凱雷作別中國太保 5年凈賺50億美元

    太保這筆4.1億美元的投資出售一半股份即套現26.7億美元，但凱雷入股農商行的努力功虧一簣

    歷時五載有餘，獲利超過10倍，美國私募股權投資機構凱雷集團(Carlyle Group)而今正在逐步退出其在中國最重要的一筆投資。2010年12月底，凱雷開始正式執行從中國太保(02601.HK/601601.SH)退出的跨年度計劃。

    在2010年12月30日及2011年1月10日，凱雷在兩周內連續減持中國太保H股6.31億股，套現約26.7億美元。不過，減持行動至此剛剛過半，凱雷已經承諾鎖定半年，給市場吃下定心丸。

    2005年底，凱雷亞洲基金斥資4.1億美元入股太平洋人壽保險公司，助其解決償付能力危機。這一股權投資幾經輾轉，先上翻為太保集團的股本，繼而在2009年12月23日中國太保H股上市後，全部轉化為H股，為海外退出打通了路徑。

    分析師評價，凱雷減持太保的“上半程”“好于預期”。減持並未令市場人氣渙散，德國保險巨頭安聯(Allianz SE )的增持舉動，以及美國知名共同基金Fairholme Capital的加入，令近期太保H股價格不降反升。到2011年1月14日收盤，太保的股價收報33.95港元。

    就在綢繆減持太保之際，凱雷與北京市政府合作的人民幣基金，也正處在爭取投資北京農商行機會的最後關頭。北京市對此相當支持，但這次凱雷參股中資金融機構的最新嘗試，最終重復了2007年在重慶商業銀行交易中的碰壁經歷，仍未能獲得監管機構放行。

　　外松內緊減持

    太保發佈公告，將凱雷的兩次大規模減持結果公之於眾。凱雷于2011年1月10日通過聯交所大宗交易平臺以33.45港元的價格減持4.152億股太保H股。其中安聯集團和美國共同基金Fairholme Capital分別受讓了1.98億股和1.44億股。餘下部分為一組其他投資者購得。

    此前，凱雷于2010年12月30日通過香港聯交所出售中國太保H股215832400股。據平安證券的研究報告，受讓方是美國知名資産管理公司Waddell&Reed&&的基金團。後者成立於1937年，旗下管理的資産約700億美元，主業是養老金管理，投資方向主要是藍籌股。

    經過這兩次交易，凱雷套現近26.7億美元。

    凱雷目前仍持有6.92億股太保H股，尚無在未來六個月內增加或繼續減持股份的計劃。“如果短期內再減持，勢必對股價造成實質性壓力。我理解凱雷應該是對太保的年報和中報數據都比較有把握，才會半年之後再考慮減持。這讓人松了口氣。”一位分析師説。

    凱雷所持有的太保H股總量高達13.23億股，相當於太保H股總數的61%，總價值50億美元，超過太保2009年底H股IPO的融資總額。如此減持壓力，貫穿整個2010年12月，揮之不去。

    凱雷2005年投資太保所動用的資金來自於凱雷亞洲基金的第一隻基金，成立於1999年。以此計算，2011年將是這只基金存續的第12個年頭，已經超出普通PE基金的存續期。正因如此，市場預期凱雷的減持退出是順理成章之事。

    此外，由於美國前總統小布什任內通過的一攬子稅收優惠即將在2010年底到期，如果現任總統奧巴馬無法與國會達成新的共識，很多稅率將回到更高的水平，這其中就包括與PE投資相關的長期資本利得稅。

    “我們當時估計，凱雷能賣多少就賣多少。”一位外資PE基金經理説，不過2010年12月8日奧巴馬與共和黨達成妥協，讓稅收優惠計劃得以延續。

    2010年12月15日，太保H股價格盤中錄得當月低點28.8港元，僅僅比一年前太保H股的IPO價格超出0.8港元。“當時投行開始向機構投資者詢價，問他們願意在收盤價多少折讓的情形下買入太保。”一位分析師説，“我們的建議是，等到太保減持之後再買入，當時預期減持會給股價很大的壓力。”

    但此後，太保股價轉而走高，而且有越減越高之勢。