縱論A股風格轉換 私募形成兩點共識

　　李馳的遭遇，揭示出A股一個極不正常的現狀：史上最便宜的藍籌股和估值泡沫巨大的中小市值股票並存，但幾倍PE的銀行股無人關注，市盈率超過百倍的創業板卻讓投資者趨之若鶩。這種分化在2010年演繹到了極致。

　　但進入2011年，這種格局正在悄然發生變化，以地産、銀行為首的藍籌股近期表現搶眼，但中小市值題材股卻全面回落。

　　討論過無數次的“二八”轉化是否會在2011年來到，A股“李馳們”是否會等來春天。《每日經濟新聞》對此展開了調查。

　　藍籌、題材股極度分化

　　儘管2010年大盤指數下跌超過10%，但很多市場人士卻認為去年是結構性牛市。

　　的確如此，打開中小板指數，儼然一幅牛市圖形。早在2010年4月份，中小板綜合指數就已經超過上輪牛市最高點，到11月份，更是創出8017點新高。

　　2010年，中小板綜指數的漲幅達28%，許多個股的漲幅更是遠高於此，翻倍牛股比比皆是。創業板更是不懼解禁，逆市大漲。

　　與此同時，藍籌股卻表現極差，不少個股絕對股價和估值創出歷史新低。權重最大的銀行股，平均市盈率只有9倍，最低的民生銀行（600016，收盤價5.10元）甚至只有7.85倍。

　　對於中小市值股溢價，知名私募和聚投資在給客戶的年報中分析了四大原因：首先是盈利增速高於大盤股，從盈利角度看，小盤股應該享受溢價；其次政策大力支持發展戰略新興産業，提出了諸多新經濟規劃，小盤股表現是對經濟轉型的一種反映；第三，資金結構性豐富和短缺，“豐富”指以陽光私募基金為代表的絕對收益産品發展迅猛，資金規模迅速增長，“短缺”指以公募基金為代表的相對收益産品發行有限，市場上超大型資金供給短缺；第四，市場具有投機特徵，市場情緒和賺錢效應導致資金源源不斷涌入小盤股，追逐概念炒作。

　　但從數據對比可以發現，這種溢價或許已經過頭：截至今年1月13日，藍籌股集中的上證指數平均市盈率為21.9倍，但中小企業板的平均市盈率卻高達54.74倍，創業板更是達到驚人的74倍，100倍市盈率的個股比比皆是。

　　産業資本出手低估值股票

　　雖然二級市場熱捧中小值股票，“不待見”低估值的股票，但一些著眼長遠的産業資本似乎已經耐不住寂寞，紛紛出手：姚氏兄弟舉牌深振業A（000006，收盤價7.80元）、二股東舉牌津勸業 （600821，收盤價6.70元），大股東、高管增持的案例更是比比皆是。

　　剛剛公佈定向增發方案的民生銀行，雖然外界還在質疑董事長在再融資問題上“食言”，但有投資者已經開始留意參與到其中的資本。

　　此次民生銀行定向募資不超過215億元，參與認購的大都是民營資本，其中史玉柱的上海健特認購了65億元，劉永好的四川南方希望也認購30億元。

　　“此次增發鎖定3年，3年有很多不確定性，但這些民間資金和産業資本還是很積極地參與，這説明目前股價對産業資本非常有吸引力。”空倉了許久的一位深圳私募對 《每日經濟新聞》記者表示，“敢鎖三年，而且又是鉅資，顯然碼定該筆投資有利潤。”

　　史玉柱此前在微博上公開表現自己賬上有8.6億美元，正在尋找無風險、3年回報一倍的投資，於是一個月後，就有了上述大手筆投資。史玉柱微博也許透露出了這筆投資的預期收益：“3年回報1倍”。

　　部分私募已開始行動

　　在2010年，産業資本紛紛出手抄底低估值金融股，但二級市場投資者卻對這類股票無動於衷。另外一方面，産業資本、創投紛紛借解禁拋售充滿泡沫的中小市值股票，但二級市場投資者卻十分樂意接盤。

　　進入2011年，低估值的銀行、地産企穩，但題材股卻全面回落，比如題材股龍頭洋河股份（002304，收盤價211.00元）在短短一個多月最大跌幅已達30%，相反金地集團（600383，收盤價7.33元）近1個月上漲了將近30%。

