江西扶持鄱陽湖生態區10股即將啟動

　　江西鄱陽湖生態經濟區將全面開建生態工業園

　　新華網南昌１月２７日電（記者 李興文）今年江西將在鄱陽湖生態經濟區全面開建生態工業園工作，區內的３９個工業園區要全部建成省級生態工業園。

　　鄱陽湖位於江西省北部，是中國最大的淡水湖泊，也是世界自然基金會劃定的全球重要生態區。２００９年１２月，國務院正式批復《鄱陽湖生態經濟區規劃》，建設鄱陽湖生態經濟區上升為國家戰略。《規劃》明確，鄱陽湖生態經濟區包括江西３８個縣（市、區），國土面積為５．１２萬平方公里。

　　鄱陽湖生態經濟區建設正受到投資者的關注和青睞，２０１０年，鄱陽湖生態經濟區共引進省外５０００萬元以上項目６０５個，同比增長１２．０４％；實際引進資金９７８．９５億元，同比增長４３．０９％。

　　從２０１０年開始，江西明確要求省級生態工業園區每平方公里固定資産投資額不得低於１５億元，生態工業園區必須具有明確的主導産業，形成産業集群和較為完整的工業生態鏈條，園區工業用水重復利用率達到７５％以上，固體廢物綜合利用率達到８５％以上。

　　江西省政府表示，今年將在生態經濟區內大力發展節能環保産業和循環經濟，組織實施好１２４個工業節能項目，抓好１０４個循環經濟示範項目，提高資源能源節約利用水平。

　　同時，江西將重點支持一批符合條件的工業園區申報國家級生態工業示範園區，爭取建成３個以上國家級生態工業園區。（新華網）

　　江特電機(002176)：非公發行通過 進軍新能源

　　投資亮點：

　　1、公司主要從事冶金起重電機、高壓電機等特種電機的研發、生産與銷售。主導産品起重冶金電機具有較強市場競爭力，其銷售産值連續多年保持全國起重冶金電機市場佔有率第一。

　　2、公司近幾年來與上海麟風發電設備公司緊密合作，已開發出垂直永磁風力發電機組，公司主要負責産品發電機部分生産，該産品目前已出口到歐盟、美洲、韓國等20多個國家和地區。

　　3、另外公司已涉足鋰電池正極材料生産，鋰電池作為一種新的能源，發展前景廣闊。（頂點財經）

　　江鈴汽車（000550）：輕型商用車結構升級的最大受益者

　　公司近況:

　　公司公告2010年業績約1.98元,同比增長62%,基本符合我們的預期(2.05元),略低於此前市場預期(2.10元)。對應4季度每股盈利為0.30元,環比和同比分別下降36%和10%。

　　評論:

　　4季度業績環比下滑在預期之中,主要原因如下:1)4季度一般會有費用集中確認導致利潤呈現下滑;2)年底馭勝SUV上市導致相關費用較往年更多。市場對公司4季度業績相對較差已經有一定預期,股價也從前期高點下跌近30%。

　　往後看,公司依然為輕型商用車産品升級最大受益者。公司全順輕客和JMC輕卡在其細分市場定位均位居中高端,且銷量規模領先,能更好的受益於輕客和輕卡産品結構升級,銷量增速有望持續快於行業平均水平。2010年,公司輕客和輕卡市場份額分別提升3.4和1.3個百分點至17.9%和6.3%。2011年,公司計劃銷售23萬輛,即使考慮到新車馭勝SUV2萬左右銷量,全順輕客和JMC輕卡預計銷量增速也將超過17%。

　　馭勝SUV仍處於推廣初期,後續福特合作有望打開成長空間。

　　馭勝SUV現有兩款2.4T産品,售價在13.9~16.4萬元之間,定位位列自主品牌SUV前列,我們認為這兩款産品短期銷量可能不會太高,但負面影響有限。這樣的産品定位可能更多基於培育銷售網絡和建立品牌定位的考慮,後續低排量及汽油車型推出産品性價比有望提升,從而打開銷售空間。在SUV産品推出銷售網絡建設成熟後,預計福特翼虎車型也有望導入,從而打開公司成長空間。

　　估值與建議:

　　維持2011年2.45元盈利預測,目前價位投資價值顯現。公司經營穩健,且産品在中高端輕型商用車市場競爭力強,業績有望持續平穩較快增長,同時與福特合作深化將打開成長空間。目前股價對應2011年市盈率為10倍,估值較低,維持對公司審慎推薦評級,投資者可積極佈局。（中金公司 陳鵬揚 鄭棟 張涵一）

