週五兩大窗口開啟 投資機會如何把握

　　流動性壓力內外夾擊準備金率或再上調

　　央行金融數據報告顯示，2010年末，信貸和外匯佔款持續快速增長。在2011年初信貸狂飆和人民幣升值預期之下，貨幣投放的兩大渠道將繼續演繹“跨年行情”，在流動性壓力之下，存款準備金率本月內或將再度上調。

　　信貸擴張難抑

　　數據顯示，受貸款增速回升、外匯佔款增加較多和銀行年末加大存款吸收力度等因素的綜合影響，2010年12月末M2增速略有回升，同比增長19.7％。

　　信貸方面，2010年12月人民幣貸款增長4807億元，使得全年新增貸款達到7.95萬億元。交通銀行（601328）（601328）金融研究中心研究員鄂永健認為，由於實體經濟信貸需求旺盛，加之預期2011年信貸管控進一步趨嚴，導致很多企業提前借貸，2010年末貸款增長相對較高。

　　從結構上看，2010年非金融公司中長期貸款餘額4.2萬億元，較2009年全年的5.0萬億元略有下降，但中長期貸款佔企業全部貸款的比重卻大幅上升，由2009年末的70％，提高到了2010年末的82％。興業銀行（601166）資深經濟學家魯政委表示，中長期貸款佔比上升表明，相對於2009年，2010年信貸擴張的剛性顯著增強了。這意味著，2011年的信貸可能會具有較大慣性。

　　外匯佔款持續高增

　　數據顯示，2010年四季度外匯儲備出現較快增長。

　　2010年四季度共新增外匯儲備1990億美元，較三季度多增50億美元，其中10、11、12月份分別增加1126、69和795億美元。

　　鄂永健認為，FDI保持穩定、貿易順差恢復較快是外匯儲備多增的主要原因。三季度歐元對美元小幅貶值2％，對外匯儲備名義值變化的影響不大。從新增外匯佔款扣除FDI和貿易順差的差額來看，四季度境外資本流入明顯增多，也是外匯儲備多增的重要原因。

　　境外資本流入增多，在數據上表現為外匯佔款的持續高增長。2010年10月，新增外匯佔款創30個月來新高至5301.8億元。11月外匯佔款較10月回落有所回落，但仍增長3196元，12月外匯佔款大幅增加4033億元，較11月進一步多增837億元。魯政委表示，在人民幣升值預期下，外匯佔款短期內很難下降。

　　準備金率仍將繼續上調

　　信貸與外匯佔款“雙輪驅動”，使得流動性管理的壓力難以緩解。鄂永健表示，儘管目前大型銀行的法定存款準備金率已經達到18.5％的歷史高點，但在國內流動性偏多和物價上漲壓力依然較大，利率調整受到一定制約的情況下，準備金率仍將繼續上調。總體來看，2011年存款準備金率統一上調和差別上調將會同時進行，預計其合併影響程度至少相當於準備金率統一上調4次、每次0.5個百分點左右。

　　農行戰略管理部報告預計，2011年法定存款準備金率上調3-5次，共計150-250個基點。

　　此外，多位專家表示，2011年通脹壓力依然較大，利率有繼續上調的必要。但在美國再次啟功量化寬鬆政策、全球流動性過剩狀況加劇的情況下，中外利差擴大將會進一步導致資本流入增多，這會對加息形成制約。而且，預計2011年人民幣繼續保持小幅升值態勢，升值的緊縮效應也會對加息形成一定替代。因此，在穩健的貨幣政策下，存貸款基準利率會小幅上調。