　　這種變化是不是意味著討論了無數次的“二八轉化”已經來到？《每日經濟新聞》對此採訪了部分私募人士。

　　“現在資金都跑進了低估值、具備足夠安全邊際的藍籌股了，我認為，未來會二八分化，地産和銀行股值得買。”斯達克總經理黎仕禹向《每日經濟新聞》記者表示。

　　他認為，“二八分化的時間點現在已經明晰了，以1月份劃分”。至於藍籌股的上漲空間，黎仕禹認為至少有30%，“當然，市場一旦瘋狂起來，也許不止30%。”黎仕禹表示，自己已把所有倉位全部換到銀行、地産了，短期不碰中小市值股票。

　　看好銀行、地産的還有深圳利華銳升研究總監仇天鏑。他表示，“政府對房地産的政策是重重地打，輕輕地放，所以地價和房價並沒有回落多少，地産股的業績相對還不錯，可以説是地産股已到了估值最低的時候”。

　　仇天鏑認為，“藍籌股去年整體下跌很多，大部分處於低估值位置，從近期盤面看，資金有流入藍籌股的跡象，比如中國石化（600028，收盤價8.59元）、中國聯通（600050，收盤價5.56元）等超級大盤走勢強于指數，特別是地産股整體出現走出底部的形態。這種信號説明市場上看好藍籌股的觀點在形成共識，不排除藍籌股低估值修正行情出現。”

　　除了看好地産股和銀行股，也有私募對鋼鐵股的估值修復行情看好。太和投資投資總監王亮認為，“隨便翻出一隻中小板的熱門股票，去年的漲幅都在50%以上，所以無論從技術面還是基本面來看，做多的動力已相對缺乏。鋼鐵、石化等真實需求的釋放，將會給股價帶來較大的刺激，我最看好鋼鐵股的估值修復行情。”

　　王亮同時給出了他最看好的藍籌板塊，包括高端製造（造船和海工）、石油石化、鋼鐵 （估值修復）、醫藥4個行業，其中鋼鐵是反彈機會，高端製造和石油石化是長線投資機會。

　　私募排排網針對私募最新的調查顯示，藍籌股目前估值明顯偏低，得到了38.64%私募的推薦。私募認為，金融、地産等已經跌無可跌，存在估值修復和階段性機會，週期性産業會有輪動性的機會存在，通脹是未來繞不開的話題。

　　私募形成兩點共識

　　當然，私募當中也有不一樣的觀點。

　　昊富投資總經理黃永認為，藍籌、中小市值股票都有機會，成長股普遍估值高，但是確定性高的成長股在股指回落後，會有階段性買點。藍籌股估值低，估值中樞會逐步抬高。2011年就是要逢低買入，選定成長性高、確定性高的品種，等待其下跌。應在藍籌股上漲過程中找回調點，不要追高，追高利潤低。

　　新價值基金經理黃雲軒則認為操作應該“抓大不放小”，“低估值藍籌有波段機會，上升空間可能有30%；成長小盤股在高估值釋放後還是有機會。”

　　來自廣州的私募西域投資的周水江認為，藍籌股未來想象空間不大，2011年只會有些波段性、脈衝式的機會。

　　來自杭州的遊資章先生則極度看空市場，他認為從中線來看，藍籌股、題材股都沒有機會，“資金面決定大藍籌沒有機會，中小市值股票更要跌，現在就是歷史上的一些妖股在漲，大盤下跌空間可能很大”。.

　　一位市場活躍遊資也不看好大盤的走勢：“從技術來看，2011年波浪會特別複雜和漫長，現在中國進入了加息週期，要有憂患意識和風險意識，以波段操作為主。”

　　針對二八分化，他認為，2011年走“二”的情況可能要多些，他認為擴容後，小盤股數量太多，未來很難有全局的行情，要分類去看。目前小盤股的全面回落是正常的價值回歸。不過他認為，裝備業（如高鐵，設備製造業）、節能環保和戰略新興産業 （特別是節能建築材料）還有機會。

　　從調查的結果來看，私募對於藍籌股和題材股基本形成了兩個共識：首先，由於估值低，藍籌股已無下跌空間；第二，題材股要回調，分歧只是回調的空間。

　　至於藍籌股到底有多大的上漲空間，市場依然分歧嚴重，有人認為可能只是脈衝行情。

　　李馳們能否贏來一個豐收的2011年，或許只有時間能給出答案。