　　仁和藥業（000650）：渠道變革未來提升業績 推薦

　　我們近期調研了仁和藥業,與管理層就公司經營狀況和未來的發展戰略進行了溝通。仁和藥業專注于OTC及健康相關産品的生産和銷售。旗下主要産品優卡丹、婦炎潔年銷售收入均已超過3億;可立克年銷售收入超過2億。公司目前渠道改革已經完成,對終端的控制能力得到加強,同時資産注入再邁進一步,我們繼續給予公司“推薦”評級。（興業證券 王晞 鄧曉倩）

　　江西水泥（000789）：區域景氣穩步上行 受益漲價業績大幅改善

　　江西2010年固定資産投資增速預計超過31%,大幅高於全國平均,我們判斷,“十二五”期間江西省城鎮化建設趨勢仍將維持,固定資産投資同比增速有望持續高位運行,令水泥需求有保障。2011—12年受益於災後重建及建材下鄉的拉動,我們判斷,江西省水泥産量增速或可達到10%以上。

　　根據公開信息,截至2010年底,江西省水泥産能合計約7500萬噸。2011年中期預計有2條熟料生産線投産,2012年可能會有1條投産。而落後立窯産能還有800萬噸(2010年淘汰任務已順利完成)將於2012年底前淘汰完畢。據此我們推算,2011—12年,江西省水泥總體邊際供給負增長,我們對江西省水泥市場的供求格局持樂觀態度,大概率將景氣上行。

　　由於2010年新投産的生産線將集中在2011年上半年集中釋放産能,疊加了1季度需求淡季,令春節前後水泥市場價格將面臨“壓力測試”。但是我們認為,水泥價格的回落幅度或仍將小于往年,主要原因在於大企業整合下的集中度提高,目前四大企業市場佔有率合計近70%,協同效應將愈發顯現,在供需基本平衡的格局下,以往的淡季競相殺價的格局難以重現。

　　我們的研究顯示,公司業績彈性大,2011—12年公司業績可能大幅改善,源自三個方面:一是公司市場集中在江西,而江西價格提升幅度較大,且或維持相對高位運行;二是無煙煤改造及噸煤耗降低可有效縮減生産成本;三是公司三項費用率有望穩步降低。

　　假設2011年公司出廠均價在285元/噸(不含稅),噸毛利約76元,2012年出廠均價295元/噸(不含稅),噸毛利約80元,並考慮到公司出讓閃亮制藥股權和搬遷補償可于2011年確認,初步測算2010—12年業績為0.42、0.95、1.20元,目前公司股價對應2011—12年PE為11.30、8.95倍。我們認為公司合理估值為2011年15—16倍PE,對應合理股價為14.25—15.20元,首次給予“買入”評級。受地理位置等因素制約,公司水泥主業雖成長空間有限,但業績對水泥價格敏感性較強,而2011年需求穩定且集中度提高下的企業協同可能令江西水泥市場價格回落幅度小于我們的假設,公司業績存在超預期可能。（華泰聯合 周煥）

　　洪城水業（600461）：立足水業穩健發展

　　集團唯一資本平臺,水務資産整體上市。公司是南昌市政控股集團的資本運作平臺,本次定向增發收購集團供水公司、環保公司以及朝陽污水處理廠100%股權,將實現集團水務資産整體上市。而作為集團唯一的上市公司,隨著集團資産證券化率進程的加快,公司未來有可能成為市政公用的整合平臺。

　　立足水務穩健發展,依託集團保障未來。目前,公司擁有5個制水廠,制水能力120萬噸/日;4家污水處理廠,污水處理能力20萬噸/日,本次收購完成後將達到128萬噸/日,處於行業內第一梯隊水平。另外,集團還擁有大量市政公用資産,涉及公交、燃氣等六大板塊,是公司未來發展的保障。

　　現有業務盈利穩定,兩大業務齊發展。公司主要由制水和污水處理業務構成,作為公用性質企業,盈利一直較為穩定。公司廠網一體化後,自來水業務可直接受益水價的上調,且上調空間較大,同時,公司積極嘗試收購省內其他地區優質自來水資産,實現規模快速擴張。而公司的污水業務,將明顯受益於省內污水處理的快速發展和鄱陽湖生態規劃,在新增的500萬噸/日處理項目中收穫頗豐。

　　整體業績上臺階,未來步入高成長。如果年底能完成本次資産收購,公司2010年業績將上臺階,2011年業績實現高增長,2012年達到穩定增長,盈利能力大幅提升。我們預計2010~2012年公司每股收益分別為0.37、0.55、0.70元,對應當前股價分別為49、33、26倍PE,成長性較為突出。

　　維持“審慎推薦-A”投資評級。上市以來,公司EPS基本維持在0.15~0.2元之間,而本次增發完成後,公司業績實現翻番,增厚明顯。考慮到國家對環保産業的大力支持,以及公司良好的成長性,我們給予2011年業績35~45倍PE,目標價19.3~24.8元,維持“審慎推薦-A”的投資評級。（招商證券 彭全剛侯鵬 張晨）

