,具有新材料特性,且業績貢獻大,使得公司不再僅僅具有週期性,而是兼具了成長性的特徵。因此,公司未來的成長和估值空間都將被打開。同時高送轉也表明了公司未來做大做強的決心。

　　我們維持對公司2010-2012年每股收益1.71元、2.02元和2.96元的預測,繼續給予公司“增持”評級。（華泰聯合 肖暉）

　　天科股份（600378）：變壓吸附進軍煤層氣 買入

　　公司概況--變壓吸附壟斷寡頭節能減排技術先鋒

　　天科股份以西南化工研究設計院(原化工部西南化工研究設計院)為主要發起單位,擁有國內及國際上領先的變壓吸附氣體分離(PSA)、碳捕捉、催化劑和以碳一化學為主的工程技術,公司同時涉及垃圾填埋處理行業,並有能力將變壓吸附技術應用於低濃度煤層氣利用和頁巖氣開發上。變壓吸附技術和碳捕捉技術將是未來節能減排的核心技術。

　　“十二五”期間,中國將把大幅度降低能源消耗強度、二氧化碳排放強度和主要污染物的排放總量作為重要的約束性指標,並將採取各種措施力促節能減排。天科股份無論在變壓吸附氣體分離、碳捕捉和碳一化學,還是在垃圾填埋技術上,都是與國家節能減排政策息息相關。

　　天科股份將利用變壓氣體分離(PSA)技術,與通用電氣(GE)攜手開發煤層氣發電的整體解決方案,同時逐步開展在碳捕捉(CCS)與垃圾填埋領域的應用,加快脫硫劑的研發和推廣,未來公司將成為節能減排技術壟斷寡頭和全球領先的解決方案提供商。

　　與GE的合作,標誌著天科股份從技術輸出型企業走向解決方案提供商這一根本性的改變,而碳捕捉技術則打開了未來的發展空間。

　　碳交易的技術準備、制度制定、試點開展,直接關係到中國未來的發展空間,碳減排、碳捕捉、碳交易受制於人,則中國的發展將受制於人。碳捕捉作為低碳經濟必不可少的環節,其技術水平代表了一個國家的實力,將是未來3~5年國際政治經濟博弈的重要砝碼,成為國家必須大力發展的領域。天科股份在碳捕捉方面的技術儲備初具規模,佔據了國內技術的制高點,則為公司提供了廣闊的發展空間。天科股份作為化工技術在能源綜合利用、低碳經濟方面的技術壟斷寡頭,公司轉變思路成為解決方案提供商,擁有的碳捕捉技術佔據了國內的制高點,未來的發展前景明確而遠大。首次給予“買入”評級。（信達證券 郭荊璞 麥土榮 趙雅君 印培）