2010年四季報 小股票裏的大故事

　　以消費和新興産業主題為代表的中小盤股行情，2010年四季度中旬開始從“沸點”走向“冰點”。進入2011年，除極少數“小票”逆市走強外，多數中小盤股延續了之前的下跌趨勢。然而，剛剛披露完成的2010年四季報顯示，零售、醫藥、食品飲料三大“小票”雲集的非週期行業已經遭到基金經理大幅減持。

　　明修棧道暗度陳倉

　　趁市場情緒還在狂熱之中，逢高出貨，先行一步，股市弄潮兒往往以此躲避大風浪。2010年四季度至今，基金在部分中小盤股上就採取了這種打法——在市場普遍看好和追漲之時，繼續唱多大消費、新興産業結構性行情，同時逐漸降低在這些板塊的配置，轉移陣地。

　　天相投顧對409隻主動偏股型基金的統計數據顯示，2010年四季度，批發和零售貿易、醫藥生物製品、食品飲料行業成為基金減持幅度最大的三個行業。而在2011年初，隨著市場風格轉換的跡象日益明顯，基金逃離“小票”的步伐進一步加快。

　　令人驚訝的是，即使是近來風光無限的高鐵板塊，也開始成為基金經理出貨的對象。“不管是公募基金還是遊資，對這個板塊的熱情都不低。但事實上，一些基金已經開始逐漸降低在高鐵板塊的配置比例。”某業內人士表示。

　　一位基金經理透露的信息印證了這位業內人士的判斷。“我在8元左右的價格買入的晉億實業，現在股價已經到了20元。不過，當一個板塊大多數股票都被市場追捧的時候，就值得擔心了。晉億實業去年底我就開始賣，現在已經差不多賣完了，其他高鐵股我也減持了不少。”

　　2010年四季度以來，不少券商、基金經理髮表觀點認為，高鐵已經被列入“十二五”規劃優先發展戰略的戰略性新興産業，在國內的建設投資會超出市場預期，還受到出口的拉動，行業發展前景廣闊。

　　據這位基金經理推斷，12月8日以來高鐵的這輪行情，雖然也有不少基金參與，但更多的則是遊資所為。“特別是最近，遊資炒作的跡象非常明顯。就像1月19日，7隻高鐵概念股漲停，但卻沒有一家機構席位買入。”

　　而據交易所公開信息，1月8日，一家機構席位賣出4776.34萬元的晉億實業。1月19日，一家機構專用席位賣出中國南車5178萬元，而天馬股份、時代新材近期也遭到機構席位賣出。

　　大撤退的導火索

　　不少基金經理在談及減持非週期股時，主要提到非週期股的高估值、流動性趨緊的現狀、部分中小盤股成長的故事未能兌現這三大原因。

　　“醫藥、消費、新經濟2010年炒得太過了。上漲太快，估值太高，有回歸的需要。”談到中小盤股被大舉減持的原因，深圳一位基金經理直言不諱。這位基金經理認為，儘管目前大消費和新興産業板塊股票已經下跌了較多，但估值仍有下移空間。

　　部分基金在2010年三季度就因為高估值而減持過中小盤股。華商盛世成長基金經理孫建波在三季報中寫道：“在非週期股的持續上漲中，我們越來越對估值壓力感到擔心，因此對非週期股進行了逢高減倉”。諾安靈活配置基金經理夏俊傑也表示，三季度隨著股價的快速上漲，傳統防禦性強的消費品已經不再具備防禦性，該基金在2010年9月份進行了減倉,減持了醫藥、零售、食品飲料等行業，增持了交通運輸等行業。

　　而上述賣出晉億實業的基金經理則指出，流動性趨緊是四季度中期以來壓制整個大盤和中小盤股行情的一個重要原因。一方面，CPI的上行，使市場的政策緊縮預期增強。央行在四季度之內也先後兩次加息、多次上調存款準備金率，貨幣政策轉向穩健偏緊。另一方面，中小板、創業板新股密集發行，也使資金面面臨更大壓力。“我賣出高鐵股，除了對板塊前景的判斷、估值的考量外，還有一個原因就是覺得目前資金面趨緊，行情難以持續。”

　　此外，不少基金經理認為，中小盤股將分化，依靠講故事而沒有實質業績支撐的個股，將隨著潮水的退去而原形畢露，被市場拋棄。這種情況下，基金更加注重對中小盤股的精選，剔除部分業績未能達到預期的個股。“本基金在2010年四季度中並未採取大進大出的風格切換操作，而是繼續沿襲下半年以來賣出高估值、遭遇業績增長瓶頸的偽成長股，增配絕對估值和相對估值處於歷史低位的價值型股票的策略”，金鷹中小盤基金經理在該基金的四季報中如此表述。

　　種種因素的疊加，使基金在2010年四季度開始了對非週期類中小盤股的大面積減倉。食品飲料、批發和零售貿易、醫藥生物製品曾是2010年三季度基金增持的第一、第三和第五大行業，但到了四季度，這三個行業卻成為減持幅度最高的三大行業。