券商佣金率混戰壓垮券商股價

　　２０１０年，滬深兩市的累計成交金額高達５７萬億元，這一數字雖然略低於２００９年，但仍超出股市火爆年代２００７年近３億元。可即便如此，過去一年對於國內券商的經紀業務部門而言並不好過。

　　“去年競爭真是太激烈了，佣金水平下滑的厲害，真可謂是惡性競爭。”１月６日，長江證券上海某營業部負責人向記者抱怨道。

　　最新數據顯示，國內券商在２０１０年的整體佣金收入為１２３０億元，比２００９年的１４５７億元下滑超過１５％，與２００７年逾１５００億元的收入相比更是難以企及。

　　“從２００７年起，國內券商的佣金水平便進入下降趨勢，而去年這一狀況更為加劇了。”滬上一大型券商經紀業務部負責人告訴記者，“儘管去年９月中國證券業協會發文要求遏制，但我認為，今年情況並不會因此而發生好轉。”

　　券商大佬降價忙

　　激烈的市場競爭，令一些原本對降傭堅決説不的大型券商也在過去的一年紛紛折腰。

　　“像中信、光大這樣的券商，過去給我們的佣金率一般為萬分之八，萬五、萬六就是很給面子了，但從去年三、四月份開始，他們也開始將佣金率調低至萬分之五以下，甚至出現了萬三、萬四的情況。”上海一位證券私募告訴記者。

　　據本報記者多個渠道了解，中信證券上海營業部從2010年3月份開始下調佣金水平，而光大證券上海營業部則早在一月份就已有行動。“中信營業部的人告訴我，他們北京總部在三月份開了會，要求大範圍下調佣金率，以應對被中小券商的低傭策略蠶食市場份額的危險。”他向記者透露。

　　而在2010年的這場手續費大戰中，往年不太願意折腰降傭的大券商們成為了先頭部隊。

　　“去年是小券商降得少，因為他們本來就已經很低了，上海地區的小券商普遍是從萬五降到萬三、萬四，而大券商因為起點高，一下子從萬八降到了萬三、萬四，力度可謂相當之大。”該人士表示。

　　事實上，在上海能享受到萬分之三佣金水準的並不都是那些握有數百萬乃至上億資金量的大戶或私募，一些普通客戶也能搭上便車。

　　“價格戰就無所謂資金量大小了，一些新來客戶或者要求轉戶的老客戶如果提出降傭要求，也能享受到萬三、萬四的優惠。”一位業內人士告訴記者。

　　類似的情形也發生在離上海並不遙遠的杭州。

　　杭州的一位證券私募人士告訴記者，由於去年當地新增不少券商營業部，杭州的佣金水平已從20０９年的萬分之十的水平急劇下降到萬分之五以下。“像我這樣上千萬資金的客戶，能拿到萬分之三的佣金率。”他向記者表示。

　　值得一提的是，中金公司似乎並未摻合這場硝煙瀰漫的佣金大戰。當記者以客戶身份詢問中金公司南京中山北路營業部的佣金率時，對方的回復頗令人意外：“千分之二的手續費，且沒有討價的餘地。”

　　低佣金率拖累券商股表現

　　超低的佣金水平，顯然拉低了券商在２０１０年的盈利水平，也降低了證券業板塊的估值。

　　國泰君安研究所指出，證券行業指數除了在去年初和 １０月份曾短暫跑贏市場，其餘大部分時間均表現不佳。至去年１２月，證券行業指數跌幅達36.9%，跑輸上證綜指２５個百分點，不但結束了２００５年以來連續跑贏市場的歷史，而且成為２０１０年表現最差的行業。

　　國泰君安證券行業研究員粱靜認為，佣金率的快速下滑正是證券行業指數跑輸市場的最根本原因。“事實上，佣金的下滑幅度也超出了我們的預期。”粱靜表示。

　　據他統計，２０１０年前三季度上市券商佣金率降幅達到１８％，其中第三季度單季平均佣金率已降至０.０９９%、較去年初下降２４.４%。其中，興業、光大和招商等券商的佣金率已降到 ０.０８％附近。而受累于佣金率水平的下滑，券商經紀佣金凈收入減幅將普遍超過２０％。

　　海通證券行業研究員潘洪文也認為，佣金率趨勢將決定行業業績及估值向上空間，而快速下滑的佣金率是削弱券商業績向上彈性主要因素。

　　顯然，下滑的佣金率正在拉低證券行業的估值水平，而在２０１１年，這一情形能否改善仍是個問號。

　　去年９月３０日，中國證券業協會曾下發《關於進一步加強證券公司客戶服務和證券交易佣金管理工作的通知》（又稱“１５７號文”），要求各券商加強證券交易佣金的管理，制止價格大戰。據悉，一些地方證券業協會也正在指定當地的最低佣金標準，有些地區的證券協會甚至規定當地佣金標準不能低於萬分之十。

　　然而即便如此，部分業內人士仍不看好今年佣金下滑有望止步。

　　“佣金的制定本身就是市場行為，市場化的東西行政能管得住嗎？除非明文規定誰降佣金誰就撤職。在現有的情況下，唯有出現今年的成交金額大幅下滑，使得券商都打不起價格戰了，才能遏制佣金下滑的趨勢。”上述滬上大型券商經紀業務部負責人向記者表示。

　　而中金公司的證券行業研究員認為，由於2010年證券股整體大幅下跌已經消化了經紀業務凈手續費率大幅下滑、創新業務進度低於預期等利空因素，２０１１年券商股的估值水平繼續下滑風險較小。