*ST得亨超低價定向增發 涉嫌利益輸送

　　經過各方利益權衡，停牌半年多且期間涉及高管內幕交易的ST得亨（600699）12月10日披露了定向增發收購資産的重組草案。不過，由於增發價僅為4元/股，大大低於*ST得亨停牌時的市場價9.23元，該草案一齣爐就引起了眾多中小股東的不滿。*ST得亨復牌後連續2個漲停，昨日收盤價為10.17元/股。

　　不少投資者在股吧發貼稱，該方案通過注入資産的高評估價和設定的低增發價將大股東的利益無限放大，一點也沒有考慮到中小股東利益，將堅決投票否決這個草案。

　　就高不就低的評估值

　　據草案，此次注入的資産包括均勝集團及其一致行動人安泰科技和自然人駱建強合計持有的均勝股份75%股權、長春均勝100%股權、華德塑料82.3%股權和華德奔源100%股權。按照草案中提供的財務數據，這四家公司2010年1月~7月的凈利潤分別為4029.36萬、668.1萬元、3358.93萬元和0元。上述股份對應的凈資産為3.58億元。

　　但草案對上述股權的評估值做出了就高不就低的選擇，按照收益現值法給予了8.79億元的評估值，剛好高於2010年8月10日均勝集團與*ST得亨簽訂的重組框架性協議中“注入凈資産評估值不低於8億元”的約定。其實，按照資産基礎法評估上述股份對應的評估值為6.28億元。

　　對此，昨日*ST得亨董秘辦的有關人士表示，這主要是因為注入的資産正處於高速發展期，産品係及産品供應規模不斷地擴大，所以採取了評估價更高的收入現值法來評估。

　　不過，熟悉汽配行業的人士向記者表示，汽配行業是一個成熟的産業，高增長的可能性不大。而且業內普遍預計，2011年我國汽車行業的增速可能會大幅下降。目前國內汽配行業上市公司整體估值也並不高。

　　精心設計的增發價

　　引起眾多中小股東更為不滿的是草案中確定的4元/股的增發價格。因為這意味著眾多中小股東在接受了上述擬注入資産的高溢價之後，再接受一次盤剝。

　　按照該增發價，此次重組*ST得亨要向均勝集團及其一致行動人增發約2.19億股，相當於當前*ST得亨總股本擴張117.74%。更重要的是算上之前*ST得亨其他股東讓渡給均勝集團的4054.85萬股，均勝集團及其一致行動人持股總數將達到2.6億股，佔增發後*ST得亨總股本的60%以上。按照*ST得亨昨日10.17元/股的收盤價計算，通過上述資産重組方案設計，如果增發成功，均勝集團及其一致行動人的賬面價值將達到26億以上，考慮到均勝集團在*ST得亨重整過程中曾提供了2.14億元現金，相當於均勝集團及其一致行動人原有的3.58億元的賬面價值直接暴漲了20億元。

　　但是對於眾多中小股東來説，白白讓渡18%的股份後，得到的收益除了均勝集團給予的業績承諾，實在是寥寥無幾。而且即使*ST得亨實現盈利分配，均勝集團及其一致行動人也將通過60%以上的絕對控股權分享絕大多數的果實。如果*ST得亨業績達不到預期，均勝集團及其一致行動人也將毫發無損，最多也只需按照1元/股的價格向*ST得亨回售部分股份即可。昨日*ST得亨董秘辦的上述人士表示，該增發價是各方協商的結果，具體如何確定可以參看相關公告內容。