　　章源鎢業（002378）：業績雖低於預期 但産品應用前景廣闊

　　一、 事件概述

　　公司業績快報顯示:報告期內實現銷售收入13.88億元,較2009年同期增長29.52%,實現營業利潤1.84億元,較2009年同期增長51.99%,利潤總額1.84億元,較2009年同期增長36.18%。

　　二、 分析與判斷

　　業績快報增幅低於預期

　　公司報告期內的營業收入與利潤總額分別增長了29.52%和51.99%,這與金融危機之後宏觀經濟轉好、下游需求上升有關,産銷量同比增加。但略低於我們之前的預期,這與公司增加原材料庫存、獲得相關政府補助下降以及超募資金導致的財務費用增加有關。

　　資源優勢突顯行業競爭力

　　公司擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦四個採礦權礦山。四大礦山合計可開採面積為39.27平方公里,公司所轄礦區在開採範圍內保有鎢儲量9.6萬噸,佔全國總量的5.33%。公司還擁有東峰、石圳、白溪、碧坑和長流坑五個探礦權礦區,合計可勘探面積143.54平方公里。未來有可能進一步增厚公司的資源優勢,為公司長期穩定發展奠定基礎。

　　看好硬質合金應用的軍工、航天航空、機械加工領域

　　公司的主要産品有鎢精礦、仲鎢酸銨(APT)、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢材、硬質合金及其工具等。其中用鎢製造的硬質合金具有超高硬度和優異的耐磨性,用於製造各種切削工具、刀具、鑽具和耐磨零部件,被譽為“工業的牙齒”,硬質合金廣泛應用於軍工、航天航空、機械加工等領域。

　　期待公司高性能、高精度涂層刀片項目産能釋放

　　公司目前擁有1000 噸硬質合金系列産品為硬質合金前端産品,盈利能力與硬質合金高端産品仍有較大的差距,該項目進一步延伸了公司的産業鏈下游,預計2011年底建成投産,2012年業績釋放。

　　三、盈利預測與投資建議

　　公司産業鏈完備,其不斷地向産業鏈的兩端延伸尋找利潤點的方式實踐證明是可行的,我們看好公司採取的這種商業模式。根據公司業績快報及未來已有産量的利潤情況,我們下調公司未來三年的營業收入,分別為13.9億元、16.5億元和21.1億元,對應三年的每股收益為0.36元、0.52元、0.80元,給予“謹慎推薦”評級。（民生證券 黃玉）

　　華伍股份（300095）：行業龍頭“制動”你的眼球

　　公司是工業制動器行業的龍頭企業。是目前國內生産規模最大、産品品種最全、行業覆蓋面最廣並具備較強自主創新能力的工業制動器專業生産商和工業制動系統解決方案提供商,在研發能力、製造水平、技術積累和品牌影響力等方面處於行業領先地位。

　　公司具有較強的研發能力。公司是國內首家實現自主研發摩擦材料配方及生産的工業制動器生産企業,公司能根據客戶主機應用環境及工況需要,調整摩擦材料的原料配方,並通過特殊成型工藝,生産具備相應摩擦系數、強度以及耐高溫的摩擦襯墊。

　　公司利用技術優勢率先開拓風電設備市場。公司擁有較為完備的實驗室,經過對風電設備用制動器壽命期內的高可靠性問題、野外工作環境下的工況適應性問題、液壓密封的無泄漏等問題的持續研究已經取得突破性進展,為將來獲取大額訂單做出了充分的準備。

　　政策驅動為裝備製造業及其零部件行業提供了新的發展動力。工業制動器製造行業正在面臨轉變經濟增長方式促進行業發展模式轉變的重要歷史時期,行業需要加快科技創新能力,加速實現産品升級,才能踏著振興裝備製造業的步伐前進。（天相投資）

　　聯創光電（600363）：大股東變更或帶來發展契機

　　公司主營業務為LED芯片製造及封裝.

　　公司以LED封裝為主,並有一些線纜和專用通信産品業務。公司60%的營業收入與LED相關,包括芯片製造、封裝和下游應用如路燈;LED相關業務的毛利率在20%左右,在行業中屬於中下水平。線纜佔營業收入比重30%左右,毛利率偏低,只有10%幾。銷售地域上,公司産品80%以上為國內銷售。

　　公司的長期股權投資成績卓著,其參股的廈門宏發,主營繼電器業務,2009年實現凈利潤1.1億元,為公司貢獻投資收益2500萬元。據我們了解,廈門宏發正在準備上市,未來有望給公司帶來更大的回報。

　　大股東變更帶來發展契機.

　　公司的控股股東由江西國資委變更為贛商聯合會,已報國務院,預計近日將會獲批。企業的改制工作進入尾聲,改制中的人員安置成本由政府財政承擔,不對上市公司構成影響。我們認為,大股東變更將為公司發展帶來契機,首先有利於引入更有活力的機制,其次,帶來更多的資金投入,根據合約,贛商聯合會在未來三年對LED、線纜和專用通信業務投入10個億以上的發展資金。

　　2011年或有交易性機會.

　　總體而言,公司在LED領域有基礎,但技術實力不強,産品多為中低端,且當地政府對LED支持力度不大,投資機會不明顯;但新控股股東預計在2011年會有融資和股權激勵等動作,以增強公司競爭力,可能帶來交易性機會。（平安證券 邵青）

　　天音控股（000829）：3G和智慧手機渠道的領導者

　　手機渠道的領導者:公司是手機銷售渠道的領導者,天音控股在全國範圍內分4個大區、25個分公司、116個辦事處、330個服務片區、1500多名客戶代表、8000多名促銷員、直接服務40000家零售網點。以無縫覆蓋為目標,基本做到了對全國市場的有效覆蓋。公司與諾基亞、摩托羅拉、三星、LG、索愛等國外品牌合作關係穩定,也是HTC國內主要代理商,公司在手機銷售國代商中市場份額28.6%,渠道能力處於領導者地位。

　　國內手機市場結構發生變化,3G和智慧手機大幅增長:國內手機市場結構發生變化,智慧手機和3G手機佔比將大幅增長,國內山寨機60%將出口海外,國內手機市場將更加集中于貿易機和國內品牌機,産品對規範國代商渠道的倚賴將加大。預計公司2010年3G及智慧手機銷量佔比將達到10%,2011年比例提高到30%。

　　運營商採用合約計劃補貼3G手機,購機用戶的門檻逐步下降:隨著聯通iPhone合約計劃和3G普及型智慧終端合約計劃的推廣,移動和電信也陸續推出各種合約計劃補貼3G手機,用戶的3G和智慧手機的購機門檻下降。運營商將3G終端的普及和流量使用作為3G業務推廣的重點,對3G和智慧手機的銷售起到有效的推動作用。

　　與運營商合作模式效果逐步顯現,明年聯通渠道合作進一步密切:公司與聯通的業務代理合作模式效果逐步顯現,公司重點主推機型諾基亞5235每月裸機銷量15萬台,每月完成聯通放號5萬戶。與聯通的雙贏合作將激勵公司加大投入,在聯通合作商中佔據重要位置。通過合作公司與下游門店的關係更加密切,渠道管控能力進一步提升。

　　三星渠道調整對公司未來影響有限,公司的渠道優勢長期仍為手機廠商倚賴力量。三星中國從12月1日開始在4個月時間將40%的産品渠道調整為直供和平臺+直供的形式,對公司30%業務左右業務增長構成影響。但由於公司代理産品品牌相對分散,公司在産業鏈中的環節較難替代,三星此次渠道調整對公司未來影響有限。隨著3G和智慧手機的普及公司的渠道優勢長期仍為手機廠商倚賴力量。

　　積極拓展手機遊戲等內容應用服務。子公司北京易天新動公司開奇網利用公司銷售3000萬台以上手機的渠道優勢,拓展手機應用軟體市場,採用互聯網廠商主導模式,以其草根化、開放化的C2C運作模式,吸引了廣大開發者及用戶。

　　盈利預測及估值:綜合分析公司業務及未來市場趨勢,我們預計公司10年-12年攤薄每股收益為0.34元,0.49元,0.61元,增長率分別為14.4%,42.0%和25.6%,對應市盈率分別為38倍,27倍和21倍,首次給予“推薦”評級。（長城證券 周濤）

　　正邦科技（002157）：業務快速增長 業績貢獻或超預期

　　主要觀點

　　一、行情反彈與疫病等因素促使鴨苗價格大幅飆升

　　二、預計2011年鴨苗價格仍將維持相對高位

　　三、公司下屬和康源公司鴨苗、雞苗銷量集中爆發

　　四、10年鴨苗、雞苗業務貢獻凈利4000萬元,未來成長值得期待

　　五、估值與盈利預測:

　　考慮到未來1-2年內,養殖行情處於景氣週期的可能性較大,並帶動飼料需求旺盛和生豬養殖盈利抬升,公司生豬、飼料業務進入戰略性擴張收益期,且孫公司和康源禽苗業務正迎來集中爆發期,我們維持公司2010、2011和2012年EPS分別為:0.34元、0.63元和0.75元。 維持“推薦”評級。（華創證券 高利）